行业周观点2022年第十五期：4月18日-4月22日

第1页 / 共15页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 行业周观点 中原证券行业周观点 —2022年第十五期：4月18日-4月22日 证券研究报告-行业周观点 分析师:牟国洪 登记编码：S0730513030002 分析师:顾敏豪 登记编码：S0730512100001 分析师:刘冉 登记编码：S0730516010001 分析师:唐月 登记编码：S0730512030001 分析师:李琳琳 登记编码：S0730511010010 分析师:张洋 登记编码：S0730516040002 分析师:唐俊男 登记编码：S0730519050003 分析师:王鸿行 登记编码：S0730519050002 分析师:乔琪 登记编码：S0730520090001 分析师:刘智 登记编码：S0730520110001 分析师:朱宇澍 登记编码：S0730521060001 研究助理：张蔓梓 登记编码：S0730120110019 联系人： 朱宇澍 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编： 200122 发布日期：2022年04月22日 摘要： 近期重点关注行业：银行、食品饮料。 ⚫ 银行 本期，银行（中信）指数下跌2.95%。相对于宏观扰动，我们更注重行业“内功”的提升。认为目前银行板块极低的估值水平充分反应了市场关于房地产行业信用风险暴露和宏观经济下行的悲观预期，同时考虑到银行良好的业绩增长与不断改善的资产质量，认为当前板块具备较高的配置价值，维持行业“强于大市”投资评级。建议重点关注资产质量扎实的头部国有行和股份制银行，以及区域经济发达地区的头部城商行与农商行。 风险提示：资产质量大幅恶化，系统性风险。 ⚫ 食品饮料 本期，食品饮料板块下跌1.54%，各个子板块普遍下调，但是跌幅有限，表现为对上期上涨的回调。从近来市场的动向来看，市场对于食品板块的信心正在凝聚和增强，板块有蓄势待发的势头。原因可能包括：疫情防控导致市场流通不畅，民生基本需求相对增加；上市公司正在陆续发布年报和一季报，部分公司良好的业绩带动股价上涨；局部成本开始下行。 风险提示：制造成本上升；居民消费偏弱。 ⚫ 锂电池 本期锂电池指数下跌7.15%，显著跑输沪深300指数。短期上证指数预计震荡为主，结合行业景气度及板块走势，短期锂电池板块总体谨慎，建议指数企稳后适度关注细分领域低估值且业绩增长确定的优质标的。 风险提示：系统性风险；原材料价格大幅波动；新能源汽车销量不及预期；行业竞争加剧 ⚫ 化工 本期中信基础化工行业指数下跌5.96%，跑输上证指数2.09个百分点，跑输沪深300指数1.77个百分点，在30个中信一级行业中位列第21位。中信三级子行业中，1个上涨，32个下跌，涤纶、农药、钾肥板块表现居前。建议关注：煤化工和板块。 风险提示：原材料价格大幅波动、产品价格大幅下行、环保政策力度低于预期。 ⚫ 医药 行情回顾：本期，医药行业整体下跌7.34%，同期沪深300下跌4.19%，整体弱于大盘。 投资建议：建议关注新冠链条企业以及医疗服务企业。 风险提示：疫情发展超出预期 ⚫ 计算机 从当前的疫情形势来看，上海确诊数据有见顶迹象，但是考虑到检测率的因素，让市场对疫情形势仍然较为担忧。虽然目前已经进入年报和1季报集中公布期，但是市场对基 第2页 / 共15页 行业周观点 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 本面和估值因素的关注是远低于疫情本身，因而更容易带来错杀，可以从长期角度考虑进行入局。同时考虑到计算机行业上半年收入占比较低，加之疫情形势下带来的数字化需求的增加，仍然可以积极寻找局部的投资机会。 风险提示：国际局势的不确定性；通货膨胀下上游企业削减开支；地方债务风险释放；疫情影响超预期。 ⚫ 证券 本期券商指数同步权益类指数再度出现较为明显的下跌，并创本波调整新低，但新低幅度有限。短周期内，券商板块仍将维持震荡盘底的走势，再度大幅向下修正的空间有限。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期。 ⚫ 光伏 本期光伏行业下跌6.38%，大幅跑输沪深300指数。光伏板块周成交额1278.88亿元，环比放量。板块个股普跌，赚钱效应较差。2022Q1光伏产业链业绩呈分化趋势，投资者对短期业绩呈高度敏感状态。部分头部标的业绩不达预期，股价下跌带动板块估值进一步压缩。短期不排除继续调整可能，但头部公司估值逐步进入合理区间，中长期关注估值合理的热场材料、光伏玻璃、一体化组件厂、逆变器领域头部企业。 风险提示：全球装机需求不及预期；业绩增长不及预期。 ⚫ 传媒 本期（4月18日-4月22日）传媒板块下跌5.28%，排在CS一级行业周涨跌幅第18名，子板块中互联网广告营销、信息搜索与聚合、广播电视单周下跌幅度靠前，板块154只个股中17只上涨，2只持平，133只下跌。 从估值上看，以2022年4月15日收盘计算，传媒板块估值为18.14倍（TTM，整体法，剔除负值），为2017年1月1日以来估值历史分位数的约4%，同期市盈率平均值的65.4%，中位数的69.4%，处在历史较低的位置，维持传媒板块“强于大市”投资评级。关注游戏板块版号重发后带来的业绩弹性、电影产业疫情压力下行业出清速度加快，龙头公司集中度提升的可能、以及VR/AR设备出货量增加带来应用场景拓宽以及产业生态完善的投资机会。 风险提示：国际政局动荡风险；疫情反复以及病毒变异风险；监管政策收紧超预期；市场竞争加剧；商誉减值风险；产出内容质量不及预期；项目制特点导致业绩不稳定。 ⚫ 机械 本期CS机械板块下跌4.91%，跑输沪深300（-4.19%）0.72个pct，排在30个CS一级行业第17名。继续聚焦科技成长主流赛道，短期看主流新能源设备、半导体设备赛道调整幅度较深，建议观望，布局成长赛道龙头抄底反弹的机会。近期稳增长板块表现较好，利好工程机械、煤机、油气设备等顺周期板块龙头。 风险提示：宏观经济下行；原材料价格继续大幅上涨；新能源政策出现重大变化。 ⚫ 电子 本期电子（申万）指数下跌4.3%，跑输同期沪深300指数（-4.19%），在31个申万一级行业中排第15。当前外部环境诸如新冠疫情、俄乌冲突、美联储加息预期等风险因素使得风险偏好收紧，这尤其会对科技类行业产生负面影响。从长期视角来看，5G+AloT、汽车电动化和智能化、VR/AR、智能家居等应用领域需求将持续增长，此外，由于目前国际经济政治形势的复杂变化，芯片、电子器件、原材料等上游的国产替代存在迫切需求。建议关注功率半导体、汽车电子、VR产业链。 第3页 / 共15页 行业周观点 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 风险提示：1）国产自主化进程低于预期；2）上游原材料成本维持高位；3）风险偏好收紧 ⚫ 家电 本周中信家电行业下跌2.26%，综合排名排在中信一级行业分类中第4位。基于现阶段消费市场环境，政策面自年初以来所出台实施的包括减税降费、家电促销，以及新一轮家电下乡等在内的一系列政策措施，后续或将有效提升消费信心，释放消费需求。此外，考虑到当前国内疫情多发，各地市为应对疫情防控正陆续建设方舱医院等健康隔离设施，以空调、卫浴在内的家电品类需求或将有所增长。另一方面，参照2020年疫情初期，疫情防控下，居民居家时间的延长，可间接推动小家电和消费电子类产品的需求提升。同时，考虑到居民备货囤货意识与需求的增加，冰箱冷柜品类销售量提升或亦将有所显现。 风险提示：疫情反复；市场需求不及预期；行业竞争格局加剧；原材料价格、海运成本与汇率持续波动风险。 ⚫ 农林牧渔 本期，农林牧渔（中信）行业下跌2.83%；沪深300指数下跌4.19%，农林牧渔行业跑赢对标指数1.36个百分点。从农林牧渔细分子行业来看，本周宠物食品板块涨幅最大，收涨4.91%；水产品加工板块跌幅最大，收跌10.64%。建议关注：高成长赛道里的宠物食品板块和有政策预期的种业板块。 风险提示：畜禽价格和原材料价格的大幅波动的风险;种业相关政策进度不及预期的风险;非洲猪瘟加剧恶化导致生猪出栏量不及预期的风险。 第4页 / 共15页 行业周观点 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 1. 银行 行情回顾：本期，银行（中信）指数下跌2.95%。细分板块中，国有行指数上涨0.64%%，股份制银行指数下跌5.21%，区域性银行指数下跌1.78%。保险指数下跌3.13%，房地产指数下跌9.10%。同期沪深300指数下跌4.19%。 行业跟踪 1.4月1年期LPR与5年期LPR分别为3.70%与4.60%，均环比持平。 2.人民银行依法向中央财政上缴结存利润总额超过1万亿元，主要用于留抵退税和向地方政府转移支付，上缴安排根据退税和财政支出进度靠前发力。结存利润主要来自人民银行过去几年的利润积累，相当于增加GDP总量1%的财政支出，体现了货币政策和财政政策协调联动，共同发力稳定宏观经济大盘。 3.一季度中国GDP同比增长4.8%，增速较去年四季度有所回升。物价保持在合理区间，一季度CPI同比上涨1.1%，PPI上涨8.7%。中国货币政策的首要任务是维护物价稳定。今年，粮食生产和能源供应对物价稳定非常重要。金融服务高度重视农业生产，以及煤炭、石油、天然气等重要能源的生产和进口。只要确保粮食生产和能源供应，物价将稳定在合理区间。中国将继续实施稳健的货币政策，并将综合运用多种工具为中小微企业提供更多支持，加大对实体经济的支持力度。 4.中国银保监会和交通运输部联合印发了《关于银行业保险业支持公路交通高质量发展的意见》。意见》要求银行保险机构按照市场化、法治化原则，精准聚焦支撑国家重大战略实施的公路交通重大项目，进一步加大支持力度、提高服务水平、强化风险管控，为加快建设交通强国提供有力的金融支持。一是聚焦重点领域和重大项目，提高金融资源配置效率。二是依法合规做好政府收费公路项目配套融资，在落实好分账管理的前提下，根据剩余专项收入情况提供项目配套融资。三是进一步优化公路项目还款安排，合理安排债务本息还款宽限期，原则上不超过建设期加1年。四是稳妥有序开展业务创新，为符合条件的项目提供绿色金融、资产证券化（ABS）、基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）等支持。五是支持保险公司参与公路交通建设，通过债权、股权、股债结合、资产支持计划和私募基金等形式参与公路交通建设。六是稳妥做好存量债务风险化解，有序推进收费公路存量债务接续。 5.已有银行下调大额存单利率，下跌幅度约10bp。 6.国务院办公厅日前印发《关于推动个人养老金发展的意见》。根据意见，在中国境内参加城镇职工基本养老保险或者城乡居民基本养老保险的劳动者，可以参加个人养老金制度。意见规定，每年缴纳个人养老金的上限为12000元。按照意见，个人养老金资金账户资金用于购买符合规定的银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值的满足不同投资者偏好的金融产品，参加人可自主选择。参加人达到领取基本养老金年龄、完全丧失劳动能力、出国(境)定居，或者具有其他符合国家规定的情形，经信 第5页 / 共15页 行业周观点 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 息平台核验领取条件后，可以按月、分次或者一次性领取个人养老金，领取方式一经确定不得更改。 投资建议。2021年四季度，行业业绩增长与资产质量好于预期，相对于宏观扰动，我们更注重行业“内功”的提升。认为目前银行板块极低的估值水平充分反应了市场关于房地产行业信用风险暴露和宏观经济下行的悲观预期，同时考虑到银行良好的业绩增长与不断改善的