玉米种子销量同比大幅增长,新季播种意愿维持强劲,维持“买入”评级 公司2022年第一季度实现营收3.35亿元(+45.78%),归母净利润1.04亿元(+76.89%),报告期内公司玉米种子销量大幅增长,高于往年同期水平。销售、财务及管理费用分别同比变动-5.58%/-3.42%/+1.06%,管理效率提升,盈利能力持续改善。公司龙头地位稳固,经营管理效率提高,基于此,我们维持对公司的盈利预测,预计2022-2024年归母净利润为3.26/4.37/4.93亿元,EPS分别为0.37/0.50/0.56元,当前股价对应PE分别为60.6/45.2/40.1倍。国内玉米商品粮价格景气,玉米种子需求旺盛,库存处于历史低位,玉米用种格局紧俏,公司基于优质受体有望受益于转基因商业化进程,维持“买入”评级。 营收增长动能充沛,行业供种维持紧平衡格局 2022年一季度末公司合同负债同比增加43.66%,反映公司经销渠道接受预定的种子产品销售情况良好,将为后期业绩兑现提供充足动能。国内玉米商品粮价格景气,2022年新季种子供需紧平衡格局延续。全国农技中心的数据显示,2022种植季玉米种子亩均用种费用同比增加8%至54元/亩。同时玉米种子行业供给较为紧俏的格局在行业库存中得到印证,全国农技中心种业监测处预计2022种植季结束后我国玉米种子库存将降低至3亿公斤左右,全国玉米种子库存处于历史相对低位。 静候转基因商业化进程推进,优质品种受体有望进一步受益 2021年来,农业农村部指导下的转基因玉米产业化试点工作得到了有序推进,转基因玉米种子的试点效果表现良好。公司的登海、先玉、良玉系列玉米种子性状优良,市占率高,有望作为转基因商业化种子的优质受体品种,实现销量的进一步抬升。 风险提示:全球疫情反复,种价上涨抑制种植情绪、制种成本上升等。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要