剥离鞋业轻装上阵，利用数字化全面提升运营效率

事件；公司发布2021年报&2022一季报。公司2021年实现营业收入28.11亿元，同比增长30.70%；归母净利润-7.00亿元，同比下降-2980.90%，主要受母公司商誉减值、计提存货减值准备等影响；经营性现金流净额2.23亿元，同比增长3028.60%。2022Q1实现营业收入8.03亿元，同比增长60.04%；归母净利润8668.92万元，同比增长824.00%；经营性现金流净额-2281.7万元，同比下降380.05%。今年1月，公司发布公告剥离鞋业资产，公司利润有望逐渐释放。 因新渠道拓展及新主播签约培育，2021年利润率承压。2021年子公司遥望网络年成交订单量约10351万单，销售GMV约102.55亿元，全年净利润6529.43万元。2021年年中公司开始拓展抖音市场，前期签约主播艺人、投放成本加大，短期利润率承压。22Q1利润逐渐释放，根据第三方平台数据，公司目前在直播电商领域均位于快手/抖音平台的前列。22Q1公司积极克服疫情影响导致的快递收发货困难等问题，实现直播电商GMV24亿元，同比增长约60%。 签约主播数量大幅增长，投资、合资、战略合作实现供应链端突破。1）主播：签约艺人/主播/达人共229位，较2020年增长73位，运营IP账号600余个，外部合作主播230余位，覆盖粉丝（不去重）超过5亿；2）客户：服务腾讯、阿里巴巴、快手、字节跳动等众多互联网公司及雅诗兰黛、欧莱雅、自然堂、珀莱雅、三只松鼠、百草味等众多消费品品牌客户，累计客户数量超过2万家，积累商品SKU几十万个。公司为品牌客户进行差异化红人矩阵策划，通过直播带货、收集客户反馈，助力品牌成长，并联合艺人资源，通过品牌代言与品牌专场营销，成功为鸭鸭、欧诗漫、伊贝诗、春雨等品牌实现直播声势转化。3）供应链：公司积累数百家深度合作的S级KA客户，在美妆护肤、家居生活、酒水等类目上，通过投资、合资、战略合作等形式进一步深入了供应链端。酒水领域优势明显，公司目前多直接与酒水品牌以及开发商展开合作，控股孙公司拿下四川五粮液2022年度抖音电商五粮液专卖店授权经销商。 持续加大研发投入，遥望云上线、布局数字领域前瞻性研究。2021年研发投入6867万元，同比增长62.56%。公司2021年底上线“遥望云”开放式saas平台服务于海量主播、供应链、服务商。此外，公司顺应Web3.0发展，前瞻布局数字领域研究：1）发布首款数字虚拟人孔襄；2）搭建数字影棚，突破传统拍摄中距离、天气、交通、安全等因素的制约；3）开创孪生主播项目，实现“主播”高效复制直播。 未来公司继续提升主播培养、标准化直播、供应链等方面能力，海外市场有望成为业绩新增长点。1）主播：加强中尾部主播梯队建设，实现服装非标领域的快速增长；2）直播运营标准化：成立直播标准化流程委员会，落地遥望云应用，形成可复制、可监测、可回顾的直播流程，提高人均效能；3）供应链：主要包括a.通过垂类主播的优势与优质客户联合开发定制化产品或品牌，增加主播与品牌的连接性；b.与渠道伙伴成立合资公司，整合线上与线下运营能力；c.积极拓展服装、珠宝等非标品类的直播推广规模，在推广产品上形成差异化，提升业务毛利率。公司成立“大航海”项目，未来将以“遥望云”为基础构建服务于中小主播的供应链SAAS服务平台，此外，今年3月，公司在杭州临平打造“数字化服装采销产业基地”，打造全天24小时不间断营业的“ToB+ToC”结合的商业综合体场景，整合杭州服装类主播，强化供应链优势；4）海外业务拓展：2022年3月，公司作为Tiktok核心合作伙伴，首先在英国实现了短视频及直播业务的落地，逐渐开拓欧洲其他市场、以及东南亚及美国市场公司等，抢占品牌出海新赛道。 盈利预测：我们预计公司2022-2024年实现营收60.76/72.85/81.90亿元，同比增长116.1%/19.9%/12.4%，归母净利润8.01/11.34/13.92亿元，同比增长-214.4%/41.6%/22.7%，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险，疫情恢复不及预期，行业政策风险，商誉减值风险 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）