芒果超媒《声生不息》上线，游戏公司新品测试陆续开启

行情概览：本周中信一级传媒板块下跌5.3%。本周市场继续震荡下行，受此影响传媒下跌较多。但在经历了较大幅度的市场回调后，板块估值优势已经处于历史较低水平，后续在疫情修复及新技术驱动等预期下，板块有望估值修复，基本面长期向好的个股已经到了中期配臵角度的较好价格位臵。港股市场，从中期角度看当前部分港股及中概互联网标的处于估值历史低位，基本面角度建议加大关注。 板块观点与推荐标的：1）游戏：版号已恢复发放，当前龙头公司22年PE12-18x，建议关注公司储备游戏版号落地情况，具备强研发实力+出海能力的游戏公司将更具确定性，同时部分二线个股有望迎来补涨行情，重点关注Pico主线。核心标的【三七互娱、完美世界、吉比特、宝通科技、心动公司等】；2）视频：关注优质内容兑现及行业格局变化，重点标的【芒果超媒】；3）元宇宙：板块近期再度活跃，目前估值已回调至低位，重点关注NFT（Q1元视觉交易额与单价快速提升）/VRAR（Pico22年销售目标180万台）/虚拟人等方向产业落地及企业财报兑现情况，重点标的【视觉中国、华扬联众、风语筑、蓝色光标】。4）港股：推荐降本增效推进亏损收窄的平台型企业【快手】，关注疫情恢复进展与潮玩盲盒龙头【泡泡玛特】。 游戏：多款重点游戏开启测试/官宣定档。百奥家庭互动研发、吉比特发行游戏《奥比岛：梦想国度》结束付费测试并于4月21开启iOS预定，4月28日将进行全渠道测试。中手游《奥特曼：集结》自开启预约后，创下了3个月吸引600万预约用户的成绩，游戏将于4月28日开启iOS不删档测试，4月29日开启安卓不删档测试。心动公司《派对之星》4月23日iOS端和TapTap平台正式上线。 元宇宙：HorizonWorldWeb端将发布，字节发力VR内容端应用。 1、Meta第二届GamingShowcase线上游戏发布会发布12款VR游戏：《行尸走肉：圣徒与罪人》第二章：《Retribution》、《NFL PRO ERA》、《Among Us VR》、《Red Matter 2》、《Espire 2》、《Moss：Book II》、《RUINSMAGUS》、《城市：VR》、《生化危机4 VR》免费更新雇佣兵模式、《Beat Saber》新歌单Electronic Mixtape、《BONELAB》、《捉鬼敢死队VR》。此外，MetaCTO近期表示公司发布Web版《HorizonWorlds》，抽成费仅25%低于VR版本（47.5%）。截止2022年2月，《Horizon Worlds》上线3个月以来用户数达到30万人。 2、字节发力VR内容端，4月24日Pico将联合抖音在其自有内容平台上线德甲联赛“拜仁慕尼黑VS多特蒙德”，此次直播是国内进行的首次VR平台赛事直播，球迷们可以通过PicoNeo3登陆赛事相关房间观看赛事。 视频：受疫情及宏观因素等方面影响Netflix会员数首度下滑。22Q1公司实现营收78.68亿美元（YoY+9.8%）、营业利润19.72亿美元（YoY+0.6%），净利润15.97亿美元（YoY-6.4%），流媒体付费用户数2.22亿环比减少20万人。付费用户下降主要系1)智能电视转换率不稳定；2)超1亿用户与付费用户共享账号；3)流媒体市场竞争进一步加剧；4)经济疲软、国际局势动荡、新冠疫情等宏观因素影响。根据公司公开业绩会，未来公司将在提升节目质量和算法推荐、解决共享用户“搭便车”问题、进一步扩大海外业务三个方面进一步发展，以保持收入增长，增加营业利润，提高利润率，实现自由现金流正向持续增长。 风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险，疫情影响超预期风险。 1投资聚焦 1.1行情概览 根据中信一级行业指数，本周传媒板块下跌5.3%。涨跌幅前三的板块分别是：纺织服装（4.93%）、电力公用事业（-0.85%）、食品饮料（-1.75%）；涨跌幅后三的板块分别是：房地产（-9.10%）、钢铁（-8.62%）、有色金属（-8.40%）。 图表1：中信一级行业一周涨跌幅情况（2022.04.16-2022.04.22） 本周板块涨幅前五：大晟文化（23.3%）、*ST游久（15.8%）、*ST当代（13.2%）、浙文影业（9.0%）、深大通（7.4%）本周板块跌幅前五：富春股份（-16.5%）、引力传媒（-17.0%）、贵广网络（-19.0%）、*ST众应（-22.6%）、*ST数知（-35.2%）。 重点港股&中概股涨势分别为：泡泡玛特（-11.5%）、快手（-6.9%）、猫眼娱乐（-7.4%）、爱奇艺（-21.1%）、腾讯控股（-9.0%）、心动公司（-11.1%）、网易-S（-8.8%）、哔哩哔哩（-15.5%）、阅文集团（-7.9%）、腾讯音乐（-16.0%）。 图表2：中信传媒板块TOP5涨跌幅股票（2022.04.16-2022.04.22） 图表3：重点港股&中概股上市公司一周走势（2022.04.16-2022.04.22） 1.2本周子板块观点 板块观点与推荐标的：1）游戏：版号已恢复发放，当前龙头公司22年PE12-18x，建议关注公司储备游戏版号落地情况，具备强研发实力+出海能力的游戏公司将更具确定性，同时部分二线个股有望迎来补涨行情，重点关注Pico主线。核心标的【三七互娱、完美世界、吉比特、宝通科技、心动公司等】；2）视频：关注优质内容兑现及行业格局变化，重点标的【芒果超媒】；3）元宇宙：板块近期再度活跃，目前估值已回调至低位，重点关注NFT（Q1元视觉交易额与单价快速提升）/VRAR（Pico22年销售目标180万台）/虚拟人等方向产业落地及企业财报兑现情况，重点标的【视觉中国、华扬联众、风语筑、蓝色光标】。4）港股：推荐降本增效推进亏损收窄的平台型企业【快手】，关注疫情恢复进展与潮玩盲盒龙头【泡泡玛特】。 游戏：多款重点游戏开启测试/官宣定档。百奥家庭互动研发、吉比特发行游戏《奥比岛：梦想国度》结束付费测试并于4月21开启iOS预定，4月28日将进行全渠道测试。 中手游《奥特曼：集结》自开启预约后，创下了3个月吸引600万预约用户的成绩，游戏将于4月28日开启iOS不删档测试，4月29日开启安卓不删档测试。心动公司《派对之星》4月23日iOS端和TapTap平台正式上线。 元宇宙：HorizonWorld Web端将发布，字节发力VR内容端应用。 1、Meta第二届Gaming Showcase线上游戏发布会发布12款VR游戏：《行尸走肉：圣徒与罪人》第二章：《Retribution》、《NFL PRO ERA》、《Among Us VR》、《Red Matter 2》、《Espire 2》、《Moss：Book II》、《RUINSMAGUS》、《城市：VR》、《生化危机4 VR》免费更新雇佣兵模式、《Beat Saber》新歌单Electronic Mixtape、《BONELAB》、《捉鬼敢死队VR》。此外，MetaCTO近期表示公司发布Web版《Horizon Worlds》，抽成费仅25%低于VR版本（47.5%）。截止2022年2月，《Horizon Worlds》上线3个月以来用户数达到30万人。 2、字节发力VR内容端，4月24日Pico将联合抖音在其自有内容平台上线德甲联赛“拜仁慕尼黑VS多特蒙德”，此次直播是国内进行的首次VR平台赛事直播，球迷们可以通过Pico Neo3登陆赛事相关房间观看赛事。 视频：受疫情及宏观因素等方面影响Netflix会员数首度下滑。22Q1公司实现营收78.68亿美元（YoY+9.8%）、营业利润19.72亿美元（YoY+0.6%），净利润15.97亿美元（YoY-6.4%），流媒体付费用户数2.22亿环比减少20万人。付费用户下降主要系1)智能电视转换率不稳定；2)超1亿用户与付费用户共享账号；3)流媒体市场竞争进一步加剧；4)经济疲软、国际局势动荡、新冠疫情等宏观因素影响。根据公司公开业绩会，未来公司将在提升节目质量和算法推荐、解决共享用户“搭便车”问题、进一步扩大海外业务三个方面进一步发展，以保持收入增长，增加营业利润，提高利润率，实现自由现金流正向持续增长。 图表4：传媒互联网公司最新估值表 1.3重点公司观点更新 【华扬联众】北京冬奥会唯一服务商并打造开奥运选手虚拟数字形象+携手工商银行开展数字人民币合作+虚拟人业务收入有望快速增长+积极开展免税、新零售等业务+文博项目落地。1）冬奥会：2019年，公司成为冬奥会唯一服务商，此外公司海外子公司成立冬奥会公关部分负责海外宣传，并打造体育数智人致力于体育场景应用；2）数字人民币：公司于2021年年底携手工商银行进行数字人民币应用探索；3）免税：公司与海旅投、Laox成立合资公司布局免税业务，从供应链端打造线上、线下免税业务，并打造线下实体门店。2021年12月底，海南首家LAOX SELECT店在三亚海旅免税城开幕，公司的免税品线上直播带货业务也已顺利落地。4）虚拟人：公司旗下子公司骞虹文化继2020年推出虚拟形象“Aimee”后，2021年已实现DIOR大秀的中景甜的虚拟形象、Angelababy的虚拟形象以及洛天依的虚拟形象的落地，未来有望与更多品牌展开虚拟业务合作，实现收入快速增长。5）文博：公司与秦皇陵、故宫签署战略合作，秦皇陵“云上蒹葭”小程序、“故宫云课”App先后上线，公司重视文化复苏、文化传承，并布局相关文化产业，未来有望与虚拟业务协同提高展示效果。 【风语筑】展览展示行业龙头公司，拥有元宇宙基建打造实力并投资元宇宙赛道公司。 公司作为展览展示空间龙头企业，参与建设场馆1300+座，公司有大量的建筑设计、空间设计、引擎开发人员资源，3D建模、实时渲染团队达到一千人，已拥有元宇宙基建的内容+空间打造实力，在元宇宙中有较大的应用机会。公司积极投资土地为元宇宙中的稀缺资源，虚拟建筑同样需求量大、较为稀缺并可交易可流通，公司在元宇宙基建上与百度希壤等平台合作，有望贡献业绩新增量。此外，公司投资零境互娱、投资NFT技术服务公司星图比特等元宇宙赛道公司，未来朝着“元宇宙规划师”的全新定位不断前进。 【视觉中国】NFT和元宇宙是可持续的beta投资机会，核心策略在于精选基本面优质，主业稳健，同时有估值弹性的公司。视觉中国NFT平台“元视觉”首发数字藏品《我要上学（大眼睛女孩）》于12月31号中午12：00正式开售，限量10000份，每份199元。开售后迅速告磬，首次发售收益将全部捐赠助学希望工程。公司主业持续恢复，且筹备利用NFT技术对社区进行升级，预计对公司影响将体现在三点：1.对图片的确权更加简单明晰，公司图片素材销售效率有望提升。2.珍贵图片的收藏级属性增强，自有版权库图片价值迎来重估。3.公司旗下相关图片交易平台有望成长为成熟的NFT交易平台，TO C商业模式有望跑通。“元视觉”平台作为NFT艺术品收藏品平台为视觉中国落地的首个元宇宙应用项目，海外平台有望于近期上线。公司估值中枢有望持续抬升，后续新品上线及业绩释放节奏仍需跟踪。 【泡泡玛特】2021年年报业绩与会员数持续高增，PDC、Mega、出海亮点纷呈，新业务打开长期发展。公司发布2021年年报，营收同增78.7%至44.9亿元，毛利率下降2.0pct至61.4%，主要系产品工艺质量提升、原材料和人工成本上升所致，经调整净利润同增69.6%至10.02亿元。1）分渠道收入增速均超过50%，海外市场或成为未来发力重心，包括7家线下门店/9家机器人店/多个跨境电商以及经销商渠道，21年中国大陆外批发收入+85.2%至1.37亿元。2）IP端产品结构优化，7大头部IP破亿元；Mega（21年收入1.78亿元，预计22年收入空间5.6亿元占比8.3%）等其它高端衍生品或将提升客单价结构与利润空间；PDC设计能力显著提升预计成为重要供给来源，新IP小野/PINO JELLY关注度高。3）2021年末公司会员数量+164.6%至1958万人，复购率