化工行业周报：配置价值逐步凸显，关注新材料行业布局良机

本周（4月18日-4月22日）行情回顾 新材料指数下跌6.5%，表现强于创业板指。OLED材料跌3.08%，半导体材料跌4.08%，膜材料跌2.97%，添加剂跌4.38%，碳纤维跌1.82%，尾气治理跌2.53%。 涨幅前五为赛伍技术、格林达、石英股份、瑞联新材、凯美特气；跌幅前五为*ST乐材、联泓新科、南大光电、诚志股份、彤程新材。 新材料周观察：配置价值逐步凸显，关注新材料行业布局良机 我们选取了已经披露2021年年报或业绩快报，并且具有Wind盈利预测数据的新材料上市公司合计81家作为样本，在估值水平与成长性方面进行了相关的研究。结果发现，经过2022年年初至今的阶段性调整以后，新材料行业配置价值已经逐步凸显。在估值水平方面，当前股价（4月22日）对应2022年PE在0-15倍、15-30倍、30倍以上区间的上市公司分别有19家、42家、20家，分别占比23%、52%、25%。在成长性方面，PEG在0-0.5、0.5-1、大于1区间范围内的分别有24家、46家、11家，分别占比30%、57%、13%。在81家新材料行业上市公司中，当前估值水平低于30倍且PEG小于1的公司数量达到54家，占比达到66.67%。因此整体来看，新材料上市公司具备着较强的成长性，当前估值也处于较低水平。 展望未来，我们坚定看好国内新材料公司的高成长属性，当前配置价值已经逐步凸显，建议重点关注新材料行业布局良机。 重要公司公告及行业资讯 【瑞联新材】2022年一季度公司实现营业收入4.25亿元，同比增长38.00%，实现归母净利润7980.29万元，同比增长57.91%，实现扣非归母净利润7576.77万元，同比增长77.76%。 【昊华科技】2021年公司实现营业收入74.24亿元，同比增长36.92%，实现归母净利润8.91亿元，同比增长37.61%，实现扣非归母净利润8.84亿元，同比增长43.49%。 【宏柏新材】公司2021年实现营业收入12.83亿元，同比增长42.96%，实现归母净利润1.68亿元，同比增长36.66%，实现扣非归母净利润1.55亿元，同比增长53.96%。 受益标的 我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：昊华科技、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、普利特、斯迪克、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份等。 风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。 1、新材料周观察：配置价值逐步凸显，关注新材料行业布局 良机 我们选取了已经披露2021年年报或业绩快报，并且具有Wind盈利预测数据的新材料上市公司合计81家作为样本，在估值水平与成长性方面进行了相关的研究。 结果发现，经过2022年年初至今的阶段性调整以后，新材料行业配置价值已经逐步凸显。 在估值水平方面，当前股价（4月22日）对应2022年PE在0-15倍、15-30倍、30倍以上区间的上市公司分别有19家、42家、20家，分别占比23%、52%、25%。 在成长性方面，PEG在0-0.5、0.5-1、大于1区间范围内的分别有24家、46家、11家，分别占比30%、57%、13%。在81家新材料行业上市公司中，当前估值水平低于30倍且PEG小于1的公司数量达到54家，占比达到66.67%。因此整体来看，新材料上市公司具备着较强的成长性，当前估值也处于较低水平。 瑞联新材：2022年一季度，公司实现营收4.25亿元，同比+38.0%，环比+8.4%； 扣非归母净利润7576.77万元，同比+77.8%，环比+21.7%，Q1业绩环比连续增长。 我们预计2022年公司归母净利润3.13亿元，当前股价对应2022年PE、PEG分别为21倍、0.70。分业务来看，（1）OLED材料：2021年公司在全球OLED升华前材料市占率约17%，高毛利发光层材料营收占比提升至73%，随着氘带蓝光材料放量+100kg以上订单增多，预计2022年OLED材料营收继续稳步增长，产品毛利率也有望逐年提升。（2）液晶材料：2021年公司在全球单晶市占率约27%，系全球主要混晶厂商Merck、JNC、国内江苏和成、诚志永华、八亿时空的战略合作伙伴，液晶面板大尺寸化趋势+全球面板产能向中国转移将加速液晶材料的国产化，公司将凭借市场领先地位持续受益。（3）医药中间体CDMO：截至2021年底，公司销售千万级的医药中间体产品有4个，共有医药管线100个，相较于2020年底新增39个。当前公司原料药基地尚在建设中，一期工程建设预计将在2022年中完成，计划2022年下半年导入3个产品做中试放大及工艺验证，相关产品的GMP、FDA等程序通过预计在2023年底或2024年。此外，公司电解液添加剂VC、FEC预计2022年投产后也将会贡献关键的业绩增量。 宏柏新材：2021年公司实现营收12.83亿元，同比增长42.96%；实现归母净利润1.68亿元，同比增长36.66%。同时预计2022年一季度公司实现归母净利润1.17亿元到1.24亿元，同比增长371.10%-399.41%。公司是全球含硫硅烷偶联剂（轮胎助剂）龙头，目前具有“硅块-氯硅烷-中间体-功能性硅烷-气相白炭黑”全产业链。 伴随公司三氯氢硅、氨基硅烷、特种硅烷、白炭黑、混炼胶以及气凝胶等产能的持续释放，公司竞争力有望进一步增强。 濮阳惠成：2021年公司实现营收13.93亿元，同比增长52.61%；实现归母净利润2.53亿元，同比增长40.66%。我们预计2022年公司归母净利润3.30亿元，当前股价对应2022年PE、PEG分别为20倍、0.65。分业务来看，（1）酸酐业务：下游的电气设备绝缘材料、风电叶片拉挤板需求快速增长，公司目前产能4.5万吨，2023年古雷项目投产后产能翻倍，国内外同行均无明确扩产计划，公司将畅享行业需求的大幅增量。（2）OLED中间体：2021年全球智能手机OLED渗透率将达到39%，LG电子OLED电视的累计出货量已超过1000万台。公司升华前单体、中间体覆盖国内外知名OLED材料商，业绩有望持续增长。 昊华科技：2021年公司实现营收74.24亿元，同比+36.92%；实现归母净利润8.91亿元，同比+37.61%；实现扣非归母净利润8.84亿元，同比+43.49%。我们预计2022年公司归母净利润11.49亿元，当前股价对应2022年PE、PEG分别为26倍、0.90。（1）2021年公司航空化工材料、高端氟材料、电子化学品、工程技术服务、贸易及其他板块分别实现营收29.5、18.8、5.2、10.3、5.7亿元，分别同比增长23.89%、66.08%、25.00%、32.86%、81.31%，毛利率分别为34.44%、28.38%、21.47%、21.88%、4.48%，其中氟材料板块因产品结构调整，毛利率有较大提升。2021年公司净利率为12.16%，同比提升0.1 pcts，得益于各项期间费用持续优化。同时，由于公司业务规模增长、销售回款增加，公司经营性现金流量净额达11.46亿元，同比+190.07%。另外，公司研发依然保持高投入，2021年总计投入6.20亿元，占营收比重达8.35%，研发人员数量占比高达37.05%。报告期内，公司开展包括国家级重点项目等共计248项科研项目；共申请专利305件，其中申请国内发明专利225件。持续高研发将为公司长期成长提供源源不断的内生动力。（2）此外，公司4600吨/年电子特气已部分投产、2500吨/年锂电用PVDF开始试车、1万吨涂料项目已经投产；2.6万吨/年氟材料、催化材料基地、4.66万吨/年专用新材料等众多项目正在建设，持续的资本支出是公司业绩保持长期高速增长的保证。 黑猫股份：2021年公司实现营业收入79.30亿元，同比增长42.64%；实现归母净利润4.31亿元，同比增长344.71%。2022年一季度公司实现营业收入18.49亿元，同比下降0.51%，实现归母净利润-1042.62万元，同比下降103.79%。根据Wind一致盈利预测，预计2022年公司归母净利润4.87亿元，当前股价对应2022年PE、PEG分别为15.13倍、1.17。公司为炭黑行业龙头，拥有炭黑产能110万吨，业务弹性较大。公司现全面转型开发锂电用碳材料，公司一直对标中高端导电炭黑进行研究，新型油炉法产出导电炭黑的工艺进行不断优化，完成论证后将尽快推进项目实现产业化落地。同时，公司拟设立“江西黑猫高性能材料有限公司”，建设年产5000吨碳纳米管粉体及配套产业一体化项目，未来将经营纳米材料（碳纳米管、石墨烯）及其复合材料的研发、生产及销售。公司以炭黑为代表的碳材料领域深耕多年，未来将进行导电炭黑、碳纳米管的工业化生产，未来有望成长为导电剂领域的一体化新材料龙头。 利安隆：2021年公司实现营收34.45亿元，同比+38.74%；实现归母净利润4.18亿元，同比+42.53%；实现扣非归母净利润3.97亿元，同比+37.40%。我们预计2022年公司归母净利润5.29亿元，当前股价对应2022年PE、PEG分别为17倍、0.62。 分业务来看，（1）抗老化助剂：公司作为国内高分子抗老化助剂龙头，2021年实现抗老化助剂销量8.27万吨，同比+37.09%；现有抗氧化剂、光稳定剂产能3.49、2.17万吨，2022年起珠海6万吨抗氧化剂产能将逐步释放。公司在产品配套、经营规模、技术创新和技术服务能力、全球运营能力方面快速进步，凭借产能扩张不断扩大市场份额。（2）润滑油添加剂：上海市润滑油品行业协会预计2023年全球、国内润滑油添加剂市场规模分别达185亿美元、38亿美元；外资润滑油复合剂巨头纷纷在中国建厂，我们测算国内润滑油单剂配套的需求量缺口约30万吨。公司并购康泰股份92.21%股权方案已于3月31日得到注册批复，康泰股份是国内润滑油添加剂产品系列最为齐全的公司之一，具备深厚的技术积累，已与路博润和润英联进行合作建立合作关系，有望抓住国际四大实施的本土化战略的机遇；现有润滑剂产能9.3万吨，在建产能5万吨预计2022年6月投产，二期项目投产后有望补齐产线短板。 展望未来，我们坚定看好国内新材料公司的高成长属性，当前配置价值已经逐步凸显，建议重点关注新材料行业布局良机。 图1：当前新材料行业估值处于较低水平（单位：家） 图2：新材料公司整体成长性较强（单位：家） 表1：新材料行业配置价值凸显 2、本周新材料股票行情：18.55%个股周度上涨 2.1、重点标的跟踪：继续看好斯迪克、利安隆、濮阳惠成等 表2：重点覆盖标的跟踪 2.2、公司公告统计：昊华科技发布2021年年报等 表3：本周业绩/经营情况公告 表4：本周增减持/解禁/回购/质押公告 表5：本周投资/融资公告 表6：本周其他公告 2.3、股票涨跌排行：赛伍技术、格林达等领涨 本周新材料板块的124只个股中，有23只周度上涨（占比18.55%），有101只周度下跌（占比81.45%）。7日涨幅前五名的个股分别是：赛伍技术、格林达、石英股份、瑞联新材、凯美特气；7日跌幅前五名的个股分别是：*ST乐材、联泓新科、南大光电、诚志股份、彤程新材。 表7：新材料板块个股7日涨幅前十：赛伍技术、格林达等本周领涨 表8：新材料板块个股7日跌幅前十：*ST乐材、联泓新科等本周领跌 3、本周板块行情：新材料指数跑赢创业板指0.16% 新材料指数下跌6.5%，表现强于创业板指。截至本周五（04月22日），上证综指收于3086.92点，较上周五（04月15日）下跌3.87%；创业板指报2296.6点，较上周五下跌6.66%。新材料指数下跌6.5%，跑赢创业板指0.16%；OLED材料指数下跌3.08%，跑赢创业板指3.58%；半导体材料下跌4.08%，跑赢创业板指2.58%；膜材料指数下跌2