持续加强元宇宙布局，关注自研储备上线进展

公司基本情况(人民币) 事件 2022年4月22日，宝通科技发布21年年报及22年一季报，21年营收为27.60亿元 ， 同比增长4.62%， 归母净利润为4.03亿元， 同比下降7.81%；22Q1公司营收6.62亿元，同比下降9.62%，归母净利润为0.69亿元，同比下降43.96%。 简评 智能输送数字化产品业务稳步增长，智能运营一体化服务业务有望加速推进。公司21年智能输送数字化产品制造业务营收10.62亿元，同比增长13.18%；而智能输送系统产品服务仍处于业务发展初期，21收入约1.70亿元，同比增长0.81%。随着公司在北京、上海分别成立相关子公司以及公司已签约山东钢铁集团、中信特钢铜陵泰富公司等客户，业务有望加速推进。 公司持续加强虚拟现实领域的布局，有望强化游戏和工业互联网协同。公司21年陆续增资了矿区无人驾驶企业踏歌智行、投资裸眼3D技术公司一隅千象、增资VR技术企业哈视奇。有望进一步加强VR/AR技术在公司业务的协同，公司已联合哈视奇开发了多款VR/AR游戏Demo、裸眼3D设备Space 1有望与工业互联网端进一步协同，实现数字孪生的沉浸式体验。 子公司加大研发投入，关注22年自研游戏储备。公司21年/22Q1研发费用为1.34/0.32亿元，同比增长85%/56%，研发费用率为4.87%/4.78%，同比增长2.09/2.02Pcts。随着研发端的持续投入，公司目前已经储备5款自研+定制的产品，关注《D3》、《终末阵线》、《SND》、《CBP》等自研游戏上线进展，公司持续的研发投入有望逐渐转为对业绩的贡献。 易幻网络：公司22年3月上线代理游戏《剑侠世界3》，稳定在马来西亚iOS畅销榜10名左右。由于游戏收入存在部分递延，我们认为后续《D3》等储备产品以及递延收入的释放有望推动业绩的增长。 投资建议 随着易幻加强拓展国内业务，营收有望保持增长，由于公司加强研发投入，我们下调22/23年归母净利润6%/4%，预计22/23/24年公司归母净利润为5.9/7.1/8.1亿元，EPS分别为1.44/1.71/1.97元，维持“买入”评级。 风险提示 游戏表现不及预期；游戏政策风险；游戏上线时间不及预期