2021年报&2022一季报点评：模拟芯片平台企业进入加速成长期

公司点评 | 圣邦股份 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 模拟芯片平台企业进入加速成长期 圣邦股份（300661.SZ）2021年报&2022一季报点评 公司点评 | 圣邦股份 公司评级 增持 股票代码 300661 前次评级 增持 评级变动 维持 当前价格 280.00 近一年股价走势 分析师 贺茂飞 S0800521110001 18217567458 hemaofei@research.xbmail.com.cn 相关研究 圣邦股份：Q1业绩略超预期，订单饱满保障全年业绩高增—圣邦股份（300661.SH）21年一季报点评 2021-04-29 -23%-1%21%43%65%87%109%131%2021-042021-082021-12圣邦股份半导体创业板指Table_Title ● 核心结论 Ta ble_Summary 事件：公司发布2021年度报告和2022年一季报，21全年实现营业收入22.38亿元，同比+87.07%，实现归母净利润6.99亿元，同比+142.21%。21年Q4单季度实现营业收入7.03亿元，同比+110.65%，实现归母净利润2.48亿元，同比+203.74%。22年Q1单季度实现营业收入7.75亿元，同比+96.81%，实现归母净利润2.60亿元，同比+244.98%，22Q1业绩创历史新高。 芯片缺货环境下国产替代加速，丰富的产品型号驱动公司21年业绩高增。分产品收入来看，2021年电源管理、信号链芯片收入分别为15.29、7.09亿元，分别同比增长80.27%、103.38%。2021年模拟芯片产能紧张，行业呈现高景气，芯片缺货环境下国产替代加速。公司产品覆盖电源管理和信号链两大领域的25大类产品，2021年推出新产品数量达500余款，相较往年每年新增200-300款产品明显提速，2021年末在售料号近3800款。 产品结构不断优化，毛利率提升。2021年公司电源管理与信号链产品毛利率分别为53.03%、60.77%，同比提高8.36pct、2.15pct，高端产品占比的增加进一步提升综合毛利率，22Q1公司单季度综合毛利率提升至60.62%，同比提高12.75pct，环比提高3.47pct。 展望2022年：公司产品多领域覆盖，料号+人员扩张为业绩成长提供支撑。预计今年汽车和通信领域市场增速相对更高，公司多领域覆盖使得较小受到下游单一行业景气度影响。21年末公司研发人员602人，同比增长59%，人员扩张速度加快。22Q1公司业绩创新高，22年业绩有望维持高增速。 盈利预测：预测公司22-24年营业收入为38.76、61.35、88.96亿元，归母净利润为11.40、17.55、24.45亿元。基于公司丰富的产品料号以及多领域布局，我们维持“增持”评级。 风险提示：新产品研发不及预期，市场风险偏好下降 Table_Title ● 核心数据 Table_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,197 2,238 3,876 6,135 8,896 增长率 51.0% 87.1% 73.2% 58.3% 45.0% 归母净利润 (百万元) 289 699 1,140 1,755 2,445 增长率 64.0% 142.2% 63.0% 54.0% 39.3% 每股收益（EPS） 1.22 2.96 4.82 7.42 10.34 市盈率（P/E） 229.4 94.7 58.1 37.7 27.1 市净率（P/B） 29.3 27.5 18.5 12.4 8.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022年04月23日 公司点评 | 圣邦股份 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年04月23日 索引 内容目录 营收净利高增，2022Q1业绩创历史新高 ................................................................................ 3 新产品推出提速，为业绩增长提供长期支持 ............................................................................ 4 图表目录 图1：公司营业收入及增速 ...................................................................................................... 3 图2:公司归母净利润及增速 ..................................................................................................... 3 图3：公司营业收入按产品拆分 ............................................................................................... 4 图4：公司各产品线毛利率 ...................................................................................................... 4 图5：公司期间费用率情况 ...................................................................................................... 4 图6：公司每年推出的新产品数量 ........................................................................................... 5 图7：公司研发人员不断扩张 .................................................................................................. 5 公司点评 | 圣邦股份 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年04月23日 营收净利高增，2022Q1业绩创历史新高 2021业绩高增，22Q1创下历史新高。丰富的产品型号叠加21年旺盛的市场需求驱动公司业绩高增。2021年公司实现营业收入22.38亿元，同比增长87.07%，实现归母净利润6.99亿元，同比增长142.21%，实现扣非归母净利润6.48亿元，同比增长145.48%。2022年一季度，公司实现营业收入7.75亿元，同比增长96.81%，实现归母净利润2.60亿元，同比增长244.98%，实现扣非归母净利润2.47亿元，同比增长241.78%。公司发布2021年利润分配方案：以截至2021年12月31日总股本2.37亿股为基数，拟向全体股东每10股派发现金红利5.00元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 图1：公司营业收入及增速 图2:公司归母净利润及增速 资料来源：Wind，公司公告，西部证券研发中心 资料来源：Wind，公司公告，西部证券研发中心 电源管理和信号链两大产品保持高速增长，产品结构优化提升盈利能力。2021年市场需求旺盛，芯片短缺，公司2021年末在售料号近3800款，全年推出新产品达500余款，丰富的产品型号叠加旺盛的市场需求驱动公司业绩高增。电源管理产品方面，公司推出了电荷泵模式AMOLED屏电源芯片、高压DC-DC降压电源转换器等具有世界先进水平的新产品，2021年电源管理芯片收入同比增长80.27%，毛利率为53.03%，同比提高8.36pct。信号链产品方面，公司推出了高压高精度低噪声仪表放大器、集成PGA的高速高精度24位Sigma-Delta ADC等具有世界先进水平的新产品，2021年信号链产品收入同比增长103.38%，毛利率为60.77%，同比提高2.15pct。 ⚫ 产品收入方面，2021年电源管理和信号链产品收入分别为15.29、7.09亿元，同比增长80.27%、103.38%。 ⚫ 盈利能力方面，电源管理与信号链芯片毛利率分别为53.03%、60.77%，同比提高8.36pct、2.15pct。 0%20%40%60%80%100%120%0510152025201720182019202020212022Q1收入（亿元）yoy0%50%100%150%200%250%300%012345678201720182019202020212022Q1归母净利润（亿元）yoy 公司点评 | 圣邦股份 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年04月23日 图3：公司营业收入按产品拆分 图4：公司各产品线毛利率 资料来源：Wind，公司公告，西部证券研发中心 资料来源：Wind，公司公告，西部证券研发中心 公司2021年期间费用率有所下降，规模优势渐显。销售费用方面，公司2021年销售费用为1.18亿元，同比增加74%，主要由于随着公司销售规模增加，销售费用相应增加，此外2021年计入销售费用的股份支付为1232.88万元，增加较多；2021年管理费用为0.70亿元，同比增加77%；研发方面，2021年公司继续保持人员扩张，2021年末公司研发人员为602人，同比增长59%，导致职工薪酬增加较多，研发费用为3.78亿元，同比增加83%；财务费用为-349.26万元，同比减少136.56%，主要是利息收入增加以及汇率变动所致。得益于公司管理效率提升和规模效应，公司整体费率有所下降。 图5：公司期间费用率情况 资料来源：Wind，公司年报，西部证券研发中心 新产品推出提速，为业绩增长提供长期支持 新产品推出提速，为业绩增长提供长期稳健的支持。下游多领域覆盖使得公司较小受单一行业景气度影响，2022年一季度业绩继续保持高增长。 ⚫ 公司产品全面覆盖信号链及电源管理两大领域的25大类产品，2021年末在售料号近3800款。2021年公司推出新产品数量达500余款，并且广泛覆盖到各个产品品类，相较往年每年新增200-300款产品明显提速，21年新增料号将逐渐在22年贡献收入。 ⚫ 产品广泛应用于消费类电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子等领域，多领域覆盖使得公司较小受到单一下游行业景气度影响，22Q1业绩创下历史新高。 051015202520172018201920202021技术服务（亿元）信号链产品（亿元）电源管理产品（亿元）0%10%20%30%40%50%60%70%20172018201920202021电源管理产品信号链产品-5%0%5%10%15%20%20182019202020212022Q1销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率 公司点评 | 圣邦股份 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年04月23日 ⚫ 重视研发投入，人员继续保持扩张。21年末公司研发人员602人，同比增长59.26%。 图6：公司每年推出的新产品数量 图7：公司研发人员不断扩张 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 风险提示 1、新产品研发不及预期 2、市场风险偏好下降 010020030040050060020172018201920202021每年推出的新产品数（款）0%10%20%