嘉元科技是一家高性能锂电铜箔的龙头公司，随着行业景气度的加速，公司正在扩大产能。公司已深度绑定宁德时代和ATL等电池巨头，产品持续引领行业进步。2018年公司率先实现6um铜箔量产，2020年4.5um铜箔开始量产，产品结构不断优化。受益于下游电动车和储能需求的爆发，2021年度公司实现营收28.04亿元，同比增长133.26%，归母净利润为5.5亿元，同比增长195.02%。预计公司2022-2023年将持续维持高增态势。锂电铜箔扩产周期长、投入大，2022年供给紧张延续，加工费维持高位。2021年由于全球锂电有效供给近45万吨，供不应求，锂电铜箔分别于Q2、Q4上调加工费，每次涨幅3000-5000元/吨。2022年行业扩产主要来自国内的头部公司，新进入者产能建设、客户认证尚需时间，我们测算2022年铜箔行业仍处于供给紧平衡，加工费可维持高位。我们预计2023年下半年随着行业产能释放，铜箔行业供需格局将扭转，但龙头竞争优势明显，仍可享受超额盈利。公司产能扩张提速，连续两年翻番增长，且超薄铜箔占比提升，产品结构优化。2021年公司铜箔销量2.8万吨，同比增长74%，其中6um以下出货1.8万吨，同比增长139%，占比达到66%，同比提升18pct，其中4.5um铜箔占比20%左右，产品结构明显优化。公司2021年底产能4.1万吨，其中雁阳2.1万吨，白渡1.5万吨，山东0.5万吨；2022年1H山东新增0.5万吨，2022年中白渡基地新增1.6万吨，2022年2H宁德新增1.5万吨，此外赣州基地规划4万吨产能、山东规划新增1万吨。因此我们预计公司22年有效产能超5.5万吨，可满产满销，同比近翻番，2023年有效产能达到11万吨。
