有色金属行业周报：铜铝需求边际好转 待疫后消费进一步复苏

铜铝需求边际好转待疫后消费进一步复苏本周铜铝国内社会库存去库节奏较前期均有加快，下游受疫情影响边际减弱，开工率环比有所提升，内外比价均有小幅收敛。短期来看，随着国内疫情影响逐步减弱，下游生产复苏，叠加稳增长政策发力进一步促进工业金属需求，国内基本面持续修复，内外价差或将通过国内金属价格上行进一步收窄。 宏观方面，本周美联储释放5月加息预期，LME铜价现回调，但在海外能源问题未解之前，铝、锌等高耗能金属价格仍有强成本支撑。 工业金属 铜 ：国内加速去库内外比价有所修复国内铜社会库存环比下降1.23万吨至12.73万吨，去库节奏较前期显著加快，下游方面开工率环比有所修复，疫情影响边际减小，内外比价较4月上旬出现一定修复，精铜进口亏损缩窄。随着未来疫情控制效果逐步显现，预计下游消费将加快复苏进度。 铝 ：国内电解铝大幅去库外强内弱格局仍持续4月21日，国内电解铝社会库存环比去库4.2万吨至102.1万吨。受整车和零部件企业复工影响，铝下游复工有所提升，铝棒等加工材库存进一步下降，下游企业备货意愿增加，电解铝消费边际走好。 海外方面表现仍维持强势，LME电解铝库存持续去库至60万吨以下，铝材出口利润环比走高，预计短期铝将以铝材形式出口到海外。 锌 ：欧洲库存继续走低国内消费仍受限国内疫情仍持续影响精锌下游消费，国内社会精锌库存仅小幅去库0.05万吨至28.36万吨，下游镀锌及压铸合金开工率仍持续走低。原料端来看国内矿目前供应仍旧相对偏紧，外强内弱格局下3月进口矿减少，原料偏紧局面或仍将维持。 海外方面，欧洲LME库存继续走低至425吨，当前欧洲低库存对LME锌价强支撑的逻辑仍持续演绎，比价方面环比有所收敛但整体仍处于高位，后续需关注精锌出口情况。 贵金属 黄金：黄金抗通胀属性凸显配置价值持续上升本周美联储释放5月加息预期，美债实际收益率上行，COMEX金价有所回落，但相对仍处于高位震荡，ETF持仓持续上行。当前来看，黄金抗通胀属性凸显，配置价值持续上升。 投资建议：建议关注驰宏锌锗，明泰铝业，云铝股份，赤峰黄金，山东黄金。 风险提示：海外地缘政治风险；供给超预期增加；需求不及预期。 1.核心观点：铜铝需求边际好转待疫后消费进一步复苏 本周铜铝国内社会库存去库节奏较前期均有加快，下游受疫情影响边际减弱，开工率环比有所提升，内外比价均有小幅收敛。短期来看，随着国内疫情影响逐步减弱，下游生产复苏，叠加稳增长政策发力进一步促进工业金属需求，国内基本面持续修复，内外价差或将通过国内金属价格上行进一步收窄。 宏观方面，本周美联储释放5月加息预期，LME铜价现回调，但在海外能源问题未解之前，铝、锌等高耗能金属价格仍有强成本支撑。 2.工业金属 2.1.铜：国内加速去库内外比价有所修复 国内铜社会库存环比下降1.23万吨至12.73万吨，去库节奏较前期显著加快，下游方面开工率环比有所修复，疫情影响边际减小，内外比价较4月上旬出现一定修复，精铜进口亏损缩窄。随着未来疫情控制效果逐步显现，预计下游消费将加快复苏进度。 图1：铜国内社会库存（万吨） 图2：铜LME库存及注销仓单（吨） 2.2.铝：国内电解铝大幅去库外强内弱格局仍持续 4月21日，国内电解铝社会库存环比去库4.2万吨至102.1万吨。受整车和零部件企业复工影响，铝下游复工有所提升，铝棒等加工材库存进一步下降，下游企业备货意愿增加，电解铝消费边际走好。 海外方面表现仍维持强势，LME电解铝库存持续去库至60万吨以下，铝材出口利润环比走高，预计短期铝将以铝材形式出口到海外。 图3：铝LME库存及注销仓单（吨） 图4：电解铝国内社会库存（万吨） 图5：电解铝日度利润水平（元） 图6：氧化铝指数 图7：电解铝出口利润（美元/吨） 图8：铝材出口利润（美元/吨） 2.3.锌：欧洲库存继续走低国内消费仍受限 国内疫情仍持续影响精锌下游消费，国内社会精锌库存仅小幅去库0.05万吨至28.36万吨，下游镀锌及压铸合金开工率仍持续走低。原料端来看国内矿目前供应仍旧相对偏紧，外强内弱格局下3月进口矿减少，原料偏紧局面或仍将维持。 海外方面，欧洲LME库存继续走低至425吨，当前欧洲低库存对LME锌价强支撑的逻辑仍持续演绎，比价方面环比有所收敛但整体仍处于高位，后续需关注精锌出口情况。 图9：国内精锌社会库存（万吨） 图10：精锌LME分地区库存（吨） 图11：精锌进口盈亏（元/吨） 3.贵金属 3.1.黄金：黄金抗通胀属性凸显配置价值持续上升 本周美联储释放5月加息预期，美债实际收益率上行，COMEX金价有所回落，但相对仍处于高位震荡，ETF持仓持续上行。当前来看，黄金抗通胀属性凸显，配置价值持续上升。 图12：黄金ETF持仓(金衡盎司) 图13：白银ETF持仓(盎司) 图14：美债实际收益率（%）&COMEX金 4.相关数据 4.1.个股表现 图15：上周涨幅前10股票 图16：上周跌幅前10股票 4.2.金属价格&库存 表1：金属价格&库存 5.投资建议 建议关注驰宏锌锗，明泰铝业，云铝股份，赤峰黄金，山东黄金。 6.风险提示 海外地缘政治风险； 供给超预期增加； 需求不及预期。