新能源投资保持强度，22q1收入利润延续较快增长

公司公告22年一季报，22q1收入713亿，yoy +16%；归母净利9.6亿，yoy+16%;扣非归母净利8.4亿，yoy+24%。业绩符合预期。 新签结构变化契合转型思路，新能源投资有强度，整体盈利能力稳健 公司22q1收入增长延续强劲动能，22q1收入较19q1cagr为15.4%，显示较高的能源基建投资景气度及公司内部积极的工作活力。其中新能源及智慧能源业务整体收入164亿（占同期总收入比例23%），yoy+21%；综合交通业务收入80亿，yoy+65%；投资运营业务开拓保持强度，综合交通、新能源及智慧能源、房地产（新型城镇化）完成投资额yoy分别+87%、62%、54%，在建风光新能源装机容量达3.70GW（vs21fy末控股并网装机4.63GW，其中新能源控股装机1.18GW），新取得湖北蕲春抽水蓄能项目投资开发权，能源投资（尤其是新能源、储能等）保持强度、支撑公司“十四五”低碳能源转型。22q1公司新签合同额2,441亿，yoy+0%（较19q1cagr为+24%），为同期收入3.4倍，支撑收入较快增长延续性，21q1基数较高基础上22q1新签增长有力；结构亦有重要变化，核心主业工程建设22q1新签合同额1,950亿，yoy-6%，其中新能源及智慧能源新签yoy+188%至1,026亿，传统能源新签yoy-25%至566亿，城市建设新签yoy-59%至283亿，新签结构变化大致反映公司转型思路。 22q1公司综合毛利率10.5%，yoy-1.1pct，推测主要原因为确认项目结构有一定变化及疫情阶段性影响（防疫支出、钢材等物料成本上涨等）。费用有一定优化（销售费用、财务费用等），同时少数股东损益影响亦边际减弱（公司回A影响），22q1公司归母净利率yoy+0.0pct至1.3%。 两金周转延续加快，负债率小幅回升 22q1末公司资产负债率72.4%，yoy+2.2pct； 带息负债比率33.6%，yoy+1.8pct，负债率阶段有小幅提升。两金周转天数继续加快，22q1两金周转天数为259天，同比缩短6天。22q1经营性现金流净额同比多流出19亿至净流出143亿，阶段承压；同期投资性现金流净额同比少流出22亿至净流出34亿。 低碳能源转型有力度，期待“再造一个新能建”，维持“买入”评级 维持公司22-24年盈利预测90/108/128亿，yoy分别为+38%/20%/19%。看好公司低碳能源转型力度，效果已经初步显现，期待新产业培育进展（氢能等），期待“2025年，再造一个高质量发展的新能建”。维持前期目标价3.39元，对应22年PE约15.7x，维持“买入”评级。 风险提示：公司战略执行效果低于预期、电力及基建投资弱于预期、减值风险、政策风险 财务数据和估值 公司历年经营情况及可比公司估值表 图1：公司近年营收及同比增速 图2：公司近年归母净利润及同比增速 图3：可比公司估值情况