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跟踪报告之二:21年业绩持续提升,长期成长可期

2022-04-20刘凯、石崎良光大证券缠***
跟踪报告之二:21年业绩持续提升,长期成长可期

事件:深南电路发布2021年年报及2022年一季报。2021年公司实现营业收入139.43亿元,同比增长20.19%;实现净利润14.81亿元,同比增长3.47%。 2022Q1公司实现营业收入33.16亿元,同比增长21.68%;实现净利润3.48亿元,同比增长42.73%。 公司数据中心市场收入持续提升,汽车电子客户导入顺利:2021年公司PCB业务数据中心领域订单金额同比增长45%;其中,新一代服务器平台的切换升级有序推进,相关产品价值量更高、需求占比稳步提升,产品结构不断优化。南通二期产能爬坡顺利,为数据中心业务的后续发展提供产能空间。2021年度公司汽车电子客户开发进展显著,订单金额同比增长150%。公司汽车电子专业工厂(南通三期项目)建设推进顺利,已于2021年第四季度连线投产。我们认为,公司汽车电子业务有望为公司提供长期利润增长点。 封装基板业务高增长,战略布局新基地、新工厂:2021年公司封装基板业务实现主营业务收入24.15亿元,同比增长56.35%。公司模组类封装基板生产供应保持稳健;存储类封装基板在技术能力、客户开发及产能释放方面均取得显著突破,存储类产品全年订单同比增长140%,无锡基板工厂顺利爬坡,已进入稳定的大批量生产阶段。此外,公司在FC-CSP领域的客户导入顺利,我们认为,该业务有望为公司后续长期发展打下坚实基础。 下游市场持续增长:随着5G通信、人工智能、云计算、智能穿戴、智能家居等技术的持续升级与应用的不断拓展,全球对于芯片以及芯片封装的需求大幅增长。封装基板作为芯片封装的重要材料,也随下游各应用领域需求的不断增加而进入高速发展期,市场前景良好。同时,随着国内半导体产业链投资建设力度加大,对封装基板的需求不断增加。据Prismark预测,2021至2026年,封装基板为印制电路板行业内增速最高的品种,其中中国大陆地区封装基板复合增速为11.6%,增速高于其他地区。 盈利预测、估值与评级:公司受上游原材料涨价等影响,同时疫情导致供应链的生产与物流受到抑制。我们下调公司2022-2023年的净利润预测为18.13/22.02亿元,较前次下调幅度为17.74%/18.41%,新增公司2024年净利润预测为26.49亿元,对应PE27/22/19X。维持“买入”评级。 风险提示:客户导入不及预期,5G建设不及预期,毛利率下滑风险。 公司盈利预测与估值简表