策略快评：A股入富第一阶段名单公布，增量外资或迎密集涌入窗口

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 【策略快评】 A股入富第一阶段名单公布，增量外资或迎密集涌入窗口  1、入富节奏三步走，6月可提供跟踪外资24亿美元（约160亿元）。 2019年6月实现目标的20%（即可投资部分的25%×20%），2019年9月和2020年5月各实现目标的40%，同时，MSCI的A股扩容结果也将在5月28日收盘后生效。结合入摩扩容，6-7月被动增量外资达1440亿元。2019-20年，入摩入富带来的外资增量约4500亿元，而目前外资进场或仅1/3，随着纳入比例的扩容，增量外资在A股仍大有可为。  2、本次富时拟纳入标的风格中：青睐创业板中的医药+计算机，中小板中的电子+医药、主板公司的金融+消费。 本次拟纳入1097只标的，市值行业分布集中于银行（14.22%）、非银（12.87%）、医药（7.86%）及食品饮料（7.72%），数量分布集中于医药生物（10.76%）、电子（7.47%）、化工（6.29%）及计算机（6.29%）。  3、富时新兴市场指数行业偏好“银行+科技”。富时新兴市场指数行业偏好银行、计算机信息技术及能源板块。 1）从富时新兴市场指数的行业分布来看，银行、科技类、能源类（石油及天然气）行业占比分别为17.25%、16.56%、8.79%；2）而面对A股即将纳入的富时次级新兴市场指数，科技类、银行及能源类占比分布为17.66%、16.66%及11.35%，可以预计根据富时次级新兴市场指数的持仓偏好，富时指数资金或钟情于A股金融、计算机及电子板块中的优质公司。 目前跟踪全球指数和全球新兴市场指数的被动基金中，60%以MSCI指数为基准，40%以富时指数为基准。A股入摩入富除了将带来潜在增量的海外资金以外，也是A股国际化进程中的重要一步，有利于改善国内股票市场投资者结构；外资的配置偏好及以稳定理性的投资风格优化A股市场。2019年三季度面临千亿级别增量外资短期时点提振市场情绪，或是下一阶段反弹的核心驱动因素。  投资建议： 从风格结构看，以食品饮料、医药、大金融为代表的价值白马是本次入富比例最高的板块，反映了外资等中长期资金的持续偏爱，同时考虑到当前上证50估值/业绩性价比在横向大类资产配置和纵向自身历史估值相比的极具吸引力，预计价值白马估值中枢提升将是三季度行情的重要主线之一。 本次入富与5月MSCI扩容同时呈现出了一个外资配置的新趋势，即对A股具有内生增长动力的科技龙头关注度与日俱增。对A股即将纳入的富时次级新兴市场指数科技类占比超过传统的金融类、能源类跃升第一即是这一趋势的体现。同时考虑到，年中科创板的推出和建国七十周年及十三五规划验收年背景下具体产业、改革、开放政策密集落地对风险偏好的提振，预计科技龙头或将与消费白马一起，成为“金秋”行情的另一主线。而这其中，考虑到2020年5G大年以及近期中美贸易争端升级之下的超跌，预计年中之后内生增长的电子、通讯等5G设备应用端龙头或将是最重要的成长主线。  风险提示： 入摩入富进程不及预期，宏观经济超预期下行，海外波动加剧。 证券分析师：徐驰 电话：021-20572586 邮箱：xuchi@hcyjs.com 执业编号：S0360517060003 《策略快评：珍惜年内难得反弹窗口—1031政治局会议点评》 2018-10-31 《策略快评：Mr. Lucky VS Mr. Market：一切才刚开始，除了中期选举》 2018-11-07 《阴云暂散的一米阳光：中美贸易摩擦缓和的几点思考》 2018-12-02 《轻舟已过万重山：利率倒挂、美股暴跌与波动率驱动切换》 2018-12-05 《【策略快评】入摩20%扩容节奏加快，中长期助力A股风格优化》 2019-03-01 相关研究报告 华创证券研究所 策略研究 策略快评 2019年05月27日 20892277/36139/20190527 17:13 策略快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、事件 ..................................................................................................................................................................................... 4 二、投资建议 ............................................................................................................................................................................. 4 三、点评 ..................................................................................................................................................................................... 4 四、风险提示 ............................................................................................................................................................................. 7 20892277/36139/20190527 17:13 策略快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 A股纳入次级新兴市场指数（FTSE Secondary Emerging） ................................................................................. 5 图表 2 本次富时拟纳入标的行业市值分布 ......................................................................................................................... 5 图表 3 富时新兴市场指数成分标的行业分布 ..................................................................................................................... 6 图表 4 富时新兴市场指数——前十大重仓股 ..................................................................................................................... 7 图表 5 富时次级新兴市场指数——前十大重仓股 ............................................................................................................. 7 20892277/36139/20190527 17:13 策略快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、事件 5月25日，富时罗素(FTSE Russell)在官网宣布纳入其全球股票指数系列的A股名单。A股中共有1097只A股入选，其中292只大盘股、422只中盘股、376只小盘股以及7只微盘股，第一阶段的纳入名单将于6月24日生效。 二、投资建议 动能切换，入富或是三季度“金秋龙头”行情之始。我们前期反复强调，除了外围与政策等基本面波动之外，市场在二季度调整的内生原因是：一季度“逼空行情”的主导力量游资、杠杆资金在监管趋严背景下，渐趋衰竭，市场主导力量需要切换为以外资、保险资管、社保等为代表的中长期资金，而当前正处于本轮切换的终末期。 从中长期增量资金角度看，下半年MSCI还有9月、11月两次扩容，再结合入富，全年外资还有接近2/3未入场，同时，考虑到保险投资权益比例放开、社保入市加速、银行理财子公司，我们测算，未来一年四类中长期资金规模或将超过4万亿左右。若年中中美贸易谈判等外围波动缓和，以6月正式入富为代表的中长期资金的入市料将是三季度“金秋龙头慢牛行情”的重要驱动力量。这也是我们坚定看多当前2800点区域附近底部区间的重要原因之一。 从风格结构看，以食品饮料、医药、大金融为代表的价值白马是本次入富比例最高的板块，反映了外资等中长期资金的持续偏爱，同时考虑到当前上证50估值/业绩性价比在横向大类资产配置和纵向自身历史估值相比的极具吸引力，预计价值白马估值中枢提升将是三季度行情的重要主线之一。 本次入富与5月MSCI扩容同时呈现出了一个外资配置的新趋势，即对A股具有内生增长动力的科技龙头关注度与日俱增。对A股即将纳入的富时次级新兴市场指数科技类占比超过传统的金融类、能源类跃升第一即是这一趋势的体现。同时考虑到，年中科创板的推出和建国七十周年及十三五规划验收年背景下具体产业、改革、开放政策密集落地对风险偏好的提振，预计科技龙头或将与消费白马一起，成为“金秋”行情的另一主线。而这其中，考虑到2020年5G大年以及近期中美贸易争端升级之下的超跌，预计年中之后内生增长的电子、通讯等5G设备应用端龙头或将是最重要的成长主线。 三、点评 富时罗素作为全球第二大指数公司，富时罗素公司计算了美国约1 万家上市公司的市值，其中规模最大的3000 家公司组成罗素3000 指数，前1000 家进入罗素1000 指数，最后的2000 家进入罗素2000 指数。富时罗素指数的跟踪资金来源主要为主动基金、被动基金、咨询公司等，据统计，全球范围内约有16 万亿美元的资金，其中包括交易所交易基金（ETF）为主的资金作为罗素指数及其相关产品的追踪资金。 富时罗素年度讨论会的核心议题为把中国A股从“未分级”上调至“次级新兴市场”，作为A股正式被纳入富时全球股票指数体系内的标志。5月25日，富时罗素(FTSE Russell)在官网宣布，将A股纳入其全球指数，富时罗素一同公布了其全球股票指数系列2019年6月的季度变动，纳入其全球股票指数系列的A股名单共有1097只A股入选，第一阶段的纳入名单将于6月24日生效。 20892277/36139/20190527 17:13 策略快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 图表 1 A股纳入次级新兴市场指数（FTSE Secondary Emerging） 资料来源: FTSE官网，华创证券整理 1、入富节奏三步走，6月可提供跟踪外资24亿美元（约160亿元）。2019年6月实现目标的20%（即可投资部分的25%×20%），2019年9月和2020年5月各实现目标的40%，同时，MSCI的A股扩容结果也将在5月28日收盘后生效。结合入摩扩容，6-7月被动增量外资达1440亿元。2019-20年，入摩入富带来的外资增量约4500亿元，而目前外资进场或仅1/3，随着纳入比例的扩容，增量外资在A股仍大