英集芯公司动态点评：电源管理SoC新锐，22Q4收入加速增长

22Q4季度营收环比增长27%，扣非净利环比增长208%，超过市场预期公司预告2022年营收8.67亿元，同比增长11%，归母净利润1.60亿元，同比增长1%，扣非归母净利润1.49亿元，同比增长-28%，净利率18.45%，同比下降1.69pct,主要系全球经济增速放缓，疫情反复等因素影响，终端市场需求持续疲软，且公司上游晶圆价格保持相对刚性，导致公司产品整体毛利率有所下滑。 分季度来看，我们测算22Q4单季度营收2.56亿元，环比增长27%，归母净利润0.44亿元，环比增长144%，扣非归母净利润0.40亿元，环比增长208%，22Q4净利率17.19%，环比提升8.31pct。 消费需求复苏/储能新产品线/ASIL-D汽车安全认证，打造多维成长空间基于在电源管理领域的优势地位，公司打造多维成长空间：在消费电子领域，截止2022年9月30日公司推出了包括充电器、移动电源、车充等领域的18款支持iPhone 14系列USB PD的快充协议芯片产品，伴随下游消费电子需求复苏，未来有望放量助力业绩成长。在储能领域，截止2022年8月2日公司针对磷酸铁锂电池应用推出了13款专用电源管理芯片，包含4款充电管理IC、6款锂电保护芯片和3款升降压芯片。在汽车电子领域，2023年2月28日，公司携手国际认证机构SGS签ISO26262（ASIL-D）汽车功能安全最高等级认证项目，取得里程碑式进展。 拟300万美元设立新加坡英集芯、美国英集芯，积极拓展海外业务 2023年2月6日，公司公告拟在新加坡投资设立全资子公司新加坡英集芯，并拟以其为投资主体在美国设立孙公司美国英集芯，以进一步优化公司全球化的战略布局，拓宽海外业务。公司本次拟对外投资总额为300万美元，其中新加坡英集芯拟投资总额100万美元；美国英集芯拟投资总额200万美元。 国家级“专精特新”，深耕SoC电源管理，维持“增持”评级 公司在数模混合SoC模拟芯片独树一帜，在充电宝/TWS耳机仓/手机充电协议芯片等细分市场获得领先。根据Frost&Sullivan数据，全球电源管理芯片市场规预计2025年将增长至525.6亿美元。以电源类SoC为特色的英集芯，重写模拟芯片碎片化商业模式，未来有望持续较快成长。预计公司2022~2024年净利润分别为1.60/1.79/2.28亿元，对应22/23/24年PE为57/51/40倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；地缘政治因素；疫情影响；研发不及预期等 公司产品覆盖移动电源芯片、车充芯片、无线充电芯片、TWS耳机充电仓芯片、快充协议芯片等，凭借优异的技术实力、产品性能和客户服务能力，目前产品已获得小米、OPPO等知名品牌厂商的使用。基于优质的客户基础，公司成长空间广阔。 表1：公司季度财务指标（百万元） 公司基于自主研发的数模混合SoC集成技术，能够将数字芯片、模拟芯片、系统和嵌入式软件集成到一颗SoC芯片中，并同步向客户提供成品开发方案，使得客户成品研发周期缩短、产品生产成本降低、生产过程简化、产品良率和可靠性亦能够得到提升。此外，公司通过先进的系统架构和算法设计，保证公司产品的性价比优势。中长期来看，将全方位提升公司产品的核心竞争力和毛利率。 表2：公司近年来主要财务指标（百万元）