改革进入收获期，一季度业绩亮眼

本报告分析了洋河股份2021年的业绩和2022年一季度的业绩。2021年，公司营收和归母净利润分别为253.50亿元和75.08亿元，2022年一季度营收和归母净利润分别为130.26亿元和49.85亿元。白酒结构升级量价齐升，合同负债增长亮眼。毛利率稳步提升，盈利能力改善。改革逐步进入收获期，经营目标有望顺利完成。预测2022-2024年每股收益分别为6.46、7.87和9.08元，给予22年27倍PE，目标价174.42元，维持买入评级。风险提示包括省外拓展进度偏慢、消费需求不及预期、食品安全事件风险。