2021年年报点评：业绩整体符合预期，车载模组持续突破

事件：4月16日，移远通信发布2021年年报，2021年全年实现营收112.6亿元，同比2020年的61.1亿元+84.5%；全年归母净利润达3.6亿元，同比2020年的1.9亿元+89.43%，扣非归母净利润实现3.4亿元，同比+97.2%。 公司2021年业绩高增，整体符合预期。1）收入侧：公司2021年实现营收112.6亿元，同比+84.5%，其中Q4实现营收37.9亿元，同比+99.5%，主要源自物联网行业持续高景气及公司自身业务和产品的持续拓展。2）成本侧：公司2021年整体毛利率17.6%，Q1~Q4毛利率分别为19.4%、17.1%、19.1%、15.8%，其中Q4成本侧小幅承压，主要系上游原材料涨价所致；公司全年销售/管理/研发费用率合计14.6%，较2020年的17.8%同比下降3.2pcts，费用管控不断优化；3）利润侧：公司Q4归母净利润为1.2亿元，同比+89.3%，成本端承压背景下仍维持利润高速增长。 蜂窝物联网模组行业持续高景气，公司市占率持续领先。据ABI Research预测数据显示，2021年全球物联网连接数达83.7亿个，到2026年将有望达231亿个，2021~2026年CAGR约22.5%。同时据Counterpoint最新数据显示，2021Q4全球蜂窝物联网模组收入同比+58%，中国市场收入占比超40%，移远通信全球市占率达26.6%，大幅领先同业，龙头位置显著。 公司下游应用领域持续拓展，车载模组加速布局。公司不断丰富产品品类与下游应用领域，在智能车联网、无线网关、智慧工厂、智慧城市、光伏、数字经济、智能机器人、智慧农业等多领域持续延伸拓展。其中智能网联汽车相关政策不断推进下公司持续加码车载领域布局，产品认证均取得突破。2022年初以来公司陆续发布全新车载安卓智能模组AG800D、AG600K；同时公司AG52xR系列不断突破，AG521R-E已通过欧盟权威认证，AG52xR系列再夺北美Verizon认证，AG525R-GL系列布局全球，全系产品可为海内外LTE-A高速4G的车联网通信及双频GNSS定位需求，提供模组端到端解决方案，支持5G+C-V2X车型率先落地；目前公司已与十余家主机厂基于AG55xQ系列车规级模组展开合作，部分车型如华人运通旗下的高合HiPhi X已实现商用落地。 投资建议：我们认为伴随物联网行业的发展与下游应用领域的不断延伸，公司规模效应叠加成本优势所带来的综合收益将逐渐显现，预期公司市场份额有望进一步提升。同时车规级模组产品具备较高的技术和认证壁垒，公司先发优势明显，有望充分受益汽车智能化、网联化历史机遇，打开长期业绩增长空间。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.48/8.48/12.79亿元，对应PE倍数38x/25x/16x，上市以来的PE估值中枢为102X。我们预期股权激励下公司业绩有望持续高增，具备较高成长性。维持“推荐”评级。 风险提示：物联网行业竞争加剧；车联网行业发展不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）