保险行业人身保险销售行为管理办法征求意见点评：核心未变、细则调整，指引行业高质量发展

“人身保险销售行为管理办法”征求意见，较初版更加契合实际且相对放松据上海证券报报道，银保监会于2022年4月15日向各保险公司下发了《人身保险销售行为管理办法（征求意见稿）》（以下简称“意见稿”），就人身保险销售行为管理办法业内征求意见。“意见稿”共计八章八十五条，拟对保险公司、保险中介机构以及保险销售人员的人身保险销售前行为、销售中行为、销售后行为进行全流程规范。“意见稿”具体从管理制度、信息系统、销售管理内部控制、销售合规管理部门、合作机构甄选、保险机构责任划分、保险销售人员管理责任等多方面提出要求，本版“意见稿”以2021年11月报道的版本为基础进行完善调整，删除、调整修改部分内容，预计较上版更加契合实际并有所宽松。 主要调整佣金、产品分类、人员分级方面，边际利好行业增员及新人留存 根据微信公众号慧保天下报道，本版“意见稿”较2021年11月流传的版本做出一定调整，主要调整为：（1）佣金方面，本版删除“首期手续费不得高于首期保费80%”及“首期佣金不得高于保单直接佣金的40%”，明确原则性规定：佣金占总保费比例以所售产品附加费用率为上限（与现行险企操作基本一致），本版调整有助于保证行业吸引力及从业人员利益；（2）产品分类、人员分级方面，本版要求保险公司及保险中介机构建立保险销售人员分级管理机制，并对销售人员实施分级管理，与此对应，“意见稿”将人身保险产品进行分类管理，依据产品类型、复杂程度以及风险水平分为三类，预计落实层面仍将以对应等级对应分类进行管理，但本版隐含放宽了新人代理人可销售产品范围，有利于负债端新人增员及留存；（3）此外，本版意见稿明确并未开放银保驻点销售，并规范自保件及互保件管理，同时明确保险公司应当对于投保人开展需求分析、风险承受以及缴费能力评估，并叫停捆绑搭售健康及养老服务，与银保监会一直提倡的规范销售、保护消费者权益基调保持一致。 保护消费者权益核心未变，正式文件或为行业高质量发展基石 本版“意见稿”较此前版本有一定变动，更加契合业务实际，但推动行业高质量转型以及保护消费者权益的核心并未发生变动。强化保险公司、保险中介机构管理责任，通过产品分类、人员分级方式减少误导销售，以客户需求、风险水平以及缴费能力综合评估产品匹配程度，合理分配佣金比例平衡业务诉求与客户利益，正式文件出台后，或成为行业高质量转型发展的基石文件。短期看，本版意见稿较此前版本相对宽松，有望维持行业增员吸引力以及代理人队伍稳定，对保费短期影响有限；长期看，产品分类，人员分级将有效减少负债端销售误导，针对客户需求以及缴费能力开展销售有望引导行业回归保障本源，利好行业长期健康发展。 寿险行业负债端短期承压，关注疫情影响车险情况及资产端边际改善 寿险负债端受疫情、低人力、行业转型及需求释放较缓短期承压，2022年1季度行业NBV或明显承压，本版“意见稿”或为行业高质量转型提供政策指引。 财险景气度受局部地区疫情影响有待观察。当前寿险处于估值底部，负债端和资产端悲观预期反应相对充分，而疫情影响、2022年宏观经济景气度以及转型过程中的NBV同比仍具有不确定性。寿险方面推荐资产端修复空间较大的中国平安，推荐转型领先的中国太保，受益标的中国财险(H股)和中国人寿。 风险提示：长端利率超预期下行；疫情反复限制线下活动。 表1：受益标的估值表 表2：受益标的估值表