2022年一季报点评：短期因素导致利润承压，金融市场变革坚定长期逻辑

事件：2022年4月27日，恒生电子发布2022年一季报，公司实现营业收入9.73亿元，同比增加29.59%，归母净利润-0.41亿元，同比减少124.49%，扣非归母净利润0.15亿元，同比减少59.13%。业绩表现符合市场预期。 人员薪酬开支增长和疫情等短期因素造成业绩承压：2022年一季度，公司扣非归母净利润同比减少59.13%，主要系公司2021年人员大幅增长37%，人员成本费用相对刚性，但营收端受到一定的疫情影响，交付有所减缓。2022年第一季度公司研发费用率为51.58%（+1.98pct，同比，下同），销售费用率为10.20%（+1.23pct），管理费用率为13.39%（-0.4pct），整体毛利率为70.36%（-2.63pct）。我们认为人员增加和疫情影响造成的扣非归母净利润减少是暂时的，人员增长是为公司后续高速发展做准备，随着疫情好转，营收增速恢复，公司盈利能力将会提升。 新管理层上任，业务板块重新划分，战略更加清晰：2022年4月16日，公司公告选举新的管理层，为公司面向数智金融新时代的发展，提供更好的组织保障和强大动力。在2022年一季报中，公司重新划分业务板块，将TA相关产品线以及保险核心IT业务由原大零售IT业务分别调入大资管IT业务以及企金、保险核心与基础设施IT业务，各项业务内部也做了相应整合。通过此次调整，公司大零售IT、大资管IT更加聚焦标准化产品，企金、保险核心与基础设施IT业务为客户提供更多个性化服务，数据风险与平台技术聚焦大数据等新兴业务。公司战略更加清晰，打造驶向数智金融2030的“高铁模式”。 金融行业不断创新变革，恒生长期逻辑依旧坚定：2022年4月26日，证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，明确提出要壮大公募基金管理人队伍，积极推进商业银行、保险机构、证券公司等优质金融机构依法设立基金管理公司；着力提升投研核心能力；持续强化合规风控能力；积极鼓励产品及业务守正创新。基于此，基金、证券IT行业的客户数量和单个客户产品价值量都将有望提升，恒生电子作为行业领导者，有望长期受益于金融行业变革创新。 盈利预测与投资评级：中国金融行业未来将不断变革创新，蓬勃发展，带来大量IT建设需求，恒生电子技术领先，战略全新定位，走向数智金融。虽然有疫情等短期因素影响，我们看好公司长期成长价值，维持2022-2024年归母净利润预测为16.97/19.53/22.38亿元，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；疫情加剧风险；产品研发进度不及预期。