2022年中期策略：用通胀打败通胀——从必选消费到可选消费

本报告为西部证券策略专题报告，主要关注2022年中期策略：用通胀打败通胀。报告认为，疫情后经济温和修复，消费边际改善值得关注。整体来看当前政策推进速度没有显著加快，稳增长不宜过度乐观，但是考虑去年下半年基数较低，下半年房地产和基建投资仍然有望保持小幅正增长，出口增速温和回落，但尚不成为经济的拖累项，疫后促消费政策陆续出台，消费有望实现v型复苏，成为经济最大亮点。通胀方面，油价中枢整体上移，叠加生猪价格底部回升，下半年通胀压力将显著上升，进而对国内货币政策形成明显制约。海外方面，全球经济下行压力的上升将是比美联储货币政策更加严峻的考验，叠加美国中期选举临近，中美关系仍然不容乐观。货币政策回归中性，财政关注消费刺激落地。对于A股市场而言，在经历了上半年的快速调整后，市场整体估值已经回归到相对合理状态，当前无论是从股债间的价值来看，还是从持有资产的收益率看，权益市场的投资价值都在上升。但是从另外一个角度来看，当前市场过度交易流动性与风险偏好等宏观因子，对于企业盈利变动的关注度明显不足，下半年市场的关注点有望重回盈利。从投资风格来看，未来投资将由PEG逐步转向PB-ROE，价值投资将取代赛道投资重新成为主线。从市场流动性来看，今年的主要增量资金来自宏观配置资金，在整体金融环境趋紧的情况下，理财产品的到期也会成为压制市场流动性的因素。建议关注三条投资主线：1）随通胀预期逐步升温，CPI相关的农业、必选消费板块仍然是全年的主线行情； 2）疫情后业绩修复预期较强的快递物流，餐饮旅游，机场航空，以及传媒等线下经济相关行业有望引领市场反弹；3）随着经济刺激政策推进，食品饮料、家电等传统消费板块也有望迎来转机。