公司事件点评报告：业绩符合预期，光伏技术迭代驱动激光需求

证 券 研2022年08月29日 究 报业绩符合预期，光伏技术迭代驱动激光需求 告—帝尔激光（300776.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：范益民S1050521110003fanym@cfsc.com.cn 基本数据2022-08-29 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 220 374 170 100 128.44-263.2 308.54 市场表现 (%)帝尔激光沪深300 150 100 50 0 -50 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《华鑫证券*公司报告*帝尔激光 （300776）公司点评：受益光伏工艺迭代，激光技术应用场景增加 *20220427*范益民》2022-04-27 2、《华鑫证券-公司深度报告-帝尔激光-300776-光伏激光设备龙头，受益于新一轮技术革新-刘华峰-211112》2021-11-12 相关研究 公司研究 公司发布2022年半年报：公司上半年实现营业收入6.65亿 元，同比增长10.75%；归属于上市公司股东的净利润为2.16亿元，同比增长21.43%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.08亿元，同比增长22.83%。 投资要点 ▌经营业绩稳定增长，盈利能力稳步提升 公司上半年二季度单季实现营收3.54亿元，同比+8.65%；实 现归母净利润1.23亿元，同比+17.95%。公司上半年综合毛利率46.8%(同比+4.00%)、净利率32.5%(同比+2.85%)；二季度单季毛利率47.1%(环比+0.74%)、净利率34.7%(环比 +4.76%)，盈利能力提升。公司上半年PERC激光消融设备、SE激光掺杂设备继续保持稳定增长，同时应用于IBC电池工艺的激光开槽设备订单快速增长，上半年累计隆基签单6.74亿元，正常履行中。 ▌深耕自主研发，光伏激光龙头地位稳固 公司深耕微纳级激光精密加工，具有领先的研发能力和深厚的技术储备。凭借领先的原创性技术，公司占领了全球PERC高效太阳能激光设备80%以上的市场份额，龙头地位稳固。公司在武汉、无锡、以色列特拉维夫和新加坡设有研发中心。上半年末公司拥有195项境内外专利，掌握了多项激光器、激光加工工艺高精度运动平台及核心模组、电子及运动控制技术、软件技术等相关核心技术。2022年7月，公司发明专利“一种全自动太阳能电池片激光加工设备”荣获知识产权领域的最高奖项中国专利优秀奖。2022年上半年公司研发投入共计0.58亿元，同比增长23.4%。 ▌光伏技术迭代，激光转印有望替代丝网印刷 公司是国内首次将激光技术导入光伏太阳能电池路线的国家高新技术企业，截至目前已成功将激光加工技术应用到PERC、MWT、TOPCON、IBC、HJT、钙钛矿等高效太阳能电池及组件技术。公司也是国内唯一一家用激光转印的方式来进行电池银浆印刷的公司，已在全球范围内申请专利保护，覆盖了PERC、TOPCon、IBC、HJT等电池工艺，4月份已有量产样机的交付。对比丝网印刷，由于激光转印为非接触式印刷且栅线更细，具有低碎片率、低银浆耗量、高兼容性的特点，降本增效前景良好，有望未来替代丝网印刷。除PERC激光消 融、SE激光掺杂等技术外，公司在TOPCON电池工艺上，拥有激光硼掺杂、激光开膜、特殊浆料开槽等相关技术储备，已在客户小批量验证;在HJT电池工艺上，LIA激光修复技术已取得欧洲客户1000多万元的量产订单;IBC电池工艺上，激光开槽技术已经取得龙头客户的量产订单;组件方面，激光无损划片、叠瓦已有量产设备交付。目前公司凭借在光伏激光领域的技术积淀，正在积极向消费电子、新型显示和集成电路等领域开拓，延展激光技术的应用，贡献业绩增量。 ▌盈利预测 预计公司2022-2024年收入分别为16.5、23.6、31.6亿元，归母净利润分别为5.00、7.15、9.59亿元，当前股价对应PE分别为75、52、39倍，维持“买入”评级。 ▌风险提示 下游扩产不及风险;新产品开发能否满足客户风险;市场竞争加剧盈利能力下降风险;疫情反复引致需求波动风险等。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 1,257 1,648 2,357 3,159 增长率（%） 17.2% 31.1% 43.0% 34.0% 归母净利润（百万元） 381 500 715 959 增长率（%） 2.1% 31.2% 43.1% 34.1% 摊薄每股收益（元） 3.59 2.94 4.21 5.64 ROE（%） 16.5% 18.5% 21.8% 23.7% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 营业收入 1,257 1,648 2,357 3,159 现金及现金等价物 593 353 -233 -741 营业成本 686 858 1,213 1,606 应收款 472 619 872 1,151 营业税金及附加 7 10 14 19 存货 665 832 1,159 1,513 销售费用 37 48 66 85 其他流动资产 1,728 2,215 3,099 4,099 管理费用 32 48 66 85 流动资产合计 3,458 4,019 4,897 6,022 财务费用 -23 19 34 46 非流动资产: 研发费用 104 133 189 253 金融类资产 162 162 162 162 费用合计 150 249 354 469 固定资产 63 140 175 200 资产减值损失 -31 -15 -20 -35 在建工程 136 74 60 44 公允价值变动 2 2 2 2 无形资产 47 45 43 40 投资收益 5 5 5 5 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 436 575 822 1,103 其他非流动资产 51 51 51 51 加:营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 297 310 328 334 减:营业外支出 0 0 0 0 资产总计 3,755 4,330 5,225 6,356 利润总额 436 575 822 1,103 流动负债: 所得税费用 55 75 107 143 短期借款 0 0 0 0 净利润 381 500 715 959 应付账款、票据 134 170 240 318 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 110 110 110 110 归母净利润 381 500 715 959 流动负债合计 693 867 1,190 1,554 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性营业收入增长率 17.2% 31.1% 43.0% 34.0% 归母净利润增长率 2.1% 31.2% 43.1% 34.1% 盈利能力毛利率 45.4% 47.9% 48.5% 49.2% 四项费用/营收 11.9% 15.1% 15.0% 14.8% 净利率 30.3% 30.3% 30.4% 30.4% ROE 16.5% 18.5% 21.8% 23.7% 偿债能力资产负债率 38.5% 37.5% 37.2% 36.3% 净利润 381 500 715 959 营运能力 少数股东权益 0 0 0 0 总资产周转率 0.3 0.4 0.5 0.5 折旧摊销 10 7 12 14 应收账款周转率 2.7 2.7 2.7 2.7 公允价值变动 2 2 2 2 存货周转率 1.0 1.0 1.1 1.1 营运资金变动 -155 -626 -1141 -1269 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 237 -118 -412 -295 EPS 3.59 2.94 4.21 5.64 投资活动现金净流量 -1541 -16 -21 -8 P/E 61.4 74.8 52.3 39.0 筹资活动现金净流量 1064 -100 -143 -192 P/S 18.6 22.7 15.9 11.8 现金流量净额 -240 -234 -576 -495 P/B 10.1 13.8 11.4 9.2 非流动负债:长期借款 698 698 698 698 其他非流动负债 57 57 57 57 非流动负债合计 755 755 755 755 负债合计 1,447 1,622 1,945 2,309 所有者权益股本 106 170 170 170 股东权益 2,307 2,707 3,280 4,047 负债和所有者权益 3,755 4,330 5,225 6,356 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌机械组介绍 范益民：所长助理，机械行业首席分析师。上海交通大学工学硕士，5年工控自动化产业经历，7年机械行业研究经验，目前主要负责机械行业上市公司研究。 丁祎：新南威尔士大学金融硕士，上海财经大学学士，目前主要负责机械行业上市公司研究。 许思琪：澳大利亚国立大学硕士。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为