2021年报点评：贯彻“4+1”发展战略，业绩稳步增长

研究助理：赵奕豪 事件概述。卫宁健康于2022年4月22日发布2021年年度报告，公司实现营业收入27.5亿元，同比增长21.34%；实现归属于上市公司股东的净利润3.78亿元，同比下降22.99%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.12亿元，同比下降43.20%；实现基本每股收益为0.1765元/股。 公司向全体股东每10股派发现金红利0.20元（含税）。 同时，公司发布了2022年第一季度报告。2022年Q1，公司实现营业收入4.46亿元，同比增长29.25%；实现归属于上市公司股东的净利润为3176.34万元，同比增长121.73%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3057.16万元，同比增长3842.44%；实现基本每股收益为0.0148元/股。 在手新订单充足，赋能院端客户高质量发展。根据公司年报，2021年公司医疗卫生信息化行业收入约23.11亿元，同比增长9.33%；新签合同订单金额同比增长超过25%；其中千万级项目36个，同比去年41个有所减少但合同订单金额同比增长约16%。千万级以上的智慧医院项目，如复星健康智慧医疗云平台、上海岳阳医院全院系统升级切换、上海同济医院智慧医院一体化建设、天津医科大学总医院信息化升级及互联互通项目等，助力上海地区约259家医疗机构的便捷就医服务场景的应用与转型。 公司依托数字力量，全力为医疗行业提供使用不同抗疫场景的产品与解决方案。 在统一支付方面，卫宁互联网新增覆盖医疗机构约400余家，新增交易笔数约1.8亿笔，新增交易金额约480亿元，同比增长超过40%。 深化互联网医疗，打造医疗一体化服务。2021年，公司互联网医疗健康行业实现营收约4.39亿元，同比增长191.61%，受益于公司“4+1”发展战略，纳里健康、沄钥科技、卫宁科技等创新业务板块主要公司营收均有大幅提升，进一步构建一个共享、共赢的行业生态；其中，公司纳里健康平台已完成收费在线问诊订单150余万次，完成收费在线检验检查与健康管理服务订单170余万次。 根据年报，公司纳里健康平台提供互联网医疗应用服务的医疗机构累计达约7400家，注册用户约4000万人，服务人次突破3亿，日HTTP最高请求数2.6亿次。纳里健康在继续做好实体医疗机构“数字新基建”的同时，积极探索互联网医院从建设到运营的转变，通过连接医院、医生、患者和第三方健康产业，实现从诊疗到健康管理服务的业态延伸。 WiNEX产品优势突出，软件交付持续高效。截至2021年底，公司WiNEX产品已在全国220余家医院落地，覆盖25个省份，其中，天津市海河医院WiNEX系统的上线范围涉及医疗、护理、检验、影像、体检、病案管理、医务管理、质量管理、财务管理等多部门业务，成为全国首家上线WiNEX大临床产品的医院，是公立医院数字化转型进程中一座新的里程碑。 此外，公司持续开发WiNEX产品家族、智慧医院、智慧卫生及互联网+医疗健康等产品；2021年，公司研发投入约54906.43万元，占营业收入的19.96%，且上线上海市浦东新区浦南医院，并在上线的40天内，即完成包括WiNEX门诊医生站在内的13个核心系统全面上线，成为WiNEX快速切换系统的成功范例。 投资建议：现阶段，我国医疗IT行业厂商众多，且区域分布较为明显，市场份额较为分散；公司依托完备的产品线与突出的研发实力，在医疗IT行业有较高的知名度和行业地位，有望在未来伴随着医疗改革迎来新的发展机遇。我们预测公司2022-2024年营业收入为33.99、41.40、49.59亿元，归母净利润为4.57、5.71、6.95亿元，EPS为0.21、0.27、0.32元/股，对应PE为36、29、24倍，维持“推荐”评级。 风险提示：技术与产品开发推广决策失误；医疗IT行业竞争进一步加剧；医院IT开支水平不及预期；公司规模扩张带来的管理风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）