公司动态点评：国产信号链标杆，电源管理芯片加速成长

22Q1营收4.42亿元，扣非归母净利润0.72亿元，同比增长283% 公司22Q1营收4.42亿元，同比增长165%，环比增长2%，归母净利润0.91亿元，同比增长194%，环比下降31%，扣非归母净利润0.72亿元，同比增长283%，环比下降35%。剔除股份支付费用影响后，归母净利润为1.75亿元，同比增长190%，环比增长33%。 22Q1毛利率56.96%，同比下降1.18pct，环比下降2.63pct，净利率20.67%，同比增长2.04pct，环比下降9.64pct。毛利率下降主要由于毛利率相对较低的电源管理芯片收入占比提高，净利率环比下降系研发人员增加带来的研发费用率提升。 信号链芯片稳步增长，电源管理芯片快速成长，收入结构渐趋均衡 22Q1信号链芯片营收2.85亿元，同比增长92%，占总营收的64.48%，毛利率61.27%，同比增长1.15pct。闭环霍尔电流检测、高精密数模转换器及CAN接口等新产品实现量产，多项性能比肩国际友商，在国内光通讯、自动测试设备和工控等领域得到广泛应用，继续保持稳健增长。 22Q1电源管理芯片营收1.57亿元，同比增长744%，占总营收的35.52%，毛利率49.12%，同比增长6.75pct。线性电源、电源监控及马达驱动等产品在客户端逐步实现量产，市场拓展顺利推进，收入规模进一步扩大。 产品性能可靠，应用于信息通信等领域，模拟芯片国产替代需求迫切 公司模拟芯片主要应用于信息通信、监控安防和工业控制等领域，研发实力突出，具有高性能和可靠的稳定性，且涵盖新能源汽车、医疗健康、仪器仪表等下游应用，已进入众多知名客户的供应链体系。 国内模拟芯片需求强劲，自给率较低，国产替代化需求迫切。据WSTS数据，2021年全球模拟芯片市场规模达728亿美元，同比增长31%，预计22年将继续同比增长8.8%至793亿美元。当前，中国模拟芯片市场需求强劲，销售规模已超过全球的50%，但2020年中国模拟集成电路的自给率仅15%左右，比整体集成电路自给率更低，自主可控需求迫切，公司作为国内模拟芯片领先厂商，有望进一步打开成长空间。 信号链国产标杆，电源管理芯片加速成长，首次覆盖给予“增持”评级公司为国内信号链标杆企业，所处模拟芯片赛道坡长雪厚，随着信号链和电源管理芯片加速成长 ， 预计公司2022~2024年净利润分别为5.14/7.77/10.17亿元，对应22/23/24年PE为82/54/42倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：竞争加剧；盈利能力下降；下游需求波动；地缘政治因素等 2021年以来，公司季度营收呈现上升趋势，随着信号链产品稳步增长，电源管理芯片加速成长，收入结构趋于平衡。 表1：公司季度财务指标（百万元） 公司近5年来营收及净利润快速成长，截至2021年末产品型号累计超过1600个。公司将在信号链和电源管理芯片基础上，逐渐融合嵌入式处理器，已于2021年成立嵌入式处理器事业部，并积极拓展汽车、通讯、泛工业、绿色能源等下游应用市场。模拟芯片市场坡长雪后，公司作为国内信号链标杆企业，未来有望进一步成长。 表2：公司近年来主要财务指标（百万元）