盈利能力显著修复，合金钢产品实现批量交付

上半年业绩超预告区间，归母净利润大幅增长。上半年公司实现营收23.97亿元（同比+17.50%），归母净利润2.91亿元（同比+185.29%），扣非净利润2.57亿元（同比+435.42%），销售毛利率21.57%（同比+12.10pct.），扣非销售净利率10.73%（同比+8.38pct.）。此前公司业绩预告区间为归母净利润2.60-2.90亿元，扣非净利润2.26-2.56亿元，实际业绩略超预告区间。 二季度收入利润环比稳健增长，盈利能力同比大幅修复。二季度公司实现营收13.24亿元（同比+25.01%，环比+23.44%），归母净利润1.60亿元（同比+273.19%，环比+21.55%），扣非净利润1.45亿元（同比+564.53%，环比+28.78%），销售毛利率22.52%（同比+12.36pct.，环比+2.12pct.），销售净利率12.05%（同比+8.00pct.，环比-0.17pct.）。二季度公司计提信用和资产减值损失合计0.42亿元。 公司已具备70万吨铸造产能，精加工短板持续补足。截至目前，公司已具备年产70万吨铸造产能。公司按照既定战略稳定推进各项产能提升工作，甘肃日月年产20万吨（一期10万吨）风力发电关键部件项目建设在2023年1月进入试生产阶段。同时，公司新增规划的年产13.2万吨铸造产能在4月进入试生产阶段。 降本工作效益显著，合金钢产品实现批量出货。上半年公司顺利完成焦炉改电炉和呋喃树脂用量消耗减少工作，推动公司盈利能力同比大幅提升。公司通过不断改进熔炼材料替代方案、造型材料消耗优化，继续推行全员成本消耗考核机制，成本管理效果直接与员工绩效挂钩，实现全员参与并分享成本降低的成果。在合金钢领域公司成功研发了低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品，并完善了全过程工艺参数验证，实现了批量出货。 风险提示：产能建设进度不及预期；海上风电开发进度不及预期；行业竞争加剧造成盈利能力下降。 投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。 考虑全年海上风电行业交付量低于此前预期，铸件售价年中有所下调，下调盈利预测，预计2023-2025年实现归母净利润7.47/10.87/13.10亿元（原预测值为9.48/13.98/16.87亿元），当前股价对应PE分别为22/15/13倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 上半年业绩符合预期，归母净利润大幅增长。上半年公司实现营收23.97亿元（同比+17.50%），归母净利润2.91亿元（同比+185.29%），扣非净利润2.57亿元（同比+435.42%），销售毛利率21.57%（同比+12.10pct.），扣非销售净利率10.73%（同比+8.38pct.）。上半年公司计提信用和资产减值损失合计0.41亿元，同期为冲回0.01亿元。此前公司业绩预告区间为归母净利润2.60-2.90亿元，扣非净利润2.26-2.56亿元，实际业绩略超预告区间。 图1：公司年度营业收入及增速（单位：百万元、%） 图2：公司单季营业收入及增速（单位：百万元、%） 图3：公司年度归母净利润及增速（单位：百万元、%） 图4：公司单季归母净利润及增速（单位：百万元、%） 二季度收入利润环比稳健增长，盈利能力同比大幅修复。二季度公司实现营收13.24亿元（同比+25.01%，环比+23.44%），归母净利润1.60亿元（同比+273.19%，环比+21.55%），扣非净利润1.45亿元（同比+564.53%，环比+28.78%），销售毛利率22.52%（同比+12.36pct.，环比+2.12pct.），销售净利率12.05%（同比+8.00pct.，环比-0.17pct.）。二季度公司计提信用和资产减值损失合计0.42亿元。 公司已具备70万吨铸造产能，精加工短板持续补足。截至目前，公司已具备年产70万吨铸造产能。公司按照既定战略稳定推进各项产能提升工作，甘肃日月年产20万吨（一期10万吨）风力发电关键部件项目建设在2023年1月进入试生产阶段。同时，公司新增规划的年产13.2万吨铸造产能在4月进入试生产阶段。 图5：公司年度毛利率、净利率变化情况（单位：%） 图6：公司单季毛利率、净利率变化情况（单位：%） 降本工作效益显著，合金钢产品实现批量出货。上半年公司顺利完成焦炉改电炉和呋喃树脂用量消耗减少工作，推动公司盈利能力同比大幅提升。公司通过不断改进熔炼材料替代方案、造型材料消耗优化，继续推行全员成本消耗考核机制，成本管理效果直接与员工绩效挂钩，实现全员参与并分享成本降低的成果。在合金钢领域公司成功研发了低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品，并完善了全过程工艺参数验证，实现了批量出货。 投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑全年海上风电行业交付量低于此前预期，铸件售价年中有所下调，下调盈利预测，预计2023-2025年实现归母净利润7.47/10.87/13.10亿元（原预测值为9.48/13.98/16.87亿元），当前股价对应PE分别为22/15/13倍，维持“买入”评级。 表1：可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）