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2022年一季报点评:2022Q1扭亏为盈,略超市场预期

2022-04-26周尔双、袁理、罗悦东吴证券笑***
2022年一季报点评:2022Q1扭亏为盈,略超市场预期

事件:公司披露2022年一季报。 2022Q1扭亏为盈,略超市场预期 2022年一季度公司实现营业收入5.34亿元,同比+71.21%;实现归母净利润551.12万元,去年同期基数-42.57亿元,同比扭亏为盈,略超此前业绩预告400-500万元上限。2022一季度公司扣非归母净利润1054.84万元,去年同期基数-49.76亿元,同比大幅扭亏为盈。公司2022年一季度略超市场预期,我们判断主要系公司3月以来核酸检测业务增长较快,填补其余板块影响。展望未来,我们预计Q2公司核酸检测板块有望保持较高增速,下半年若疫情得到有效控制,食品、环境、汽车检测等业务恢复正常经营,公司恢复30%%左右正常增速。 控费能力优化,利润率存在较大提升空间 2022年一季度公司综合毛利率39.13%,同比+9.02pct;净利率1.03%,同比+14.69pct;期间费用率为35.7%,同比-10.7pct,其中管理/研发/销售/财务费用率分别为10.65%/8.28%/16.12%/0.65%,同比-3.5pct/-1.0pct/-6.9pct/+0.7pct,费控能力优化。随着公司业绩增长提速,员工增长及资本开支放缓,公司人均产值及净利率有望稳步提升。 2022年一季度公司经营性现金流净额为-0.75亿元,去年同期基数为-1.21亿元,主要系一季度为公司回款淡季。 第三方检测穿越牛熊,优选内资龙头 第三方检测增速快、增长稳,穿越牛熊。2020年我国第三方检测市场规模为1918亿元,同比+13%,2013-2020年CAGR 19%,行业增速为GDP增速2倍以上。2020年谱尼测试国内份额仅0.74%,龙头份额提升空间足够大。检测黄金赛道牛股频出,海外检测龙头SGS、Eurofins、Intertek、BV长期跑赢大盘,2011-2021年估值中枢为30倍,相较外资龙头收入增速个位数,内资龙头基于优异成长性应具有溢价。 看好未来三年业绩增速30%,迎戴维斯双击机会 我们看好2021-2024年公司净利润CAGR约30%,较公司2016-2020年此前复合增速13%两倍,成长性居行业前列,有望迎戴维斯双击机会:①实验室产能扩充,上海、武汉等大型实验室产能爬坡,前期压制业绩增长因素消除。②高速增长的细分赛道机会;③并购增厚业绩;④员工、折旧等固定成本增速放缓,盈利能力上行。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司2022-2024年归母净利润2.89(维持)/3.78 (维持)/4.88亿元,对应PE为32/25/19倍,维持“增持”评级。 风险提示: 疫情反复影响正常经营;宏观经济及政策变动;实验室投产进程不及 预期;并购后协同效应不及预期;品牌和公信力受到不利影响