盈利端逐季改善明显，多渠道拓展业务新模式

三全食品是一家食品饮料公司，其2021年全年实现营收69.43亿，同比增长0.25%，归母净利润6.41亿，同比下滑16.55%。2022年一季度实现营收23.43亿，同比增长0.49%，归母净利润2.61亿元，同比增长48.36%。公司业绩逐季修复明显，毛利提升改善盈利。新式面点带动成长，新兴渠道拓展市场。我们看好公司未来发展，但由于21年需求端疲弱超于预期，且考虑到原材料价格上涨带来的成本压力，我们调整2022-2023年营收预测至76.39/85.59亿元（原值为83.60/92.62亿元），同比增长10.02%/12.04%，调整2022-2023年净利润至7.44/8.33亿元（原值为7.59/8.40亿元），给予2024年营收及净利润预测分别为95.09亿元、9.92亿元，对应EPS分别为0.85/0.95/1.12元，对应当前股价PE分别为22/19/16倍，给予2022年28倍PE估值，对应目标价23.8元，维持“买入”评级。