交银国际每日晨报

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com交银国际研究每日晨报2022年 4月 22日今日焦点协鑫科技 3800 HK 1季度业绩大增，唯多晶硅长期产能过剩风险未减 文昊, CPA bob.wen@bocomgroup.com 公司披露 1季度经营数据，实现收入、归母净利润 69.9亿、30.3亿元人民币（下同），归母净利润已超过去年下半年的 26.8亿元。其中光伏材料业务受益于多晶硅量价齐升，实现收入 66.8亿元，毛利率相比去年下半年提高 14个百分点至 46.0%。公司和协鑫集团、TCL及其控股子公司硅片龙头中环股份签署合作框架协议，各方拟就在内蒙古呼和浩特投资新建多晶硅项目展开深入合作。其中，10万吨颗粒硅项目总投资预计 90亿元，公司在合资公司中持股60%。我们认为这反映了公司颗粒硅技术进一步得到下游认可。近期有更多企业宣布将新建棒状硅及颗粒硅项目，我们认为多晶硅长期产能过剩风险进一步加大，维持中性评级和 2.94港元目标价。百度 BIDU US/9888 HK短期增长承压，看好云业务、自动驾驶长期增长机会评级:买入收盘价: 美元 122.31 目标价:美元193.00↓潜在涨幅: +57.8% 谷馨瑜, CPA connie.gu@bocomgroup.com 2022年 1季度业绩预览：我们预计总收入 281亿元（人民币，下同），同比增 9%，对比市场预期 280亿元。预计调整后净利润 11.8亿元，同比降 41%，对比市场预期 16亿元。预计核心业务同比增 3%，调整后运营利润 12.6亿元，利润率 8%。平台用户及客户稳定增长，短期受疫情影响收入增长承压。预计 1季度核心广告收入同比降 6%。疫情反复，估计 2季度降幅可能达到 2020年1季度（同比降 13%）的水平。云业务交付或有延期，预计 1季度/2季度增速分别 40%/30%，仍高于行业。由于短期业务展开压力，下调 2022/23年收入预期约 3%/4%，SOTP目标价从 202美元/195港元（9888 HK）下调至 193美元/187港元。现价对应搜索业务 22年市盈率 8倍，云及 AI推动传统行业数字化升级，第二增长曲线确定性较强，维持买入。全球主要指数 收盘价升跌%年初至今升跌%恒指20,682-0.72-11.09国指6,962-1.92-15.47上A3,228-2.26-15.38上B286-1.540.01深A2,013-3.12-23.98深B1,047-1.20-10.80道指34,793-1.05-4.25标普5004,394-1.48-7.82纳指13,175-2.07-15.79英国富时1007,628-0.023.30法国CAC6,6250.00-7.38德国DAX14,5020.98-8.70资料来源：FactSet主要商品及外汇价格收盘价三个月升跌%年初至今升跌%布兰特107.0321.7637.61期金1,952.306.586.83期银25.203.629.16期铜10,215.002.465.40日圆128.51-11.55-10.39英镑1.30-3.86-3.79欧元1.08-4.43-4.64基点变动三个月六个月HIBOR0.5278.27245.81美国10年债息yield2.9266.4173.91资料来源：FactSet恒指技术走势恒生指数20,682.2250天平均线21,334.87200天平均线23,580.7014天强弱指数34.52沽空 (百万港元)23,174资料来源：FactSet洪灝,CFA研究部主管hao.hong@bocomgroup.com 2022年 4月 22日每日晨报 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2爱奇艺 IQ US 1季度业绩预览：降本提效进展或好于预期评级:买入收盘价: 美元 3.76 目标价:美元7.00潜在涨幅: +86.2% 赵丽, CFA zhao.li@bocomgroup.com 1季度预览：我们维持 1季度收入预期 72亿元人民币（下同），下调经调整净亏损预期至 3亿元（对比彭博一致预期 5.7亿元），主要考虑降本增效战略下成本收窄和费用节约或好于此前预期。维持 1季度会员及广告收入预期。1）预计 1季度会员收入 43亿元，同比增 1%，其中，会员数为 1亿，环比净增 350万，1季度月平均 ARM环比/同比增 2%/4%至 14元，提价正向提振效果持续。2）宏观影响广告主投放预算，头部新综上新减少，预计 1季度广告收入为 14亿元，同比降 25%。估值：考虑成本收窄及人员优化带来的费用节约或好于预期，下调 2022年净亏损预测，并基于 DCF估值，维持目标价 7美元，对应 2022年市销率 1.3倍，对比美股/港股文娱类公司平均估值 1.6倍。现价对应 2022年市销率 0.7倍，估值较低，维持买入。房地产周报 3月份 70城新房房价同比涨幅进一步收窄 谢骐聪, CFA, FRM philip.tse@bocomgroup.com 中国房地产：3月份 70城新房房价同比涨幅连续第十个月收窄。4月份LPR维持不变，降息预期落空。更多城市放宽房地产政策调控，包括北京、宜昌、昆明等。合景泰富（1813 HK）公布 21年经审计的业绩，净利润同比大跌 64% 。龙光 （3380 HK）获准将一项境内债展期 15个月。 恒大（ 3333 HK）计划在五一黄金周假期推出销售优惠。融创（ 1918 HK） 债权人表示尚未收到 4月 19日到期的利息。香港房地产：复活节假期刺激住宅市场继续回暖。上周末一手成交量继续回升至约 70宗。10大屋苑二手成交量按周上升 28.6%至 27宗，创 48周高。投资启示：尽管许多内地城市已经放松调控，房地产销售仍受情绪不振和疫情反弹的拖累而疲软。2季度房企有大量债务到期，我们建议避险投资者关注国企开发商以及物管公司，包括碧桂园服务（ 6098 HK/买入）。对于香港开发商，鉴于按揭放宽提振需求，叠加供应持续短缺，我们偏好拥有丰富可售货源和待建项目的新鸿基（16 HK/买入）。 2022年 4月 22日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com3本周公布经济数据 – 美国本周公布经济数据 – 中国日期 事件 市场预期 上次数据 日期 事件 市场预期 上次数据 4月 19日新屋动工量(千) 6.804月 20日现货住宅销售(百万)5.806.024月 22日制造业采购经理人指数56.3058.80资料来源：彭博资料来源：彭博交银国际最新研究报告深度报告4月 14日快手 (1024 HK) - 趋同求异中释放变现潜力，首予买入评级赵丽, CFA, 谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 王婷, 蔡涵4月 14日京东方精电 (710 HK) - 站在巨人肩膀上的车载显示冠军，首予买入评级许亮, 蔡宝慧3月 24日中国宏观观察 - 量化策略十七：如何“不买”基金谭淳, 洪灝, CFA, 罗为腾3月 21日中国市场策略 - 技术修复还可以走多远？洪灝, CFA3月 17日宁德时代 (300750 CH) - 动力和储能电池全球龙头文昊, CPA, 郑民康, 陈庆3月 16日中国市场策略 - 又一次技术修复：谁还在卖？洪灝, CFA3月 15日比亚迪股份 (1211 HK) - 速度与激情; 中国电动汽车冠军遥遥领先陈庆3月 14日中国市场策略 - 三月之乱，夕惕若厉洪灝, CFA3月 10日中国市场策略 - 技术性反弹：期盼和平洪灝, CFA3月 9日汽车行业剖析 - 中国新能源汽车：欲罢不能陈庆3月 7日中国市场策略 - 薛定谔的核炸弹洪灝, CFA2月 28日中国市场策略 - 俄乌战争将如何影响中国市场洪灝, CFA2月 24日中国宏观观察 - 量化策略十六：港股为什么这么多垃圾?谭淳, 洪灝, CFA, 罗为腾2月 21日中国市场策略 - 信贷、信用、信心，市场信谁？洪灝, CFA2月 14日中国市场策略 - 天量信贷后，股市怎么走洪灝, CFA2月 10日科技行业剖析 - 聚焦成长赛道，功率半导体正处于超级周期许亮2月 9日中国宏观观察 - 量化策略十五：如何辨别“韭菜股”谭淳, 洪灝, CFA, 罗为腾2月 7日中国市场策略 - 虎年股市怎么走洪灝, CFA11月 23日交银国际研究 – 2022年投资展望交银国际研究团队9月 7日交银国际研究 – 共同富裕下的政策影响分析交银国际研究团队每日报告4月 21日百度 (BIDU US) - 短期增长承压，看好云业务、自动驾驶长期增长机会谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵4月 21日爱奇艺 (IQ US) - 1季度业绩预览：降本提效进展或好于预期赵丽, CFA, 谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 王婷4月 21日腾讯控股 (700 HK) - 上半年业绩持续调整，看好视频号变现能力谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 王婷4月 20日拼多多 (PDD US) - 1季度业绩预览：短期疫情冲击；较最低估值仍有 26%上升空间孙梦琪, 谷馨瑜, CPA, 赵丽, CFA, 蔡涵4月 20日腾讯音乐 (TME US) - 1季度业绩预览：音乐订阅维持増势，社交娱乐业务持续承压赵丽, CFA, 谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 王婷4月 19日互联网行业 - 1季度长视频有效播放同比回落，平台持续聚焦降本增效谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 王婷4月 19日京东 (JD US) - 1季度业绩预览：疫情管控下业绩短期承压孙梦琪, 谷馨瑜, CPA, 赵丽, CFA, 蔡涵4月 19日京东物流 (2618 HK) - 1季度业绩预览：疫情影响可控，一体化供应链业务稳健增长孙梦琪, 谷馨瑜, CPA, 赵丽, CFA, 蔡涵4月 19日阿里巴巴 (BABA US) - 短期业绩承压，对比 2023年最低价值仍有 17%提升空间谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵4月 19日比亚迪股份 (1211 HK) - 22年 1季度盈利强劲；新能源汽车全力以赴陈庆4月 19日银行业 - 降准符合预期，降低资金成本以支持实体经济韩嘉楠4月 19日网易 (NTES US) - 1季度业绩预览：游戏增长稳健，海外拓展释放增长潜力孙梦琪, 谷馨瑜, CPA, 赵丽, CFA, 王婷4月 19日安踏 (2020 HK) - 22年 1季度销售力保不失，2季度料恶化，但下半年将好转呂浩江, CFA, 郑飞4月 13日美团 (3690 HK) - 短期受疫情影响承压，长期增长及估值逻辑不变谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵4月 13日银行业 - 中国信用监测 2022 年 3 月 – 社融超预期，但实体经济需求仍承压韩嘉楠, 王瑾4月 12日互联网行业 - 游戏版号重启释放政策落地信号谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 王婷4月 12日新能源行业 - 拟新建光伏玻璃产能远超预期，审批将是关键因素文昊, CPA, 郑民康4月 12日互联网行业 - 1季度业绩前瞻：短期承压，长期增长趋势不变谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 王婷4月 12日银行业 - 强劲的基本面为应对未来挑战做好准备 韩嘉楠4月 11日汽车行业 - 上海新冠疫情对汽车行业有何影响？特斯拉和蔚来打击最深陈庆4月 4日中国房地产行业 - 3月销售环比上升，但同比仍跌 53%谢骐聪, CFA, FRM, 李易, CFA资料来源：交银国际 2022年 4月 22日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/