速冻持续增长,维持“增持”评级 公司2022Q1实现营收7.47亿元,同比增11.5%;归母净利0.53亿元,同比增10.4%。我们维持2022-2024年盈利预测,预计2022-2024年归母净利为6.4、7.5、8.6亿元,EPS为1.12、1.32、1.52元,当前股价对应PE为21.0、17.8、15.4倍。 未来食品、餐饮业务双轮驱动下公司业绩可稳健增长,维持“增持”评级。 速冻、餐饮业务持续增长 (1)分业务来看:2022Q1月饼系列产品比下降2.26%;随着梅州产能陆续释放、速冻需求较好,速冻食品营收同比增长27.66%;餐饮业务同比增26.1%。(2)分区域来看:基地市场持续深耕,省内市场稳步增长,同比增10.6%;持续开拓省外市场,经销商数量增6个至401家,省外市场收入同比增15.94%。(3)分渠道来看:直接销售同比增长13.88%,经销同比增长8.73%。展望2022年,随着产能释放、全渠道布局进一步完善、省内外协同发展、餐饮业务持续复苏,公司收入仍可稳步增长。 2022Q1净利率基本持平,毛利率提升 2022Q1净利率基本持平,毛利率同比增1.3pct至30.3%,因高毛利业务占比提升,如餐饮业务占比提升3.5pct至29.7%。市场开拓期间,销售费率仍处高位,2022Q1销售费用率同比增0.7pct至9.5%。往2022年展望,公司可通过提价等多种方式缓解成本压力;市场开拓期间费用投放仍较大,但精细化管理下预计费率较为稳定,净利可稳步增长。 产能释放助力增长,加速布局开拓华东市场 广州酒家食品、餐饮业务双轮驱动,通过餐饮业务立品牌,食品业务扩规模。2022年梅州基地产能爬坡、广州及茂名基地技改,随着产能陆续释放,可支持公司速冻等业务加速增长。公司多渠道布局,加速开拓华东市场,发展潜力大。 风险提示:宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要