动态点评：品牌+渠道+产品多维发力，国民品牌布局后疫情时代

海澜之家发布了2021年及2022Q1财报，营收和净利润均实现增长，其中，海澜之家主品牌收入稳健增长，圣凯诺盈利能力较优。分渠道来看，线上渠道增速亮眼，线下渠道毛利率持续提高。分产品来看，裤子销售额占比较高，T恤衫和西服毛利率相对优秀。公司作为国内服装行业龙头企业，受益于国潮消费和经济内循环新趋势以及自身品牌知名度壁垒、高效供应链、多品牌全品类覆盖和完善的销售渠道网络，在疫情扰动平稳后有望在销量修复和产品提价两个维度实现持续增长。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为26.9/29.4/32.1亿元，对应PE分别为8x/8x/7x，首次覆盖，给予“推荐”评级。