2021年年报点评：业绩略超预期，成长提速迎戴维斯双击机会

事件：2022年4月22日公司披露年报。2021年公司实现营业收入20.07亿元，同比+40.70%；实现归母净利润2.20亿元，同比+34.54%，略超此前业绩快报2.18亿元；实现扣非归母净利润1.90亿元，同比+38.87%。 业绩略超预期，受益产能爬坡成长提速 2021年公司实现收入20.07亿元，同比+40.70%；归母净利润2.20亿元，同比+34.54%。2016-2021年CAGR分别为20%、17%，受益于上市后产能瓶颈缓解，公司业绩增长提速。2021年底公司固定资产9.41亿元，同比+111%，环比2021年Q3末+18%，主要系上海、武汉实验基地转固和新采购大量设备。 2021年公司分业务看：（1）生命科学与健康环保：实现营收17.2亿元，同比+45.8%，其中①食品与环境板块：传统业务，受益产能瓶颈缓解；②医学检测：核酸检测需求提升；③CRO/CDMO：新兴业务，随实验室产能爬坡业绩高速增长。（2）商品质量鉴定：实现营收1.9亿元，同比+18.4%。（3）安全保障：实现营收0.45亿元，同比+16.5%。 （4）电子与安规：实现营收0.41亿元，同比+2.0%。 控费能力优化，利润率提升潜力较大 2021年公司综合毛利率46.16%，同比-2.70pct；归母净利润率10.98%，同比-0.50pct； 期间费用率为33.9%， 同比-2.4pct， 其中管理/研发/销售/财务费用率分别为10.67%/7.47%/15.73%/0.02%，同比-0.9pct/+0.6pct/-1.9pct/-0.1pct，费控能力优化。2021年公司人均创收27.5万元，同比+26.6%。随着公司业绩增长提速，员工增长及资本开支放缓，公司人均产值及净利率有望稳步提升。 第三方检测穿越牛熊，优选内资龙头 第三方检测增速快、增长稳，穿越牛熊。2020年我国第三方检测市场规模为1918亿元，同比+13%，2013-2020年CAGR 19%，行业增速为GDP增速2倍以上。2020年谱尼测试国内份额仅0.74%，龙头份额提升空间足够大。检测黄金赛道牛股频出，海外检测龙头SGS、Eurofins、Intertek、BV长期跑赢大盘，2011-2021年估值中枢为30倍，相较外资龙头收入增速个位数，内资龙头基于优异成长性应具有溢价。 看好未来三年业绩增速30%，迎戴维斯双击机会 我们看好2021-2024年公司净利润CAGR约30%，较公司2016-2020年净利润CAGR13%明显提速，成长性居行业前列，有望迎戴维斯双击机会：①实验室产能扩充，前期压制业绩增长因素消除，上海、武汉等大型实验室产能爬坡。②高速增长的细分赛道机会；③并购增厚业绩；④员工、折旧等固定成本增速放缓，盈利能力上行。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司2022-2024年归母净利润2.89（维持）/3.78 （原值3.73）/4.88亿元，对应PE为36.45/27.86/21.61倍，维持“增持”评级。 风险提示： 疫情反复影响正常经营；宏观经济及政策变动；实验室投产进程不及 预期；并购后协同效应不及预期；品牌和公信力受到不利影响。