药明康德发布2022年一季度报告,实现营业收入84.74亿元,同比增长71.18%;实现归母净利润16.43亿元,同比增长9.54%;实现扣非归母净利润17.14亿元,同比增长106.52%;经调整Non-IFRS净利润20.53亿元,同比增长24.23%;经营现金流净额为-25.62亿元。公司综合毛利率为35.79%,同比-1.31pp,归母净利率为19.39%,同比10.91pp。公司化学业务实现收入61.18亿元,同比+102.11%,剔除新冠商业化项目,收入同比+52.3%,其中药物发现(R)收入17.45亿元,同比+46.62%;工艺研发和生产(D&M)收入43.73亿元,同比+138.07%。测试业务及生物学业务稳定发展。CTDMO导流及TESSA技术驱动ATU业务发展,DDSU业务面临转型升级。我们预计2022-2024年公司营业收入为382.20/447.19/569.92亿元,同比增长66.9%/17.0%/27.4%;归母净利润分别为82.07/100.01/132.15亿元,同比增长61.0%/21.8%/32.1%,对应2022-2024年PE分别为35/29/22倍。