2022年一季报详解：存贷两旺，息差回升

事件：4月26日，公司发布22Q1财报，营收152.6亿元，YoY+15.4%；归母净利润57.2亿元，YoY+20.7%；不良率0.77%，拨备覆盖率525%，ROE16.63%。 业绩增速有所回落，仍处于较好水平。营收同比增速拆分看，受净息差同比下降及21Q1高增速影响，22Q1净利息收入增速环比-4.8pct；净手续费收入同比增速环比回落较明显，预计主要为一季度理财产品净值波动带来销售端的影响，进而使代理业务收入承压；其他非息收入增速环比回落39.1pct。从净利润贡献因子看，规模扩张拉动作用再向上，22Q1总资产增速高达28.8%，环比+4.9pct，但净息差同比下降带来的负向影响也明显增强。 存贷两旺，利好净息差改善。截至22Q1，存款较年初+23.3%，同比增速环比+11.4pct，尽管有一定市场因素影响，但整体反映较强吸储能力，其中对公存款是核心拉动力量，贡献存款净增量的86%。贷款同比增速26.2%，环比+0.8pct，其中对公贷款贡献主要增量。存贷两旺，尤其是存款强势增长，支撑净息差改善。 净息差已企稳回升。22Q1净息差环比+3BP，单季测算净息差环比大幅+12BP，回升势头显著。单季测算净息差拆分看（均针对单季测算值），计息负债成本率改善显著，单季环比-26BP，是净息差回升的核心因素，预计部分受益于存款高增；生息资产收益率未现改善，环比-11BP。 资产质量保持优异。截至22Q1，不良贷款率与年初基本持平，预计在行业中处于较优水平。拨备覆盖率与年初基本持平，仍处高位，为反哺利润预留充足空间。 投资建议：扩表强劲，息差回升，质量优异 业绩仍保持较高增速，净手续费收入增速回落主要受产品净值波动影响，大财富管理长期增长逻辑不变；存贷两旺助力扩表强劲，净息差受益企稳回升，支撑全年业绩；资产质量仍保持优异，拨备反哺利润空间充足，能够呵护业绩高基数上保持良好增长。预计22-24年EPS分别为3.73元、4.35元和5.21元，2022年4月26日收盘价对应1.5倍22年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。 盈利预测与财务指标项目/年度 图1：宁波银行22Q1业绩同比增速 图2：宁波银行截至22Q1净利息、净手续费同比增速 图3：宁波银行截至22Q1其他非息收入同比增速 图4：宁波银行截至22Q1业绩同比增速（单季） 图5：宁波银行净利息、净手续费同比增速（单季） 图6：宁波银行其他非息收入同比增速（单季） 图7：宁波银行截至22Q1净利润同比增速拆解 图8：宁波银行截至22Q1净息差两端分解(单季) 图9：宁波银行截至22Q1不良贷款率 图10：宁波银行截至22Q1拨备水平 公司财务报表数据预测汇总 利润表（亿元）TAIL]净利息收入 资产负债表（亿元）