珀莱雅发布2021年年报及2022年一季报,22Q1实现开门红。2021年营收yoy+23.5%至46.33亿元,归母净利润yoy+21.0%至5.76亿元,扣非归母净利润yoy+20.9%至5.68亿元。单季度来看,21Q4营收yoy+10.9%至16.21亿元,归母净利润yoy+10.9%至2.12亿元;22Q1营收yoy+38.5%至12.54亿元,归母净利润yoy+44.2%至1.58亿元,落于业绩预告上限,主要系三八大促期间表现优异。大单品+线上直营共同驱动盈利能力优化。2021年/2022年Q1毛利率分别为66.46%/67.57%,yoy分别+2.9pct/3.2pct,主要受益于大单品策略下高毛利产品占比提升,以及高毛利的线上直营渠道占比提升。2021年销售/管理/研发费用率分别为42.98%/5.12%/1.65%,yoy分别+3.09pct/-0.33pct/-0.27pct。其中,销售费用率较大提升主要由于彩棠和科瑞肤的新品牌孵化、悦芙媞的品牌重塑,使得形象宣传推广费率yoy+3.44pct。2021年净利率yoy-0.02pct至12.02%。线上渠道引领增长,自播占比提高。分渠道来看,2021年线上/线下营收分别39.24/6.96亿元,yoy分别+49.5%/-38.0%;营收占比分别84.93%/15.07%,yoy分别+14.9pct/-14.9pct。线上驱动增长,天猫/抖音/京东占比分别45%+/15%+/10%+,持续优化天猫精细运营、加大抖音快手自播占比,预计2022年线上仍维持高增。线下收缩主要系公司主动减少CS和商超网点,主抓重百、银泰、天虹等重点商超。大单品策略持续兑现,收入业绩贡献稳定。分品牌来看,2021年珀莱雅/彩棠/其他自有品牌/跨境代理品牌营收分别为38.29/2.46/4.09/ 1.36亿元,yoy分别+28.25%/+103.48%/-5.96%/-34.04%,占比分别82.87%/5.33%/8.85%/2.95%。其中,大单品合计占珀莱雅品牌营收比例超25%,占天猫平台营收比例约60%。2021年红宝石及双抗精华迭代至2.0版本,新推出源力修护精华、保龄球蓝瓶、羽感防晒等全新大单品,通过大单品横向纵向的延伸不断丰富产品矩阵。子品牌彩棠、悦芙媞、优资莱22Q1扭亏为盈,有望贡献新增量。