业绩符合预期，开启大化工大健康双领域发展

事件：公司发布2021年年报，全年实现营收97.66亿元（同比+35.99%），归母净利润6.43亿元（同比-12.03%）。2022年一季度实现营收27.32亿元（同比+80.03%），归母净利润1.18亿元（同比+7.20%）。 经营规模逐步扩大，2022Q1原料成本压力减小，有望助力未来业绩改善：公司2021年营收增长，产品结构持续丰满，客户群体持续优化，公司规模逐步扩大。2021年公司主要产品分类中改性材料、复合材料营收占比分别为48.77%、17.29%，营收分别同比增长54.20%、63.15%；明胶及系列产品营收同比增长132.46%，成为增长速度最快的板块。改性材料、复合材料销量分别为34.4万吨、13.1万吨，同比增长32.19%、54.52%。2021年综合毛利率14.75%，同比下滑4.78 pct，主要由于原材料成本上升。据百川，ABS、PP、PS2021年价格较2020年分别同比上涨29%、13%、18.6%。期间费用率5.37%，同比减少0.74 pct，成本控制能力有所提升。2022Q1公司净利润1.18亿元，环比下滑16.89%，毛利率11.71%，环比下降1.88 pct。据百川，2022Q1原材料ABS、PP、PS价格较2021年分别下降17.1%、3.7%、8.6%，成本压力较2021年有所减小，预计将有利于公司2022年业绩提升。 新“一体两翼”布局，多点开花各板块蓬勃发展：据公告，2021年公司成功控股大健康领域创业板上市公司东宝生物，战略投资浙江一塑、江苏国恒等化工原材料板块项目，打造大化工产业和大健康产业新“一体两翼”战略发展格局。2021年公司在家电领域持续推进与海信、TCL、京东方、长虹、格力、康佳、创维等战略客户业务增长，加大华为5G专用料、LDS材料、NMT材料等的研发力度，顺利开发茂佳电子等新客户；汽车领域重点开发新能源汽车及蓄、锂电池等产品板块，与金力新能源等新客户建立合作关系； 消费电子、物联网领域作为小米供应链、石头科技等客户的重要供应商，市场份额占比逐年提升；公司充电桩系列原有产品供货量大幅提升，新开发产品陆续量产；重点研发HP-RTM相关工艺在新能源超薄电池包壳的应用，目前已与新能源动力电池领域头部企业建立战略合作；光显材料业务以LG、SONY为主的日韩系客户订单占比首创新高，以VESTEL为主的欧系客户订单均持续增长，深化与华为的合作，成为其显示领域的核心供应商之一；独家为2022年北京冬奥会“中国冰雪”系列口罩提供过滤材料；明胶年销量首次突破万吨，市场份额进一步提升；东宝生物进一步推进“胶原+”策略的实施，专注“圆素”品牌；益青生物已完成20个品种的药品上市申请或仿制药一致性评价的空心胶囊配套工作。据公告，未来公司将通过聚苯乙烯、聚丙烯材料完善一体化产业链布局，同时继续开发新产品、拓展重点客户，不断增强市场竞争力。 投资建议：预计公司2022年-2024年的净利润分别为8.5亿、10亿、11.9亿元，对应PE6.4、5.4、4.6倍，维持买入-A评级。 风险提示：产品需求不及预期、原料价格波动等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表