宏观快评：法国骚乱近期或迎“喘息”窗口，欧元年末维持波动
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 【宏观快评】 法国骚乱近期或迎“喘息”窗口，欧元年末维持波动 事 项 “黄背心”运动压力下，当地时间2018年12月4日，法国总理菲利普宣布暂停上调燃油税，同时暂缓实施统一柴油税和汽油税等措施。 主要观点 法国黄背心运动圣诞节前或将有所缓和，后续影响是否扩大，重要观察时点在圣诞后，目前影响相对可控。 事件起因： 因燃油税而起 演化为对马克龙政策不满 “黄背心运动”（gilets jaunes movement）以10月马克龙计划提高燃油税（环境保护减少污染）为起因，迅速受到了大城市外居住在周边城市（依赖汽车交通）工人阶级的反对，随后演变为对马克龙上台以来政策的不满（取消/减少富人的财产税、减少就业保护）。由于抗议者身穿能见度高的黄背心，因而取名为“黄背心运动”（Gilets jaunes）。 如何演绎: 类比2013-2014年的“红帽”运动 政府大概率将妥协 2013-2014年法国的“红帽”运动（les bonnets rouges）相似（都以加税为起因，导致城市周边工人阶级不满）。政府决定在卡车上安装生态税探测器，但红帽运动参与者决定摧毁这些探测器并组织游行，随后政府迫于压力停止实施该措施。 目前迫于压力，马克龙政府已经决定延迟提高燃油税, 同时暂缓实施统一柴油税和汽油税等措施。此外，法国政府表示今年冬天将不会上调天然气和电力价格，以平息激烈的抗议活动。 对经济影响：目前下结论为时过早 静待圣诞节后进展 这项运动是否会影响法国经济甚至欧元走势判断为时过早（骚乱主要发生在巴黎奢侈品和富人区街道并未蔓延到日常生活区），两周后的圣诞节假期期间（2018/12/20-2019/ 01/ 02）抗议活动或将暂时停止（燃油税已被推迟+圣诞过节需求）。如果骚乱在圣诞节假期之后仍未消退，那么将会对法国经济产生较为严重的影响。到目前为止，影响弱于之前的罢工游行（相比2018年1月份的骚乱，当时有1000辆汽车被暴徒摧毁，而本次仅有100辆车左右）。 未来重要时点提示：英脱欧协议草案表决 法国黄背心运动对欧洲大类资产影响有限，目前仅限于法国本土，并未向欧洲其他国家蔓延，对欧洲大类资产影响也较为可控，欧元截止目前保持平稳（黄背心运动开始至今，欧元仅贬值0.1%）。 下周英国脱欧草案的过会情况（2018年12月11日在英国国会进行表决）将会影响全球投资者对欧洲的风险偏好。目前来看，投资者对欧洲的问题是信心不足，全球资金在2018年流入欧洲速度放缓，如果英国脱欧协议草案未能过会，欧洲大类资产对全球投资者的吸引力或继续下降。 风险提示： 骚乱大规模爆发、暴力冲突、极端事件、政局不稳。 证券分析师：张瑜 电话：010-66500918 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 联系人：齐雯 电话：021-20572557-2601 邮箱：qiwen@hcyjs.com 《【华创宏观】银行金融多新发，投资级带动二级上涨——中资美元债周报20181119》 2018-11-19 《【华创宏观】投资级保持平稳，地产新发令二级承压——中资美元债周报20181127》 2018-11-27 《【华创宏观】10月工业企业利润点评：关注2019年国企去杠杆可能带来的积极变化》 2018-11-28 《【华创宏观】11月经济数据前瞻：供需再平衡，价格走弱》 2018-11-29 《【华创宏观】一级城投放量，二级高收益积极上涨——中资美元债周报20181204》 2018-12-04 相关研究报告 华创证券研究所 宏观研究 宏观快评 2018年12月5日 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 宏观组团队介绍 副所长、研究主管：牛播坤 华中科技大学经济学博士。曾任职于保监会政策研究室。2011年加入华创证券研究所。2013年新财富最佳分析师第五名、水晶球卖方分析师第五名、2015年新财富最佳分析师第五名、金牛分析师第四名。 宏观经济研究主管：张瑜 中国人民大学经济学硕士。曾任职于民生证券。2018年加入华创证券研究所。 高级研究员：齐雯 牛津大学经济学硕士。2018年加入华创证券研究所。 研究员：王丹 南开大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 研究员：杨轶婷 香港大学经济学硕士。2018年加入华创证券研究所。 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangy ujie@hcy js.com 杜博雅 销售经理 010-66500827 duboy a@hcy js.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchuny u@hcy js.com 侯斌 销售助理 010-63214683 houbin@hcy js.com 过云龙 销售助理 010-63214683 guoy unlong@hcy js.com 刘懿 销售助理 010-66500867 liuy i@hcy js.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcy js.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcy js.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliy an@hcy js.com 罗颖茵 销售经理 0755-83479862 luoy ingy in@hcy js.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiay in@hcy js.com 朱研 销售助理 0755-83024576 zhuy an@hcy js.com 杨英伟 销售助理 0755-82756804 y angy ingwei@hcy js.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572588 shilu@hcy js.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoy u@hcy js.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcy js.com 杨晶 高级销售经理 021-20572582 y angjing@hcy js.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcy js.com 沈颖 销售经理 021-20572581 sheny ing@hcy js.com 乌天宇 销售经理 021-20572506 wutiany u@hcy js.com 汪子阳 销售经理 021-20572559 wangziy ang@hcy js.com 柯任 销售经理 021-20572590 keren@hcy js.com 何逸云 销售经理 021-20572591 hey iy un@hcy js.com 张敏敏 销售经理 021-20572592 zhangminmin@hcy js.com 蒋瑜 销售助理 021-20572509 jiangy u@hcy js.com 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街26号 恒奥中心C座3A 邮编：100033 传真：010-66500801 会议室：010-66500900 地址：深圳市福田区香梅路1061号 中投国际商务中心A座19楼 邮编：518034 传真：0755-82027731 会议室：0755-82828562 地址：上海浦东银城中路200号 中银大厦3402室 邮编：200120 传真：021-50581170 会议室：021-20572500
