22年生猪出栏目标220万头，降本增效穿越周期

天康生物发布2021年年度报告，营收保持高增长，但生猪养殖业务拖累业绩表现。2021年公司实现营收157.44亿元，同比增长31.35%，其中屠宰加工及肉制品销售、生猪养殖、饲料、兽药、玉米青贮、农产品加工分别贡献17.34亿元、17.61亿元、51.35亿元、9.80亿元、38.31亿元、16.40亿元，同比增长67.40%、-27.86%、+21.83%、+15.80%、+94.64%、+47.07%。公司实现归母净利润-6.86亿元，同比下降139.87%；扣非后归母净利润-6.55亿元，同比下降137.93%。2022年公司生猪出栏目标为220万头，同比增长37.2%。公司在现金流、偿债能力方面保持稳定，可保证公司较稳定的现金流。公司疫苗销量稳增长推进，新品研发助力未来增长。我们预计2022-2023年EPS分别为0.05元、1.91元，对应PE为194倍、5倍。