1Q22净利润承压，汽车电子业务持续拓展

21年营收同比增长2.5%，归母净利润同比增长8.4%。公司21年营收70.18亿元(YoY+2.5%)，在汽车电子以及VR、智能手表等新兴消费电子业务带动下实现同比增长；归母净利润9.04亿元(YoY+8.4%)，主要系权益性投资收益同比增长1.40亿元。21年毛利率23.71%(YoY-2.75pct)，同比下降主要系：1)芯片、蚀刻用酸等原材料价格上涨；2)公司为新业务储备人才，21年员工总数18504人(YoY+39.9%)，薪酬支出14.82亿元(YoY+27.3%)。 1Q22营收同比增长10.5%，归母净利润同比下降21.7%。公司1Q22营收17.17亿元(YoY+10.5%)，主要得益于汽车电子业务的增长；归母净利润1.81亿元(YoY-21.7%)，主要系：1)珠三角、长三角疫情导致部分客户开工率不足，同时物流运输受到冲击，公司物料采购、产品出货受到一定程度影响，毛利率同比下降3.88pct至22.14%；2)期间费用率同比提升1.39pct至9.48%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比提升0.03、0.63、0.30、0.43pct。 公司精准卡位车载屏幕优质赛道，21年汽车电子收入占比约40%。智能汽车时代车载显示器市场逐步打开，DigiTimes预测全球车载显示器出货量将从2020年的1.41亿片增长至2026年的2.53亿片(CAGR:10.24%)，其中后视镜、抬头显的CAGR将分别达到15.8%、15.1%。21年公司汽车电子收入约29亿元，同比增长约50%，营收占比达到40%。公司新能源客户群体、出货量占比不断提升：向特斯拉和比亚迪直供中控屏模组产品（包括ModelX、Model S、唐、宋、秦、汉等车型），独供蔚来ET7中控屏，理想ONE中控屏，红旗H4车载屏，同时正积极开拓小鹏、哪吒、大众、广汽等电动车客户。 折叠屏成为3C创新主旋律，公司折叠屏UTG业务行业领先。根据DSCC数据，21年全球折叠屏手机出货量同比增长254%至798万部，预计22年出货量将同比增长123%至1777万部，预计26年出货量将达到5468万部(21-26年CAGR为47%)。公司已具备折叠屏UTG盖板的全部制造工艺流程，包括玻璃减薄、切割及断面处理、玻璃表面处理等技术。公司加快和全球面板龙头、头部手机品牌进行高层次业务合作，有望通过UTG业务打开新的业绩增长空间。 投资建议：我们预计公司22-24年营业收入同比增长26.7%/21.0%/18.9%至88.93/107.64/127.98亿元，归母净利润同比增长24.2%/23.1%/21.1%至11.23/13.82/16.74亿元，对应PE分别为12.7/10.3/8.5倍，维持买入评级。 风险提示：下游需求不及预期，新产品推出不及预期，行业竞争加剧。 盈利预测和财务指标 图1：公司营业收入及同比增速 图2：公司单季度营业收入及同比增速 图3：公司归母净利润及同比增速 图4：公司单季度归母净利润及同比增速 图5：公司综合毛利率、归母净利率、期间费用率 图6：公司销售、管理、研发、财务费用率 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明