昨日(4月23日)上海证券报报道,“多家银行的大额存单、普通定期存款利率或在近期迎来不同程度的下调”。仔细品味便不难发现,这也许会是次与以往不太相同的降息。 1、这样的降息更接近利率市场化改革的目标 谈及存款利率降息,老百姓的第一反应常是下调存款基准利率,金融业内人士也可能会想到存款利率自律上限的下降。但这次的自主降息与之前都不一样,其是在存款基准利率、存款利率自律上限不变化的前提下,一些银行自主地下调本行的存款利率。这样的自主降息更接近利率市场化改革的目标。 过去几十年中常用的存款基准利率降息与本次的引导银行自主降息都可以起到节约银行资金成本、优化银行负债结构的作用,但两者存在明显的不同。下调存款基准利率的行政性色彩较浓,其效果是“硬邦邦”的。前期较多存款的利率都处于自律上限,因此基准利率的降息会形成对这部分存款利率的“一刀切”,即国有银行之间、其他银行之间的利率是无明显差异的。储户面对同质化的存款利率并无太多的选择权,只能被动接受。 本阶段引导银行自主降息是通过额外的政策奖励市场化地引导银行降低本行的存款利率。这样的做法充分尊重了不同银行、不同储户个体间的差异,让市场主体自我决策并获得相应的收益、承担相应的成本。这样一来,存款利率能更多地由市场供求来决定,市场能更好地发挥出其在存款资源配置中的决定性力量,这样的市场机制形成的效果是“顺滑滑”的、是有利于提高社会福利的。 2、这样的降息彰显了LPR改革的成效,将促进信贷“量稳价降” 部分投资者认为,只有先降低负债成本,贷款利率才能随之下行。我们强调,在银行贷款创造存款的过程中,贷款和存款利率是可以互相影响的。 一方面,贷款利率是决定存款利率的关键因素,本阶段存款利率的降息彰显了LPR改革的成效。LPR改革推动了贷款利率明显下行,为了与资产收益相匹配,银行便会适当降低存款利率。也就是说,LPR改革不仅仅会影响到贷款利率,其也是推动存款利率市场化的重要力量。 另一方面,存款利率的自主降息可节约银行的资金成本,将促进信贷“量稳价降”。 本次涉及自主降息的定期存款主要为中长期品种,因此预计未来一段时间内短期存款利率会保持基本平稳,中长期存款利率会明显下降,并使得存款市场竞争更加有序。此外,中长期存款利率的下降会弱化该期限对于储户的吸引力,使得定期存款中的中长期存款发生额占比会有所下降,这可以起到优化定期存款期限结构、进一步降低银行负债成本的作用。贷款和存款利率是可以互相影响的,银行负债成本的下降可促进贷款利率的下降,缓解贷款发放时的利率约束,从而牢固信贷总量增长的稳定性,形成信贷投放的“量稳价降”,为统筹疫情防控和经济社会发展提供良好的货币金融环境。 3、风险提示 不理性的预期引发市场快速波动。 昨日(4月23日)上海证券报报道,“多家银行的大额存单、普通定期存款利率或在近期迎来不同程度的下调”。仔细品味便不难发现,这也许会是次与以往不太相同的降息。这样的降息更接近利率市场化改革的目标,彰显了LPR改革的成效,将促进信贷“量稳价降”,为统筹疫情防控和经济社会发展提供良好的货币金融环境。我们更喜爱这样的降息。 1、这样的降息更接近利率市场化改革的目标 谈及存款利率降息,老百姓的第一反应常是下调存款基准利率,金融业内人士也可能会想到存款利率自律上限的下降。但这次的自主降息与之前都不一样,其是在存款基准利率、存款利率自律上限不变化的前提下,一些银行自主地下调本行的存款利率。这样的自主降息更接近利率市场化改革的目标。 我国利率市场化改革起航于二十世纪90年代,并在2003年明确了“稳步推进利率市场化,建立健全由市场供求决定的利率形成机制,中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率”的改革目标。目前,存款利率是“在一定规则下,由市场决定”,即人民银行公布存款基准利率作为指导性利率,市场利率定价自律机制(以下简称“自律机制”)参考该利率形成存款自律约定,金融机构在自律约定的范围内自主决定存款利率。2022年4月,自律机制召开会议,鼓励部分银行将存款利率浮动上限下调10bp,人民银行将视情况在MPA考核中予以加分奖励。这次会议之后,多家银行的存款利率或将迎来不同程度的下调。 过去几十年中常用的存款基准利率降息与本次的引导银行自主降息都可以起到节约银行资金成本、优化银行负债结构的作用,但两者存在明显的不同。下调存款基准利率的行政性色彩较浓,其效果是“硬邦邦”的。前期较多存款的利率都处于自律上限,因此基准利率的降息会形成对这部分存款利率的“一刀切”,即国有银行之间、其他银行之间的利率是无明显差异的。储户面对同质化的存款利率并无太多的选择权,只能被动接受。如果静态地看,这实际上是无差别地降低了各储户的利息收入,并将其无差别地补贴给了各银行。但各储户、各银行的偏好(如对存款利率的敏感度)、特质(如对存款规模的渴求度)均不同,所以无差别的行政手段往往不能让所有储户、银行达到最优结果,只能形成次优解。(注:事实上,在不考虑交易费用的情况下,只要私有产权界定清晰,市场各方可以通过自由交易达到最优结果。) 本阶段引导银行自主降息是通过额外的政策奖励,市场化地引导银行降低本行的存款利率。这样的做法充分尊重了不同银行、不同储户个体间的差异,让市场主体自我决策并获得相应的收益、承担相应的成本。比如说,一些银行认为降息所带来的奖励(如MPA的加分)有吸引力,那么便会降低本行的存款利率;一些银行希望获得更多的存款市场份额,那么也可保持利率不变。面对不同银行之间差异化的存款利率,储户也有了更大的选择权:希望获得较高存款利息的储户可以将存款转移至利率较高的银行,对存款利率变化不敏感的客户很可能还留在原银行。这样一来,存款利率能更多地由市场供求来决定,市场能更好地发挥出其在存款资源配置中的决定性力量,这样的市场机制形成的效果是“顺滑滑”的、是有利于提高社会福利的。 2、这样的降息彰显了LPR改革的成效,将促进信贷“量稳价降” 部分投资者认为,只有先降低负债成本,贷款利率才能随之下行。我们强调,在银行贷款创造存款的过程中,贷款和存款利率是可以互相影响的。 一方面,贷款利率是决定存款利率的关键因素,本阶段存款利率的降息彰显了LPR改革的成效。LPR改革推动了贷款利率明显下行,比如说2021年企业贷款利率降至了4.61%,形成了改革开放四十多年来的最低水平。在这种情况下,为了与资产收益相匹配,银行便会适当降低存款利率,且通过提高存款利率来“揽储”的动力也会随之下降。也就是说,LPR改革不仅仅会影响到贷款利率,其也是推动存款利率市场化的重要力量,本阶段存款利率的自主下行也彰显了LPR改革的成效。 另一方面,存款利率的自主降息可节约银行的资金成本,将促进信贷“量稳价降”。 本次涉及自主降息的定期存款主要为中长期品种,因此预计未来一段时间内短期存款利率会保持基本平稳,中长期存款利率会明显下降,并使得存款市场竞争更加有序。此外,中长期存款利率的下降会弱化该期限对于储户的吸引力,使得定期存款中的中长期存款发生额占比会有所下降,这可以起到优化定期存款期限结构、进一步降低银行负债成本的作用。贷款和存款利率是可以互相影响的,银行负债成本的下降可促进贷款利率的下降,缓解贷款发放时的利率约束,从而牢固信贷总量增长的稳定性,形成信贷投放的“量稳价降”,为统筹疫情防控和经济社会发展提供良好的货币金融环境。 3、风险提示 不理性的预期引发市场快速波动。