投资要点 事件:公司发布]2021年年度报告,全年实现营收44.9亿元,同比增长33%,归母净利润3亿元,同比增长64.9%。同时,公司发布2022年第一季度报告,实现营收12亿元(同比+25.2%),实现归母净利润0.7亿元(同比+25.6%)。 汽车电子、精密压铸业务高增长,订单交付满足客户需求。公司2021年业绩增长主要来自于汽车电子、精密压铸两大业务的大幅增长。2021年汽车电子业务同比增长39.9%,占比达到65.6%(+3.2pp),精密压铸业务同比增长47.6%,占比达到20.9%(+2.1pp)。全年实现毛利率21.6%,Q4单季度毛利率下降主要系运费转入成本核算,对毛利率造成一次性影响,净利率方面达到5.8%。费用率方面,财务费用率为0.2%,销售费用率为4.1%,管理费用率为3.6%,股权激励费用同比增加约1080.7万元。公司围绕汽车智能化、低碳化(轻量化)持续投入研发,全年研发费用3.5亿元(+21.6%),研发费用率达到7.7%。 HUD市场渗透率持续提升,智能驾驶新品稳步推进。公司W-HUD2.0技术较W-HUD1.0实现了大幅升级,FOV和VID等关键技术参数明显提升,成像面积大幅增加,目前已搭载东风日产启辰、长安、长城等多款车型;AR-HUD已在广汽实现规模化量产。目前公司在技术储备、客户和订单数量、服务响应速度、供应链、智能制造等方面具有综合优势,预计HUD市场渗透率将快速提升。智能驾驶方面,公司深入布局车载摄像头、360环视系统、DMS、APA等产品,已推出三个座舱域控平台,并持续推进客户项目开发;AAOP 2.0在多项目落地,实现座舱域控开放平台的升级;新产品数字功放系统获得多个新项目定点。 深耕现有优质客户,积极开拓新能源与海外新市场。汽车电子方面,公司新订单开拓卓有成效,承接了长安福特、Stellantis集团、北京现代、长安马自达、东风本田、长城、长安、广汽、吉利、比亚迪、比亚迪丰田、悦达起亚等客户在内的新项目,不断扩大公司产品的市场份额。精密压铸方面,公司成功导入比亚迪、大陆、博格华纳、采埃孚、海拉、泰科、联电、纬湃、大疆、速腾聚创等客户的新项目,其中HUD、激光雷达、毫米波雷达等项目订单持续增加。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为0.87元、1.17元、1.63元,对应PE分别为31倍、23倍、17倍,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情反复风险,下游汽车行业销量不及预期,导致现有产品需求疲软风险;新产品开发受阻,推广不及预期风险等。 指标/年度