铌酸锂调制器业务盈利大幅改善，各业务向好发展

2021年全年收入和业绩均实现高增长。22021年全年收入和业绩均实现高增长。2021年全年实现营收6.7亿元（+35.8%），归母净利润1.3亿元（+120.9%），扣非后归母净利润1.1亿元（+138.6%）。其中四季度单季营收1.81亿元（+24.3%），归母净利润0.33亿元（+115.3%），扣非后归母净利润0.23亿元（+83.35%）。 公司2021年全年收入实现高速增长主要因为光纤激光器收入高速增长和铌酸锂调制器扩产和销售顺利。其中，光纤激光器件收入为3.67亿元，收入占比54.9%，同比增长44.2%，在较高功率光纤激光器件方面实现批量供货，订单需求旺盛，年末存货亦同比明显增加；光通讯器件收入1.68亿元，收入占比25.2%，同比增长8.4%，收入放缓主要与数据中心、5G基站建设放缓导致公司相关订单减少；铌酸锂调制器及光子集成产品收入1亿元，收入占比15.1%，同比增长125.5%，主要因为产销两旺，且2020年受疫情影响生产经营周期较短。 公司扣非后净利润增速大幅高于收入增速主要因为全资子公司光库米兰扭亏为盈所致。公司2021年毛利率为41.99%，同比下降2.02pct.。其中，光纤激光器件和光通讯器件的毛利率均有所下降，铌酸锂调制器及光子集成产品毛利率为45.8%，提升27.8pct.。费用率端整体有所下降，持续加大研发投入。公司2021年销售/管理/研发/财务费用分别同比变动+22.2%/+1.44%/56.59%/-221.23%。 展望2022年，各业务有望齐头并进。公司募投项目产能持续爬坡，体材料铌酸锂调制器出货量有望进一步提升，带动收入高速增长，薄膜铌酸锂调制器样品认证有望进一步取得突破；同时光纤激光器件业务受益于光纤激光器行业的持续发展和公司竞争力的加强；光通讯业务受益于数据中心和5G市场的复苏，公司的整体收入有望持续保持稳步增长。 风险提示：新产品进展不及预期、竞争加剧、盈利能力不及预期。 投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级。 维持盈利预测，我们预计2022-2024年公司归母净利润1.9/2.7/3.6亿元，同比增速46/41/32%，当前股价对应PE为31/22/17x。维持“增持”评级。 盈利预测和财务指标 2021年全年收入和业绩均实现高增长。2021年全年实现营收6.7亿元（+35.8%），归母净利润1.3亿元（+120.9%），扣非后归母净利润1.1亿元（+138.6%）。其中四季度单季营收1.81亿元（+24.3%），归母净利润0.33亿元（+115.3%），扣非后归母净利润0.23亿元（+83.35%）。 公司2021年全年收入实现高速增长主要因为光纤激光器收入高速增长和铌酸锂调制器扩产和销售顺利。其中，光纤激光器件收入为3.67亿元，收入占比54.9%，同比增长44.2%，在较高功率光纤激光器件方面实现批量供货，订单需求旺盛，年末存货亦同比明显增加；光通讯器件收入1.68亿元，收入占比25.2%，同比增长8.4%，收入放缓主要与数据中心、5G基站建设放缓导致公司相关订单减少；铌酸锂调制器及光子集成产品收入1亿元，收入占比15.1%，同比增长125.5%，主要因为产销两旺，且2020年受疫情影响生产经营周期较短。 公司扣非后净利润增速大幅高于收入增速主要因为全资子公司光库米兰扭亏为盈所致。公司2021年毛利率为41.99%，同比下降2.02pct.。其中，光纤激光器件和光通讯器件的毛利率均有所下降，铌酸锂调制器及光子集成产品毛利率为45.8%，提升27.8pct.。 费用率端整体有所下降，持续加大研发投入。公司2021年销售/管理/研发/财务费用分别同比变动+22.2%/+1.44%/56.59%/-221.23%。公司加大研发投入，研发人员增加117人，主要研发项目包括铌酸锂高速调制器芯片研发、新一代高速调制器芯片及模块的研发和产业化、薄膜铌酸锂光子集成关键工艺集成技术开发、无人驾驶汽车LIDAR激光光源及其核心单元技术研究、400G+微光学集成器件研发和高精度光纤阵列等。其中，在铌酸锂调制器相关业务上，在中国和意大利扩大了技术骨干团队，完成了中国、意大利双研发/双生产中心的布局。 2021年公司的经营活动现金流量净额为8632万元，同比增长51.33%，主要与公司客户销售回款增加有关。 图1：光库科技营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：光库科技单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：光库科技归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：光库科技单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图5：光库科技毛利率及净利率（单位：%、%） 图6：光库科技三大费用率（单位：%） 光库科技生产的光学器件包括光隔离器、偏振分束/合束器、耦合器、波分复用器、铌酸锂调制器等，广泛应用于光纤激光、光通讯、航空航天、传感医疗、科研等领域。 光纤激光器件作为光纤激光器的重要组成部分，受益于激光市场的稳步发展和我国传统制造业转型升级和核心部件的国产替代。从行业来看，在脉冲光纤激光器领域，国内基本完成了国产替代，国外厂商仅在少数高端应用领域占有优势；在连续光纤激光器领域，3000W以下的中低功率应用基本完成国产替代，6000W以上的应用已经打破国外垄断并快速抢占市场。随着光纤激光器在工业领域的应用持续渗透，对激光器的功率、光束质量等性能参数的要求越来越高，同时，也提升了对光纤激光器件功率负载能力、可靠性、集成化等方面的要求。超快光纤激光器技术的逐步成熟也将带动相应光纤元器件的发展。从公司来看，光库科技较早进入光纤激光器件领域，主要产品包括隔离器、合束器、光纤光栅、激光输出头等，自主研发的多款光纤激光器件市占率国内领先。 光通讯市场受数通市场和电信市场共同驱动，公司具备先进的光学组件产品设计和封装能力。公司的主要产品包括隔离器、波分复用器、偏振分束/合束器、光纤光栅、镀金光纤、光纤透镜、单芯和多芯光纤密封节等。电信领域中，光库科技在保偏光无源器件领域保持相对领先地位。数通领域中，公司研发生产高端光纤连接产品、微光学连接产品、保偏光纤阵列和高密度光纤阵列，成为多家大型数据通讯公司的核心供应商。 体材料铌酸锂调制器产能持续爬坡贡献业绩，新一代薄膜铌酸锂调制器蓄势待发。超高速光通信调制器芯片和模块是用于长途相干光传输和超高速数据中心的核心光器件，有望随着光网络设备市场持续增长而增长。公司成功收购铌酸锂系列高速调制器产品线相关资产，目前实现量产的产品主要为体材料铌酸锂调制器，是光通信骨干网的核心光器件之一。公司研发新一代薄膜铌酸锂调制器芯片，目制备出的薄膜铌酸锂调制器具有高性能、低成本、小尺寸、可批量化生产、且与CMOS工艺兼容等优点，可进一步解决体材料铌酸锂调制器传输速率提升瓶颈、体积大、不利于集成等问题，是未来高速光互连极具竞争力的解决方案，具备广阔的应用空间。 此外，公司在光纤传感、激光雷达等领域探索应用场景，在车载激光雷达市场构建光纤组件和光源模块的产品组合，目前已进入小批量生产阶段，未来有望打开新成长空间。 展望2022年，公司募投项目产能持续爬坡，体材料铌酸锂调制器出货量有望进一步提升，带动收入高速增长，薄膜铌酸锂调制器样品认证有望进一步取得突破； 同时光纤激光器件业务受益于光纤激光器行业的持续发展和公司竞争力的加强； 光通讯业务受益于数据中心和5G市场的复苏，公司的整体收入有望持续保持稳步增长。 投资建议 ：维持盈利预测 ， 我们预计2022-2024年光库科技归母净利润1.9/2.7/3.6亿元，同比增速46/41/32%，当前股价对应PE为31/22/17x。维持“增持”评级。 表1：同类公司估值比较 风险提示：新产品进展不及预期、竞争加剧、盈利能力不及预期。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）