事件:2021年一季度公司实现营收7.46亿元(+64.71%),归母净利润0.67亿元(+30.64%),扣非归母净利润0.63亿元(+39.4%)。 营收保持高增长,“一站式”产品矩阵形成规模优势:公司21Q1-22Q1单季度营收增速分别为166.8%、39.92%、41.3%、52.2%、64.71%,扣除掉20Q1低基数因素影响,公司营收呈现逐季度加速态势。分业务来看,通用消防报警业务稳步增 长,其中青鸟品牌、海外业务相对平稳,久远品牌增速超过40%;应急照明及只能疏散业务延续去年高增长,Q1营收同比增长200%以上,在政策催化下,行业迎来高速发展期,公司多品牌的产品矩阵,将充分受益行业高增长带来的红利;泛工业消防业务积极有序推进,发货在千万元以上,先后中标了包括万华化学福建产业园、宁德福鼎时代锂电池厂房、中航锂电等代表性项目,随着项目经验的积累以及研发优势的储备,未来有望在一些细分领域抢占更多市场份额;公司气体灭火与气体检测业务保持平稳快速增长。整体来看,公司提供一站式产品服务的优势逐步显现,收入规模迎来高速成长期。 毛利率同比小幅下降,期间费用管控持续优化:公司2022Q1毛利率为39.19%,同比下降约3.5个pct,一方面由于部分气体业务原材料价格上涨所致;另一方面是因为公司产品结构调整所致,毛利率相对较低的产品占比提升;从期间费用来看,2022年Q1公司整体费用率为28.9%,同比下降2.64个pct,其中管理费用率下降1.3个pct,预计是公司收购标的整合渐入佳境,费用率逐步下降;财务费用率下降约1个pct,公司账面资金充足。 Q1经营性净现金流流出,资产负债率维持低位。2022年一季度公司经营性净现金流为-3.54亿元,同比减少21.65%,主要是公司为应对订单规模扩大和外部环境变化做出提前备货、锁定长单的安排,预付账款+存货同比增加约3.61亿元,如若加回此项,公司经营性净现金流实际向好,同时公司Q1支付员工薪酬增加约0.8亿元;一季度公司收现比约为0.82x,同比下降2个pct,应收账款及应收票据同比增长23.68%,远低于营收增速,公司加大应收账款考核力度,回款情况良好。报告期末,公司货币现金为10.2亿元,资产负债率为30.73%,环比下降3.8个pct,公司现金压力不大,债务结构持续优化,有利保障公司各项业务的稳步推进。 发布定增预案,产能扩建+产品升级保障长期增长。近期公司发布定增预案,拟非公开发行股票数量不超过69787122股(即不超过发行前公司股本总数的20%),募资总金额不超过22.06亿元,用于青鸟消防安全产业园(安徽)、绵阳产业基地升级、智慧消防平台建设、海外研发测试中心以及补充流动资金;此次定增一方面将助力公司产能扩张(安徽马鞍山、四川绵阳公司扩建),提供中长期增长动能;另一方面建立海外研发测试中心,提升研发实力实现产品迭代升级,打造核心竞争力。 投资建议:我们维持2022-2024年公司业绩分别为7.13、9.58和12.57亿元,对应EPS分别为2.04、2.75和3.6元,对应PE估值分别为15.2、11.3和8.6倍; 维持“买入”评级及目标价区间为57.12-61.2元。 风险提示:政策推进不及预期;行业竞争加剧,集中度提升低于预期;应急疏散和工业消防拓展低于预期;储能消防推进不及预期 股票数据 财务报表分析和预测