2021年报及2022年一季度报告点评：收入快速增长，业绩略超预期

事件：石头科技披露2021年年度报告及2022年一季报。2021年全年实现营收58.37亿元，同比+28.84%；归母净利润14.02亿元，同比19.81%；实现扣非净利润11.90亿元，同比-1.47%。2022Q1实现营收13.6亿元，同比+22.30%；归母净利润3.43亿元，同比+8.76%；实现扣非净利润3.01亿元，同比+7.06%。 收入保持快速增长，新品带动内销份额明显提升。2021年公司营收增长29%，预计国内收入增速20%+，海外收入预计增速30%+。国内自主品牌在自清洁产品G1快速放量带动下持续高增，预计国内自主品牌增速70%+。分品类来看，公司21年扫地机收入56亿元，同比27%，手持类产品收入2.3亿元，同比102%。2022Q1公司延续快速增长，预计国内市场实现翻倍以上增长，外销受去年同期高基数以及俄乌战争的影响，预计一季度高个位数增长。随着Q2海外新品发布以及海运压力缓解，看好公司外销增速逐季改善。 毛利率持续承压，净利率环比改善明显。2021年公司毛利率同比-3.22pct至24.93%，净利率同比-6.20pct至24.03%，其中Q4毛利率同比-6.72pct,净利率同比-11.09pct。剔除会计准则调整后毛利率同比-1.8pct,主要是受到原材料成本上涨、产品结构以及汇率波动影响。费用率方面，由于公司目前处于海外内渠道拓展阶段，营销投入力度加大，全年销售费用率+2.39pct；研发继续加大投入，研发费用率+1.75pct；管理费用率、财务费用率保持稳定水平。2022Q1公司毛利率在成本压力下同比-2.15pct至49.49%，环比+2.75pct。销售费用同比+3.62pct，环比-5.43pct。净利率同比-3.14pct至25.22%，但环比改善明显，相比21Q4提升6pct。 投资建议：预计公司2022-2024年营收分别为80.16、103.92、135.06亿元，同比增长37.3%、29.6%、30.0%；归母净利润分别为19.16、25.69、33.73亿元，同比增长36.6%、34.1%、31.3%，目前股价对应PE20x、15x、11倍。 考虑到扫地机行业渗透率提升空间较大，国产龙头公司在产品力、供应链、迭代创新速度等方面具有全球竞争优势，随着营销力度加码、渠道拓展加快，看好公司在全球市场持续提升份额，充分享受行业快速增长的红利。维持“推荐”评级。 风险提示：海外市场拓展不及预期；海运运力紧张；行业竞争格局恶化 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）