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2021年报及2022年一季报点评:业绩稳步修复、一季度表现靓丽,国内疫情带来不确定性

2022-05-01孙未未光大证券金***
2021年报及2022年一季报点评:业绩稳步修复、一季度表现靓丽,国内疫情带来不确定性

21年业绩稳步恢复,22Q1收入增长59%、超过19Q1 公司2021年实现营业收入52.38亿元、同比增10.25%,较19年减少23%;归母净利润3.48亿元、同比增257.22%,较19年减少64%;扣非净利润1.90亿元、同比增长850.60%、较19年下降71%。EPS为0.39元,拟每股派息0.07元(含税)。 分季度来看,21Q1-Q4单季度收入分别同比-20.68%、+18.61%、+24.26%、+21.04%,归母净利润分别同比-28%、+94.50%、+293.31%、+6010%。 22Q1公司实现营业收入15.80亿元、同比增59.05%,归母净利润1.59亿元、同比增113.84%。21Q1以来公司销售端逐步恢复,22Q1收入已经超过19年同期。 21年主力产品面料收入增长领先、衬衣略增,内销出口均有增长 1)分品类来看,纺织服装品类收入为49.16亿元、占比94%、收入同比+15.97%; 其中主力产品面料、衬衣收入各占总收入77%、17%,收入分别同比+19.64%、+1.72%。主要产品再按量价拆分来看,面料销售量、单价分别同比+20%、-0.3%,衬衣量价分别同比-20.21%、+27.48%。其他占比较小的产品中,电汽、其他收入分别占比3.5%、2.6%,收入分别同比+0.12%、-6.54%,21年无棉花销售收入。 2)分地区来看,内销收入占比46%、收入同比增长9.24%,出口收入同比增长11.14%。主要境外市场中,东南亚、欧美收入各占29%、11%,收入分别同比+43.32%、-2.53%,日韩、中国香港收入各占5%、3%,收入分别同比-30.23%、-12.58%。 3)产能利用率方面,面料、服装产能利用率分别为76%(同比+12PCT)、70%(-10PCT)。其中面料国内、海外产能占比为83%、17%(主要为越南西宁省),产能利用率分别为78%、67%;服装国内、海外产能占比为47%、53%(主要为越南安江省、柬埔寨柴桢省、缅甸仰光迪拉瓦经济特区),产能利用率分别为81%、54%。 毛利率逐季回升,费用率持续下降 公司毛利率21年同比下降0.61PCT至20.72%。主力产品面料、衬衣毛利率分别为21.81%(+1.02PCT)、22.46%(-1.52PCT)。21Q1-22Q1单季度毛利率分别为17.93%、18.82%、20.74%、23.75%、24.38%,分别同比-9.42、-6.36、+1.76、+8.93、+6.45PCT,毛利率同比环比均呈上升和改善趋势。 期间费用率21年同比下降3.03PCT至14.38%,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.29%(同比-0.36PCT)、6.40%(-1.19PCT)、4.83%(-0.04PCT)、0.86%(-1.45PCT)。22Q1期间费用率同比下降3.16P Ct 至12.64%。 公司21年经营净现金流同比减少41.35%至3.48亿元,22Q1同比净流出缩窄56.58%至1595万元。 盈利预测、估值与评级:22年一季度公司业绩表现靓丽,同时期待22年衬衣产能利用率修复、人民币汇率贬值等正面因素继续带来利好,但3月以来国内疫情预计对接单带来一定阻碍,仍需关注国内疫情防控进展。考虑到国内疫情尚存不确定性,我们下调公司22~23年、新增24年EPS为0.75/0.89/0.98元(较前次盈利预测下调7%、10%),对应22年PE9倍,维持“增持”评级。 风险提示:国内外疫情影响超预期,影响开工和接单、致产能利用率走低;中美等国家间贸易摩擦加剧;棉价或汇率大幅波动。 表1:公司盈利预测与估值简表