2022年一季度点评：2022Q1业绩超预期，新能源强产品放量在即

事件概述：2022年4月27日，公司发布2022年一季报，2022Q1公司实现营收668.25亿元，同比+63.02%，实现归母净利润8.08亿元，同比+240.59%。 2022Q1归母净利润大幅跃升，同比劲增+241%。2022Q1公司营收达668.25亿元，同比+63.02%/环比-5.81%，其中比亚迪电子贡献209.33亿元，即汽车及其他业务贡献458.92亿元，同比+117.48%/环比-4.05%；归母净利润达8.08亿元，同比+240.59%/环比+34.27%，扣除比亚迪电子1.18亿后，汽车及其他业务实现6.90亿元，环比+37.72%，实现单车利润2,368元，环比+35.86%，在原材料涨价导致成本大幅提升下，公司盈利能力保持稳健，边际改善明显。2022Q1公司毛利率达12.40%，同比-0.2pct/环比-0.7pct，主要系上游原材料价格上涨。四费费用率8.92％，同比-1.38pct/环比-0.8pct，费用率控制水平有所提升，其中销售/管理/财务费用率分别为2.96％/2.55%/0.12%，环比+0.4pct/-0.2pct/-0.7pct。此外，公司保持研发高投入，全面专注于新能源汽车领域，2022Q1研发费用23.61亿元，同比+93.94%，研发费用率3.53%，同比+0.56pct，保障了公司强劲的产品力和盈利水平。 Q1正式停产燃油车，加速纯电与混动车型布局。2022Q1公司汽车销量29.14万辆，其中新能源乘用车销量28.6万辆，占国内新能源乘用车市场份额约为26.7%，连续四个季度位列第一。即便面临上游原材料涨价以及一季度新能源车补贴退坡等不利因素，公司汽车销量依旧势头强劲。4月3日，公司宣布停产燃油车，全面专注于新能源汽车领域，加速纯电与混动车型布局。产品端来看，22M3 海洋网军舰系列首款车型——驱逐舰05上市；全新汉系列高经济性DM-i与高动力性DM-p车型正式发布并开启预售，预售仅10小时订单即达到12098辆，有望进一步增厚混动销量。2022年护卫舰07、海豹、海鸥、海狮等多款车型有望逐步上市，公司产品强周期已至，差异化定位的产品网将持续助力公司发挥品牌溢价效应，推动公司销量持续超预期增长。 平台化技术领先，全产业链优势凸显。比亚迪刀片电池、DM-i超级混动、e平台3.0等颠覆性技术优势逐步显现，通过新能源技术整合，强产品力将成为公司向上突破的利器。产业端，比亚迪半导体IPO审核持续顺利推进中；比亚迪动力电池业务将与蔚来、小米建立合作，与头部电池企业宁德时代的差距有望逐步缩小，为比亚迪打造领先技术优势；零部件业务外拓+整车强产品周期多倍加速度赋能下，公司长期逻辑不断兑现，二次成长拐点已至。 投资建议：受电池成本影响，我们预计公司2022-2024年归母净利润为78.83/165.73/222.95亿元，对应当前股价PE分别为90/43/32倍。公司在混动和纯电市场全面发力，维持“推荐”评级。 风险提示：芯片供应缓解不及预期，乘用车复苏不及预期，产品落地不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）