Q1业绩略低于预期，各项业务拓展顺利

公司点评 | 永新光学 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 Q1业绩略低于预期，各项业务拓展顺利 永新光学（603297.SH）21年报&22年一季报点评 公司点评 | 永新光学 公司评级 买入 股票代码 603297 前次评级 增持 评级变动 调高 当前价格 65.70 近一年股价走势 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 相关研究 永新光学：国内光学显微镜单项制造冠军，激光雷达打开长期空间—永新光学（603297.SH）首次覆盖 2022-03-22 -42%-8%26%60%94%128%162%2021-042021-082021-12永新光学光学光电子沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：4月26日，公司发布21年报及22年一季报，21年实现营收7.95亿元，同比38%；归母净利润2.61亿元，同比62%；扣非净利润1.61亿元，同比69%。22Q1实现营收2.1亿元，同比21%；归母净利润5401万元，同比-55%；扣非净利润4073万元，同比11%。 Q1业绩略低于市场预期。21年非经常性损益主要集中在一季度，包含政府补贴的8000万元土地补偿款，因此表观业绩增速大幅下滑。实际扣非净利润为4073万元，同比11%。此外，公司Q1受到汇兑损益影响。Q1业绩略低于市场预期，主要原因：显微镜业务销售受疫情防控影响；条码客户受缺芯影响，拉货有所放缓。公司Q1毛利率为40.32%，同比下降了0.52个pct；研发费用为1736万元，同比增长45%，显著高于营收增速。 车载光学：激光雷达新增多家客户，长期确定性进一步增强。公司新增图达通、北醒光子等新客户，加上此前公布的Quanergy、禾赛科技、Innoviz、麦格纳等，已获超10家合作定点项目，包含光学零部件及整机代工。蔚小理三家头部新势力车企，公司已覆盖两家，即禾赛供理想（L9）、图达通供蔚来（ET7、ET5），激光雷达业务长期确定性进一步加强。 光学显微镜：产品结构持续优化。21年高端光学显微镜品牌 NEXCOPE 系列产品营收突破 6000 万元，同比增长超 50%，产品结构持续优化。21年公司实现高端激光共聚焦显微镜量产并实现小批量销售，截至21年报，公司共聚焦显微镜试用客户已有20家，有望持续转化为销售收入。 AI视觉&医疗医械：公司液态镜头供应康耐视、Zebra等。此外，公司攻克内窥镜核心镜头制备技术，新增内窥镜专用物镜产品，再添增长新引擎。 盈利预测：预计22-24年净利润为2.8/3.7/5.0亿元，上调至“买入”评级。 风险提示：激光雷达业务放量进度不及预期；疫情恢复情况不及预期等。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 576 795 1,071 1,437 1,923 增长率 0.6% 37.9% 34.7% 34.2% 33.8% 归母净利润 (百万元) 161 261 276 373 502 增长率 9.0% 62.3% 5.7% 35.1% 34.5% 每股收益（EPS） 1.46 2.37 2.50 3.38 4.55 市盈率（P/E） 45.1 27.8 26.3 19.4 14.5 市净率（P/B） 5.8 4.9 4.2 3.5 2.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022年04月27日 公司点评 | 永新光学 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年04月27日 索引 内容目录 一、受疫情扰动及缺芯影响，Q1业绩略低于预期................................................................... 3 二、高端光学显微镜加速增长，激光雷达等新业务带来成长新引擎 ........................................ 4 三、风险提示 ........................................................................................................................... 5 图表目录 图1：22Q1实现营收2.1亿元，同比21% ............................................................................. 3 图2：22Q1扣非净利润4073万元，同比11% ....................................................................... 3 图3：公司Q1毛利率为40.32%，同比下降了0.52个pct ..................................................... 3 图4：公司Q1研发费用为1736万元，同比增长45% ............................................................... 3 图5：21年显微镜业务营收2.96亿元，同比18.9% .............................................................. 4 图6：高端显微镜放量，毛利率不断提升 ................................................................................ 4 图7：21年光学元组件业务收入4.83亿元，同比55.3% ....................................................... 5 图8：21年光学元组件业务毛利率为44.8% ............................................................................. 5 公司点评 | 永新光学 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年04月27日 一、受疫情扰动及缺芯影响，Q1业绩略低于预期 受疫情扰动及缺芯影响，Q1业绩略低于市场预期。公司21年实现营收7.95亿元，同比38%；归母净利润2.61亿元，同比62%；扣非净利润1.61亿元，同比69%。22Q1实现营收2.1亿元，同比21%；归母净利润5401万元，同比-55%；扣非净利润4073万元，同比11%。21年非经常性损益主要集中在一季度，包含政府补贴的8000万元土地补偿款，因此表观业绩增速大幅下滑。实际扣非净利润为4073万元，同比11%。此外，公司Q1受到汇兑损益影响。Q1业绩略低于市场预期，主要原因：显微镜业务销售受疫情防控影响；条码客户受缺芯影响，拉货有所放缓。公司Q1毛利率为40.32%，同比下降了0.52个pct；研发费用为1736万元，同比增长45%，显著高于营收增速。 图1：22Q1实现营收2.1亿元，同比21% 图2：22Q1扣非净利润4073万元，同比11% 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 图3：公司Q1毛利率为40.32%，同比下降了0.52个pct 图4：公司Q1研发费用为1736万元，同比增长45% 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 -5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%012345678920142016201820202022Q1营业收入（亿元）同比(右轴)-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0.00.51.01.52.02.53.020142016201820202022Q1归母净利润（亿元）扣非净利润（亿元）归母同比(右轴)扣非同比(右轴)0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%20142016201820202022Q1毛利率净利率扣非净利率-1000-5000500100015002000销售费用管理费用研发费用财务费用20Q121Q122Q1 公司点评 | 永新光学 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年04月27日 二、高端光学显微镜加速增长，激光雷达等新业务带来成长新引擎 光学显微镜：产品结构持续优化。21年高端光学显微镜品牌 NEXCOPE 系列产品营收突破 6000 万元，同比增长超 50%，产品结构持续优化。生命科学领域：21年公司实现激光共聚焦显微镜量产并实现小批量销售，预计今年将放量。截止目前，共聚焦显微镜试用客户已有几十家，有望持续转化为销售。工业检测领域：工业检测类显微镜21年营收同比增长超70%，用于半导体晶圆检测、清洁度检测等领域；医疗领域，公司拓展嵌入式显微镜系统新兴市场，数字切片式扫描仪、病理争端电动显微镜、NCM细胞成像仪等新产品实现小批量销售。 图5：21年显微镜业务营收2.96亿元，同比18.9% 图6：高端显微镜放量，毛利率不断提升 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 光学元组件： ➢ 车载光学/激光雷达：激光雷达新增多家客户，长期确定性进一步增强。1）激光雷达：公司新增图达通、北醒光子等新客户，加上此前公布的Quanergy、禾赛科技、Innoviz、麦格纳等，已获超10家合作定点项目，包含光学零部件及整机代工。蔚小理三家头部新势力车企，公司已进入两家，即禾赛供理想（L9）、图达通供蔚来（ET7、ET5），激光雷达业务长期确定性进一步加强。2）车载光学：21年公司车载镜头前片销量同比增长超 90%，主供索尼。车载前片的稳定量产为后续切入车载镜头组装打下基础。 ➢ AI视觉：条码扫描仪及液态镜头。受益于新品量产、物流过程管控要求增加、企业对智能制造的需求加快等因素影响，条码扫描镜头、机器视觉镜头迅速放量，收入同比增长超 60%。同时，公司准确把握客户需求，加速新品导入，公司自主研发的超硬膜窗口逐步替代蓝宝石窗口，已应用于数万台台式扫描仪。随着智慧物流、工业4.0的快速发展，机器视觉市场空间广阔。公司是全球第一批量产高端液态镜头企业，液态镜头采用自动对焦技术，可实现毫秒级对焦，产品主要供应康耐视、Zebra等全球龙头企业。 ➢ 新增内窥镜专用物镜业务，再添增长新引擎。21年公司攻克了内窥镜核心镜头的制备技术，切入医疗器械领域，再添增长新引擎。根据中国医疗器械行业协会数据，2021年国内内窥镜市场空间约304亿元，预计25年将增长至453亿元，国内80%以上依赖进口。随着下游内窥镜国产化加速，公司有望持续受益。 -5%0%5%10%15%20%0.00.51.01.52.02.53.03.520142015201620172018201920202021显微镜系列（亿元）yoy（右轴）20%22%24%26%28%30%32%34%36%38%40%20142015201620172018201920202021 公司点评 | 永新光学 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年04月27日 图7：21年光学元组件业务收入4.83亿元，同比55.3% 图8：21年光学元组件业务毛利率为44.8% 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 三、