海天味业发布2022年一季报，营收72.10亿元，同比+0.72%，归母净利润18.29亿元，同比-6.36%，扣非归母净利润17.91亿元，同比-5.49%，基本EPS为0.43元。公司业绩基本符合当前宏观环境下的预期。疫情抑制线下需求，新业务逆势增长。公司2022Q1营收增速环比回落，我们认为主要由于疫情导致部分地区线下餐饮停滞影响调味品B端场景需求。分品类看，酱油/蚝油/酱类/其他产品分别实现营收40.76/11.31/8.07/7.68亿元，同比-0.5%/-3.2%/-8.6%/+9.7%，公司核心的酱油、蚝油、酱类小幅下滑，而料酒、醋等新品实现逆势增长，有望成为公司增长第四极。公司毛利率下滑主要由于大豆等原料成本上行导致，预计公司在2022年主要通过产品结构改善推动均价提升，以应对成本上行压力。公司作为调味品行业龙头，在行业普遍遭受成本压力影响下，依靠规模效应，抗风险能力相对更强。我们维持此前盈利预测，预计公司2022-2024年实现营收282.24/317.34/359.61亿元，同比增长12.88%/12.44%/13.32%；归母净利润75.00/85.88/98.94亿元，同比增长12.44%/14.50%/15.20%；EPS分别为1.78/2.04/2.35元，对应当前股价PE为51/45/39倍，给予公司2022年55倍PE估值，对应目标价97.9元，维持“增持”评级。
