2022年一季报点评：双因素推升利润，陆丰获批放行

事件概述：公司发布2022年一季度报告，报告期内实现营业收入171.78亿元，同比增长0.2%；归属于上市公司股东的净利润28.52亿元，同比增长20.1%；归属于上市公司股东的扣非净利润28.15亿元，同比增长20.5%。 红沿河表现亮眼，广东省内机组瑕不掩瑜：1Q22，公司运营管理的核电机组完成发电量490.59亿千瓦时，同比增长1.25%；完成上网电量462.02亿千瓦时，同比增长1.31%。其中，红沿河发电量103.33亿千瓦时，同比增长26.1%。 2022年1-2月份广东省用电量同比增长3.0%，低于全国均值1.8pct，用电需求回落明显；受台山1号机停机检修影响，台山核电发电量同比下降44.3%。但公司省内机组总发电量、总上网电量同比仅分别下降2.3%、2.0%，瑕不掩瑜。 成本下降、投资收益增长，推动利润高增：1Q22，公司电价水平提升、发电主业的营收料有增长，而总营收与1Q21基本持平的主因或是高成本、低毛利的工程建设等业务规模有所缩减，因此营业成本同比减少5.46亿元。同时，受益于红沿河的亮眼表现，单季投资收益同比增加1.47亿元。双重因素推动公司营业利润同比增加8.10亿元，增速达到18.5%，超过营业收入增速18.3pct。 在建项目稳步推进，国常会核准陆丰三期：4月20日，李克强总理主持召开国务院常务会议，核准包括陆丰三期在内的6台核电机组。其中，公司控股的陆丰三期将使用国产三代核电HPR1000（华龙一号）技术，国电投海阳二期、中核三门二期使用CAP1000（美国西屋第三代核电技术AP1000的国产化版本）技术。本次国常会放行AP1000，采用AP1000技术的陆丰一、二期后续审批重燃希望，可避免前期准备工作投入的资金被浪费。截至2021年底，陆丰项目已投入204.33亿元，天量资产减值损失隐忧可消。另外，公司控股的宁德三期、防城港三期等华龙一号项目已报批审核，后续厂址的储备及开发有望持续推进。 投资建议：Q1市场交易电价有所提升，但广东省内用电增速放缓以及台山1号机停机检修，此长彼消下公司营收与去年同期基本持平；获益于成本下降和投资收益提升，利润实现较高增长。此次AP1000项目获得放行，公司的陆丰一期也有望起死回生，前期投入资金的资产减值损失隐忧可消。维持对公司的盈利预测，预计22/23/24年EPS分别为0.20/0.23/0.23元，对应4月21日收盘价PE分别为13.5/12.2/11.8倍，给予22年15倍PE，目标价3.00元/股，维持对公司“谨慎推荐”评级。 风险提示：1）核安全事故；2）政策变化；3）新技术遇阻；4）电价调整； 5）汇兑损失。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）