2021年报及2022年一季报点评：接线盒供不应求，公司盈利有望修复

事件：2022年4月25日，公司发布2021年年报，公司全年实现营收11.32亿元，同比+34.27%；归母净利润0.80亿元，同比-17.25%；扣非归母净利润0.75亿元，同比-21.65%；基本每股收益0.89元。公司21年的毛利率为15.40%，同比下降6.92pcts，电缆线、二极管和塑料粒子等原材料成本上涨带来毛利率承压，预计22年下半年原材料价格将回归理性。 根据22Q1季报，公司Q1实现营收3.13亿元，同比+15.55%；归母净利润0.15亿元，同比-43.53%；扣非净利润0.13亿元，同比-53.08%。净利润大幅下降主要源于原材料采购价格持续居于高位上行态势，公司主要产品毛利率承压所致。 国内接线盒领先企业，紧密配套龙头客户。公司是我国规模最大的接线盒企业之一，产品已获得国内外各权威机构的技术认证，市场占有率约为12%。下游客户涵盖隆基、天合、晶澳、韩华等国内外各大光伏龙头企业，且合作时间均在5年以上，合作关系较为稳定。公司上市之后，通过募投项目，在建成后将新增年产4,500万套芯片浇注模块接线盒产能，有望持续提升市占率。 接线盒供不应求，公司盈利有望修复。2022年，由于光伏装机高景气，叠加接线盒所需芯片二极管产品供给相对受限，光伏接线盒进入供不应求状态，自一季度末开始，行业相关接线盒产品开启涨价周期，公司有望实现盈利修复。而公司与部分国产芯片厂商紧密配套，芯片类产品供给充足，有望实现市占率提升。 出货量同比高增，芯片接线盒加速切入。相比二极管接线盒，芯片接线盒具备电流承载能力大、散热性好、自动化生产水平高等优点，且平均售价约20块/套，毛利率比普通分体接线盒高5-10pcts。2021年，公司实现芯片接线盒出货669.90万套，同比+15.43%；二极管接线盒出货4351.62万套，同比+20.88%。 目前，主要客户的韩华新能源、REC、天合光能、晶澳科技等已经完成芯片接线盒的样品测试，基本进入产品大规模采购阶段，22年Q1，公司生产能力达到20万套/天，实现出货约1400万套，受到疫情影响，物流有所延迟，预计部分产品发货延迟至二季度。 互联产品有望成为新的业绩增长点。2021年，互联网线束实现销售收入0.12亿元，同比+188.10%。公司光伏互联线束主要应用于各类光伏太阳能地面、水面集中式电站及户用分布式集电线路的组串式串并互联系统，目前互联线束产品具备相较于竞品绝缘性更好、耐受性更强等性能优势，未来有望成为业绩增长点。 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营收14.96/21.05/27.32亿元，归母净利润分别为1.34/2.24/3.13亿元 ，4月26日股价对应PE倍数24x/14x/10x。公司是接线盒环节领先企业，目前接线盒供不应求，盈利有望修复，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料供应及价格波动、市场竞争加剧等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）