开门红存贷两旺，业绩释放有底气

业绩释放依旧强劲，盈利水平维持高位 公司22Q1营收和归母净利润同比增长15.40%、20.80%，公司营收和归母净利润在去年同期较高基数基础上仍然取得不错的增长，业绩增长归因来看主要受益于生息资产规模扩张，此外投资收益提升与成本优化也对业绩增长有一定的正向贡献。拉长时间来看，归母净利润近两年和近三年复合同比增速为19.55%、19.07%，业绩释放水平高。此外，公司22Q1加权平均ROE达16.63%，保持依然强劲的盈利能力。 营收端拆分来看，利息净收入和非息收入同比增长12.59%、20.34%，其中手续费及佣金净收入同比增长0.95%，预计Q1权益市场波动较大拖累财富管理收入。随着经济企稳、市场回暖，财富管理业务有望迎来恢复性增长。 存贷两旺，信贷投放重点凸显 22Q1公司净息差达2.24%，较2021年提升3bp。从信贷投放来看，22Q1依旧维持高增长，期末贷款总额同比增速高达26.27%，同比增速较21Q4末提升0.82pct。22Q1公司新增贷款672亿元，同比多增184亿元，其中对公贷款同比多增178亿元。区域活跃的民营经济催生旺盛的信贷需求，使得公司信贷顺利实现“开门红”。公司存款增长亦表现亮眼，22Q1末公司存款总额同比增长25.21%，同比增速较21Q4末大幅提升11.40pct。单季度新增存款达2458亿元，同比多增1337亿元，近九成由对公端贡献。存款增速的提升也使得负债结构不断优化，有利于降低成本。 加大不良核销，资产质量继续压实 22Q1末不良率0.77%，较21Q4持平，关注类贷款占比0.51%，环比21Q4末略微提升3bp，不良和关注类贷款合计占比达1.28%，依然处于低位运行。 同时公司加大减值计提力度，22Q1贷款减值损失同比增长101%，不良贷款核销同比增长116%。资产质量不断夯实下，22Q1末公司拨备覆盖率达524.78%，继续维持在高位水平。 内生外源双管齐下，资本补充助力资产扩张 截至22Q1末公司核心一级资本充足率9.93%，较21Q4末下滑23bp。资产扩张离不开资本支持，公司于去年四季度完成配股，核心一级资本得到有效补充。同时业绩的高水平释放也有助强化内生增长能力。当前公司核心一级资本较为充沛，资产扩张有支撑。 投资建议：区位优、有资本、能扩张，业绩有望持续高增长 一季度存贷两旺再次彰显了公司优异的经营水平，目前公司有资本、有资产扩张空间，资产质量扎实。后续消金牌照对公司经营效益将会加速显现。 我们看好公司业绩释放，预计2022-24年归母净利润同比增长21.19%、18.44%、17.77%。目前公司PB（LF）为1.72倍，维持2022年目标PB 2.3倍，对应目标价53.78元，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复，小微业务开拓不及预期，信用风险波动 财务数据和估值 图1：宁波银行营收、拨备前利润和归母净利润同比增速 图3：近两年宁波银行业绩增速归因分析 图4：宁波银行净息差明显高于行业水平 图6：宁波银行不良率在0.77%的低位 图8：宁波银行保持较快的信贷扩张速度