盈利能力显著修复，PE-Poly整线设备完成交付

事件：公司发布《2021年年度报告》、《2022年一季度报告》。 出货持续增长，盈利能力显著提升。2021年公司实现营收50.47亿元，同比增长24.80%；实现归母净利润7.17亿元，同比增长37.16%，报告期内，公司销售、管理费用率分别为1.41%、2.01%，分别同比下降0.58pcts、0.11pcts，随设备出货规模增长，规模效应带来的降费增效，公司全年净利率同比提升1.49pcts至14.14%。2022Q1公司实现营收13.63亿元，同比提升15.77%，实现归母净利润2.73亿元，同比提升29.26%，净利率相较2021年进一步提升5.85pcts至19.99%。 Topcon加速扩产，公司PE-Poly整线设备完成交付，领先优势明显。当前Topcon技术因与PERC较高的兼容性，在设备采购成本、工艺优化、降低非硅成本方面均有较强优势，短期内将成为行业扩产的主要工艺路线。目前公司已具备TOPCon整线设备交付能力，在LPCVD技术路线之外，公司创新性地推出核心设备PE-Poly，可实现隧穿层、Poly层、原位掺杂层的“三合一”制备，相较LPCVD路线，可解决TOPCon电池生产过程中绕镀、能耗高、石英件高损耗的固有难点，同时大大缩短了原位掺杂工艺时间，已取得润阳和晶澳的订单，此外，公司PE-Poly整线设备已完成对润阳的出货，凭借其性能优势，有望奠定公司在Topcon设备领域的领先地位。 战略布局新型电池技术路线，积极把握技术转型机遇。除即将放量的Topcon技术路线外，公司还战略布局HJT、钙钛矿、HPBC等新型电池技术路线。 在HJT方面，公司已打造全流程交钥匙解决方案，此外公司创新推出的管式PECVD已进入工艺匹配和量产化定型阶段，自主研发的PAR持续优化，其转换效率的显著优势已在客户端得到了充分的验证。在钙钛矿方面，公司RPD设备已取得钙钛矿中试线订单，同时开始着手钙钛矿整线设备的研发。 在HPBC方面，公司已有的干法设备、湿法设备、LPCVD设备、激光掺硼设备、自动化设备等均可用于HPBC技术路线。 盈利预测：预计公司2022~2024年实现归母净利润9.16/11.22/13.00亿元，对应PE估值22.6/18.4/15.9倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业需求不及预期，新技术导入不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）