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2021&2022Q1财报点评:大单品持续升级提升毛利率,新品牌Q1实现盈利

2022-04-21刘文正民生证券我***
2021&2022Q1财报点评:大单品持续升级提升毛利率,新品牌Q1实现盈利

业绩简述:2021年公司实现营收46.33亿元/yoy+23.47%,归母净利润5.76亿元/yoy+21.03%,归母扣非净利润5.68亿元/yoy+20.89%,非经损益803万元主要来自于1545万元政府补助,经营性现金流量净额8.30亿元,yoy+150.24%。其中单Q4实现营收16.21亿元/yoy+10.92%,归母净利润2.12亿元,yoy+2.12%,经营性现金流量净额3.39亿元/yoy+171.20%。得益于线上直营高增,2022Q1实现营收12.54亿元/yoy+38.53%,归母净利润1.58亿元/yoy+44.16%,经营性现金流量净额3.42亿元/yoy+521.66%。 线上渠道持续高增,彩妆品类表现靓丽。1)分渠道看:线上渠道持续高增,线下渠道受困于疫情反复 。① 线上渠道 :2021年实现收入39.24亿元/yoy+49.54%,占总收入比例提升14.92pct至84.93%,其中各渠道占比为天猫45%+、抖音15%+,京东10%+;②线下渠道:2021年实现收入6.96亿元/yoy-38.03%,占总收入比例下降14.92pct至15.07%。2)分品牌看,主品牌珀莱雅稳步增长,彩妆品牌彩棠表现亮眼。①珀莱雅:2021年实现收入38.29亿元/yoy+28.25%,占比上升3.21pct至82.87%,2021年公司推出了“红宝石”及“双抗”精华2.0版本,并新推“源力”、“保龄球蓝瓶”和“羽感防晒”,全年大单品收入占比25%+,其中天猫渠道大单品占比60%+,抖音渠道在Q1新开了大单品的账号,大单品Q1占比为10%+,预计Q2会大幅上升;②彩棠:2021年实现收入2.46亿元/yoy+103.48%,占比提升2.10pct至5.33%。 2022Q1新品牌均扭亏为盈,包括彩棠、悦芙媞、优资莱。3)分品类看:护肤为基,彩妆发力。①护肤类:2021年实现收入39.78亿元/yoy+22.70%,占比下降0.4pct至86.10%;②彩妆类:2021年实现收入6.18亿元/yoy+32.97%,占比上升0.97pct至13.38%。 毛利率大幅提升,品牌孵化及重塑下销售费用率短期提升。2021年:毛利率上升2.91pct至66.46%,主要得益于①线上营收占比提升,②大单品结构化提升毛利率,③自播占比提升;净利率微降0.02pct为12.02%。销售费用率同比上升3.05pct至42.98%,主因新品牌孵化与品牌重塑增加了推广费用。管理费用率下降0.32pct至5.12%,研发费用率下降0.27pct至1.65%,主因部分研发投入以股权投资形式进行,此外,与中科院微生物研究所、浙江工业大学、巴斯夫中国、亚什兰中国、帝斯曼上海、西班牙LIPOTRUE S.L.、深圳中科欣扬等前端研究机构及原料商保持研发合作关系。2022Q1:毛利率继续提升3.16pct至67.57%,净利率提升1.7pct至13.50%。销售费用率提升0.65pct至42.37%,管理费用率下降0.62pct至5.16%,研发费用率提升0.44pct至2.39%。 现金流情况大幅改善,营运能力基本稳定。经营性现金流量净额的大幅改善主要得益于销售回款能力增强,以及支付的货款同比减少。营运能力方面,应收账款周转率提升6.35次至21.88次,主要系营收增长及年末应收账款大幅下降的影响;存货周转率下降0.11次至3.39次。 投资建议:预计22-24年公司实现归母净利润7.10/8.76/10.54亿元,增速为23.2%/23.4%/20.3%。对应22-24年PE51/42/35x,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险,新品推出不及预期,供应链中断风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)