曙光数创：国家级专精特新“小巨人”，数据中心全浸式液冷系统高增长，2021年利润9372万

比增长21.52%；净利润9,371.97万元，同比增长37.50%。 专注数据中心领域，液冷系统迎高增长：2021年公司专注于数据中心领域，在数据中心高效制冷的研发及服务方面积累了较多经验，形成数据中心高效制冷系列化的解决方案，帮助客户实现精确制冷、配电、供电保护、监控以及消防等功能。液冷系统方面，公司构建并完善了数据中心的液体冷却技术、产品和产业生态体系，2021年全浸式液冷系统和冷板式液冷系统共实现收入3.66亿元，占总收入比重达90%。通过加大研发力度、开拓新客户等举措，2021年公司实现营收4.08亿元，净利润9371.97万元，整体业务稳步推进。 液冷系统总收入占比90%，全浸式液冷系统收入增长42%：液冷系统方面，公司的主要产品包括全浸式液冷系统和冷板式液冷系统。在高性能计算领域独步领先，在国内高性能计算、高算力数据中心领域占领先地位。在互联网、金融、运营商领域都是客户首选的液冷数据中心合作商。根据赛迪顾问的数据，以液冷数据中心对传统市场进行替换作为市场规模测算基础，结合华为、阿里巴巴和中科曙光对液冷数据中心的替换率调查，预计2025年我国液冷数据中心的市场规模将破1200亿元。公司构建并完善了数据中心的液体冷却技术、产品和产业生态体系，液冷系统突破传统风冷散热模式，采用风冷和液冷混合散热模式。通过这种混合制冷方式，可大幅提升服务器散热效率，同时可降低主要热源CPU散热所耗电能，并增强服务器可靠性。2021年公司研发团队紧随行业发展，聚焦客户需求，不断进行产品技术创新，改进生产工艺，实现全浸式液冷系统收入大幅增长。 数字经济蓬勃发展+大数据中心体系完成布局，十年积累提供技术保障：在数字经济蓬勃发展的大环境下，2022年国家发改委同意在8地启动建设国家算力枢纽节点，并规划了10个国家数据中心集群，标志着全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式全面启动。而推进数据中心绿色高质量发展始终是“东数西算”工程实施关键。工信部指出，到2025年底我国新建大型和超大型数据中心PUE值需下降到1.3以下，而目前我国仅有41%的数据中心PUE在1.4以下。公司作为技术驱动型企业，拥有专业过硬且结构健康的技术研发团队。 2021年公司凭借标准中涉及的领先技术优势和经验，受邀参与制定首批行业标准，该四项数据中心液冷行业标准于2021年12月正式发布，有效填补了当前国内数据中心液冷行业标准的空白。依托于中科院雄厚的技术积累，截止2021年年末公司已取得相关授权专利79项，为客户建造低碳的液冷数据中心提供了强有力的技术保障。目前在国家指定的全国10个数据中心集群内有了多个成功案例，随着东数西算政策的深化执行，公司会取得更大的发展机遇。 投资建议：公司专注数据中心领域，在液冷系统领域深耕多年。公司凭借自主研发的“浸入式散热数据中心”数据中心高效液冷技术及基础设施产品，成功入选工业和信息化部发布《国家通信业节能技术产品推荐目录(2021)》。此外，公司拟申请向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市，发行底价36元/股，对应2021年PE27X，目前最新市值34亿元，PETTM36X，建议关注。 风险提示：客户集中度较高的风险、关联方客户依赖风险、估值过高风险 图1：曙光数创营收及增速 图2：曙光数创归母净利润及增速 图3：曙光数创历年研发费用率 图4：曙光数创历年盈利能力 图5：曙光数创历年经营活动现金流量净额（万元） 图6：曙光数创历年费用情况